#termmax @TermMax 上一期把三代币讲清楚之后，今天想换个参照系：拿 TermMax 和 Pendle 摆在一起比。两家都在做收益率的拆分，但拆的入口完全不同，理解这个分岔，比背任何机制都管用。
Pendle 从生息资产出发。你手里有 sUSDe、wstETH 这类会生息的东西，Pendle 把它拆成 PT（本金端）和 YT（收益端）——想要确定性的人拿 PT，到期按固定价换回本金；想博高收益的人拿 YT，吃这期间的浮息。它拆的是你已经拥有的资产。$RE
@TermMax 从债务关系出发。一笔借款被拆成 FT 和 XT：FT 是零息债，折价买入、到期兑面值，锁定固定收益；XT 是浮动收益权，和 FT 拼回那笔债务。再往上叠一层 GT，把杠杆仓位封装成 NFT。它拆的是你将要发生的借贷。$STAR
一个往资产端切，一个往负债端切，这就是两条路线最本质的区别。Pendle 用户是我手里有生息资产，想锁本金或卖收益；TermMax 用户是我想借钱、放款或上杠杆，还想把成本锁死。前者处理存量，后者处理增量。这也解释了两边用户的画像：Pendle 偏持有者，TermMax 偏交易者和杠杆玩家。
有意思的是，两条路线并不互斥，反而互补。Pendle 拆出来的 PT，本身就可以拿来当 TermMax 的抵押品——一个锁了本金，一个借出流动，收益拆分和期限借贷在这里接了线。理解到这一层，再回头看固定收益 DeFi，就清楚它在做一件很朴素的事：把收益和利率从协议的账本里拿出来，变成可以单独定价、单独流通的东西。拆法不同，方向相同。
#termMax
Pendle 从生息资产出发。你手里有 sUSDe、wstETH 这类会生息的东西，Pendle 把它拆成 PT（本金端）和 YT（收益端）——想要确定性的人拿 PT，到期按固定价换回本金；想博高收益的人拿 YT，吃这期间的浮息。它拆的是你已经拥有的资产。$RE
@TermMax 从债务关系出发。一笔借款被拆成 FT 和 XT：FT 是零息债，折价买入、到期兑面值，锁定固定收益；XT 是浮动收益权，和 FT 拼回那笔债务。再往上叠一层 GT，把杠杆仓位封装成 NFT。它拆的是你将要发生的借贷。$STAR
一个往资产端切，一个往负债端切，这就是两条路线最本质的区别。Pendle 用户是我手里有生息资产，想锁本金或卖收益；TermMax 用户是我想借钱、放款或上杠杆，还想把成本锁死。前者处理存量，后者处理增量。这也解释了两边用户的画像：Pendle 偏持有者，TermMax 偏交易者和杠杆玩家。
有意思的是，两条路线并不互斥，反而互补。Pendle 拆出来的 PT，本身就可以拿来当 TermMax 的抵押品——一个锁了本金，一个借出流动，收益拆分和期限借贷在这里接了线。理解到这一层，再回头看固定收益 DeFi，就清楚它在做一件很朴素的事：把收益和利率从协议的账本里拿出来，变成可以单独定价、单独流通的东西。拆法不同，方向相同。
#termMax