Активные адреса биткоина упали до 545 тысяч, установив самый низкий рекорд с 2018 года. Но странность в том, что цена $BTC при этом как вкопанная держится в диапазоне 63 000—65 000 долларов. На блокчейне же явно холодно, как в «медвежьем» рынке: почему цена не падает?
За этим стоят три одновременно происходящих «сигнала отступления».
**Первая волна атрофии: активность пользователей вернулась к уровню 7-летней давности**
Согласно данным CryptoQuant, 9 августа число активных адресов биткоина снизилось до 545 233 — это самое низкое значение с 2018 года. Активные адреса (Active Addresses) — это количество уникальных адресов, с которых произошли переводы в течение 24 часов; это ключевой показатель, измеряющий реальное участие пользователей в блокчейне.
Если растянуть горизонт времени, 30-дневная простая скользящая средняя упала примерно с 722 тысяч в октябре 2025 года до около 644 тысяч в начале августа — падение более чем на 10%. Иными словами, ежедневно ончейн-трансферов стало меньше примерно на 80 тысяч «участников/голов».
А что с ценой? BTC рухнул с 125 тысяч долларов в октябре до нынешних 64 тысяч — падение почти на 50%, но за последние две недели он полностью «лёг» — торгуется в коридоре 63K–65K, амплитуда меньше 3%. Доля участия розницы упала до нуля, но дальнейшего обвала так и не произошло.
**Вторая волна сжатия: шахтёры тоже «режут» и уходят**
По состоянию на 15 августа биткоиновые майнеры сократили свои запасы до примерно 1,1919 млн BTC — это минимальный уровень с 31 мая этого года; в рамках недели показатель уменьшился на 885 BTC. Запасы майнеров (Miner Holdings) отражают общее количество BTC, которые находятся в кошельках майнеров и не проданы; это ключевой индикатор майнерской продавливости.
Более важным является индикатор Puell Multiple: текущее значение — 0,75. Puell Multiple — это отношение ежедневных доходов майнеров в долларах к средней выручке за 365 дней. Значение 0,75 означает, что доход майнеров ниже прошлогоднего среднего на 25%: это сероe пространство «давления на прибыль, но без отчаяния» на исторической шкале.
Что это означает? Часть менее эффективных майнинговых установок уже близка к цене остановки, и майнерам приходится распродавать запасы, чтобы покрывать операционные расходы. Ончейн-аналитики зафиксировали: предположительно, с адреса, связанного с майнерами, за последние почти 20 дней пополнили Binance на 6 494 BTC; средняя цена — около 64,8 тысячи долларов. А год назад, когда эти монеты пришли с институциональной площадки, средняя цена была аж 116 тысяч долларов. Падение почти вдвое — и всё-таки «резали».
**Третья волна сжатия: стейблкоины — «снаряды» — продолжают усыхать**
Сжимается и оружейный склад рынка. С середины мая совокупная капитализация стейблкоинов испарилась примерно на 15 млрд долларов от пика около 322 млрд долларов; сейчас она держится примерно на уровне 302 млрд. При этом капитализация USDT снизилась с 184,2 млрд до 183,1 млрд, USDC — с 73,28 млрд до 72,15 млрд; за последний месяц их суммарное уменьшение составило около 2,23 млрд долларов.
Стейблкоины (Stablecoin) — это «денежные эквиваленты» крипторынка, и изменение их предложения напрямую отражает готовность капитала заходить или выходить. Усыхание означает, что часть денег уходит из криптоэкосистемы обратно в фиат или просто выходит и занимает позицию ожидания.
Тройное сжатие — пользователи ушли, майнеры продали, капитал вывели — в 2022 году любая из этих причин сама по себе могла бы обрушить BTC с формированием 10%-й отрицательной свечи. Но в августе 2026 года рынок упорно держится на месте даже в такой среде.
**Правда о том, что цена не падает: дело не в том, что «никто не играет», а в том, что поменялась механика**
Почему так? Ответ спрятан в трёх структурных изменениях.
Во‑первых, долгосрочные держатели (LTH) «замораживают» предложение. Доля адресов, которые держат активы более 155 дней, выросла до 68,2% — это исторический максимум. Чем выше доля LTH, тем меньше на рынке доступного для торговли «плавающего предложения». Даже если активность розницы снижается, пока эта часть «мертвых быков» не отпускает, давление продаж будет искусственно сдерживаться.
Во‑вторых, ETF-«институционализация» перестраивает каналы движения капитала. В прошлую неделю спотовые BTC ETF показали чистый отток примерно на 390 млн долларов, однако #ETH ETF при этом относительно держались против падения и даже дали небольшой чистый приток. Это показывает: институциональные деньги больше не проходят преимущественно через ончейн-кошельки, а направляются через традиционные ETF-каналы у брокеров. Падение ончейн-активности не обязательно означает падение интереса рынка — просто «поле боя» перенесли с ончейна в офчейн.
В‑третьих, внутри гигантов происходит резкий активный обмен, а не односторонняя распродажа. По данным CryptoQuant, индикатор разницы между китами и розницей 16 августа вернулся к 0,407. Доля покупок в торговом объёме китов — около 47%, доля продаж — около 53%, то есть в целом наблюдается баланс. Параллельно ранее для средних китов в диапазоне 10–10 000 BTC были заметны признаки накопления. С одной стороны — раздача от «старых» китов, с другой — подбор от «новых». Передача кэпа от «слабых рук» к «сильным рукам» сама по себе не вызывает обвала цен.
**Повторится ли история?**
В июле 2018 года 30-дневная EMA активных адресов по биткоину была около 5,7 млн. В январе 2019 она выросла до 6,05 млн. Затем BTC отскочил от дна на уровне 3 000 долларов до 13 000. История не гарантирует повтор, но связка «провал в активности + стабилизация цены» часто является узнаваемой стадией, когда рыночные настроения переходят от паники к оцепенению.
Текущий MVRV также даёт подтверждение. Общий MVRV по BTC около 1,22: это означает, что рыночная капитализация в целом в 1,22 раза выше реализованной капитализации — держатели всё ещё в плюсе, но премия намного ниже пика бычьего рынка. Если разложить детальнее: у «среднесрочных игроков» с горизонтом 6–12 месяцев MVRV лишь 0,64, то есть те, кто вошёл около высоких уровней в конце 2025 года, в среднем сейчас в минусе примерно на 36%. Если они ещё не «срезали» (не зафиксировали убыток), то сейчас они уже «онемели».
**Итог**
545 тысяч активных адресов, 1,19 млн майнерских запасов, 302 млрд рыночной капитализации стейблкоинов — все три цифры говорят об одном и том же: ончейн-мир переживает «тихую ликвидацию позиций». Но то, что цена не падает, как раз означает: покупателей на погашение — не розница, а институционалы и крупные игроки, которые готовы надолго фиксировать позиции.
Для трейдеров это куда более тревожный сигнал, чем просто колебания цены. Потому что когда ончейн-активность падает до такого уровня, любой внезапный приток дополнительного капитала — будь то разворот потоков по ETF или выход в свет макро-позитива — может из‑за отсутствия контрагентов вызвать резкий гэп вверх.
Ты считаешь, что это «дно сигнала при малом объёме торгов — увидишь цену» или «штиль перед бурей» перед «ликвидностным иссыханием»? Поделись своим мнением в комментариях.