Когда я просматривал документацию TermMax, один момент застал меня врасплох — там «залог» и «долг» разделили и упаковали в два разных токена. В одной части — FT управляет долгом, в другой — GT управляет залогом: у каждого своя логика, а потом всё сходится в расчёте по сроку.
Это довольно сильно отличается от традиционных моделей кредитования. Раньше в Aave, если ты брал кредит, твои залог и долг были жёстко связаны: при ликвидации взрывался весь позиционный набор целиком. TermMax сделал иначе — ты держишь GT, можешь отдельно управлять залогом и даже продать GT, чтобы перенастроить кредитное плечо, или использовать GT как залог для других операций.
Тогда я подумал: не станет ли это слишком сложным?
Потом попробовал на небольших суммах. Залоговый актив попадает в пул, система подбирает спрос на заимствование по коэффициенту залога и текущей ставке, генерируя соответствующие FT. Затем я продаю FT со скидкой, чтобы получить заём. По факту операций добавилось не так уж много, но с точки зрения ликвидности стало заметно гибче: мне не нужно закрывать всю позицию, чтобы скорректировать плечо — GT можно раздельно распоряжаться. Это даёт дополнительный вариант, когда на рынке резко меняется ситуация.
Цена в том, что нужно понять ещё один слой. В традиционном кредитовании логика строго «один к одному», а в TermMax долг и залог можно развязать — деньги, которые ты занял, и твои активы могут быть не полностью привязаны друг к другу. Снаружи это выглядит как увеличение сложности, но по факту при работе оказывается ближе к реальной финансовой логике: кредитное плечо — это плечо, активы — это активы, ставка — это ставка; их нужно разделить, чтобы корректно оценивать по отдельности.
Конечно, у фиксированной ставки есть и обратная сторона: выйти досрочно можно только через вторичный рынок, продавая FT, а цена будет колебаться в зависимости от оставшегося срока и рыночной ставки. Я это проверил: если рыночная ставка снижается, твои FT на вторичке торгуются с премией, а если растёт — с дисконтом. Это ровно логика продажи облигаций на традиционных рынках. Такой подход требует хотя бы базового понимания того, куда пойдут ставки — в отличие от депозита с фиксированной ставкой, где можно просто «положил и забыл».
В целом TermMax — не тот дизайн, который можно использовать «взял и поехал», ему нужно немного времени, чтобы разобраться, как он работает. Но когда разберёшься, становится ясно: в нём больше пространства для действий, чем в традиционных кредитных протоколах. Для меня это оправдано, но я понимаю, что не каждый готов потратить на это время.
#termmax @TermMax
Это довольно сильно отличается от традиционных моделей кредитования. Раньше в Aave, если ты брал кредит, твои залог и долг были жёстко связаны: при ликвидации взрывался весь позиционный набор целиком. TermMax сделал иначе — ты держишь GT, можешь отдельно управлять залогом и даже продать GT, чтобы перенастроить кредитное плечо, или использовать GT как залог для других операций.
Тогда я подумал: не станет ли это слишком сложным?
Потом попробовал на небольших суммах. Залоговый актив попадает в пул, система подбирает спрос на заимствование по коэффициенту залога и текущей ставке, генерируя соответствующие FT. Затем я продаю FT со скидкой, чтобы получить заём. По факту операций добавилось не так уж много, но с точки зрения ликвидности стало заметно гибче: мне не нужно закрывать всю позицию, чтобы скорректировать плечо — GT можно раздельно распоряжаться. Это даёт дополнительный вариант, когда на рынке резко меняется ситуация.
Цена в том, что нужно понять ещё один слой. В традиционном кредитовании логика строго «один к одному», а в TermMax долг и залог можно развязать — деньги, которые ты занял, и твои активы могут быть не полностью привязаны друг к другу. Снаружи это выглядит как увеличение сложности, но по факту при работе оказывается ближе к реальной финансовой логике: кредитное плечо — это плечо, активы — это активы, ставка — это ставка; их нужно разделить, чтобы корректно оценивать по отдельности.
Конечно, у фиксированной ставки есть и обратная сторона: выйти досрочно можно только через вторичный рынок, продавая FT, а цена будет колебаться в зависимости от оставшегося срока и рыночной ставки. Я это проверил: если рыночная ставка снижается, твои FT на вторичке торгуются с премией, а если растёт — с дисконтом. Это ровно логика продажи облигаций на традиционных рынках. Такой подход требует хотя бы базового понимания того, куда пойдут ставки — в отличие от депозита с фиксированной ставкой, где можно просто «положил и забыл».
В целом TermMax — не тот дизайн, который можно использовать «взял и поехал», ему нужно немного времени, чтобы разобраться, как он работает. Но когда разберёшься, становится ясно: в нём больше пространства для действий, чем в традиционных кредитных протоколах. Для меня это оправдано, но я понимаю, что не каждый готов потратить на это время.
#termmax @TermMax
