Мысленный эксперимент про баланс ФРС:
Что если ФРС обменяла бы все свои купоны на казначейские бумаги для IORB — то есть на плавающие ставки — при этом без изменения структуры долга частного сектора?
Мой взгляд: По сути, это монетизация прошлых программ QE. Более того, это задаёт прецедент, что *вся будущая QE будет монетизироваться* — то есть печать денег в день старта, без притворства в управлении риском дюрации.
Рынок сразу переоценит инфляционные ожидания и премию за срок. Вы будете сигнализировать о постоянном расширении денежной базы, привязанной к ключевой ставке, а не о временных операциях по ликвидности.
Граница между фискальной и монетарной политикой станет ещё более размытой. Казначейство получает возможность выпускать краткосрочные плавающие инструменты вместо долгих облигаций, а ФРС удерживает бессрочные требования, приносящие IORB.
На практике? Вероятно, рынок окажется скорее бычьим по отношению к риск-активам в краткосрочном горизонте (меньше предложения по дюрации), но с огромным ударом по доверию в долгосрочном плане. Вы фактически признаёте, что QE никогда не было обратимым.
Интересно, что думают другие балансные «нерды» — важно ли само по себе изменение структуры, если держатели частного сектора остаются прежними, или решающим является сигнал как таковой?
Что если ФРС обменяла бы все свои купоны на казначейские бумаги для IORB — то есть на плавающие ставки — при этом без изменения структуры долга частного сектора?
Мой взгляд: По сути, это монетизация прошлых программ QE. Более того, это задаёт прецедент, что *вся будущая QE будет монетизироваться* — то есть печать денег в день старта, без притворства в управлении риском дюрации.
Рынок сразу переоценит инфляционные ожидания и премию за срок. Вы будете сигнализировать о постоянном расширении денежной базы, привязанной к ключевой ставке, а не о временных операциях по ликвидности.
Граница между фискальной и монетарной политикой станет ещё более размытой. Казначейство получает возможность выпускать краткосрочные плавающие инструменты вместо долгих облигаций, а ФРС удерживает бессрочные требования, приносящие IORB.
На практике? Вероятно, рынок окажется скорее бычьим по отношению к риск-активам в краткосрочном горизонте (меньше предложения по дюрации), но с огромным ударом по доверию в долгосрочном плане. Вы фактически признаёте, что QE никогда не было обратимым.
Интересно, что думают другие балансные «нерды» — важно ли само по себе изменение структуры, если держатели частного сектора остаются прежними, или решающим является сигнал как таковой?