В последние несколько дней я не могу спать ночами: сижу и смотрю на ончейн-кредитные протоколы, у которых TVL исчисляется десятками миллиардов. Все вокруг празднуют высокие доходности с Floating Rate (плавающей ставкой), но у меня от этого мороз по коже. Похоже, все забыли одну крайне страшную очевидность: сейчас DeFi-кредитование по своей сути — это денежный пул без срока окончания. Пока в условиях экстремального рынка какой-нибудь кит не начнёт выводить ликвидность из базового слоя, Utilization Rate (коэффициент использования средств) мгновенно улетает в максимум, и вся система сталкивается с резким ростом затрат без каких-либо предупреждений и риском Bank Run (набега вкладчиков). При отсутствии жёстких ограничений Maturity Date (даты погашения) любая плохая задолженность мгновенно, как эпидемия, заражает все средства внутри пула. Такое грубое проектное решение — отказаться от риск-ограждений ради эффективности — приводит меня в полное отчаяние.
И именно эта болезненная тревога по поводу Cascading Liquidations (каскадных ликвидаций) заставила меня сходить с ума и лихорадочно искать протоколы, которые могут разорвать цепочку заражения прямо на уровне базовых контрактов. Я дошёл до того, что не отрываясь смотрел исходники @TermMax . Сначала я сомневался, что так называемая «фиксированная ставка» — лишь трюк с фронтенд-субсидиями, но когда я копнул и разобрал механизм Physical Delivery (физической поставки) для обработки экстремально плохих долгов, мне наконец стало хоть немного легче. Это вообще не классический денежный пул: ликвидность здесь буквально разбивается на уровне базовых контрактов, а каждая задолженность получает жёсткую абсолютную изоляцию с помощью Time Lock (тайм-локов) и дискретного ордербука. #termmax
Когда чеканятся FT, представляющие обязательства с фиксированным сроком, их жизненный цикл и путь ликвидации уже намертво «зашиты» в код. Даже если внешние рынки устроят эпический крах «чёрного лебедя», плохие долги из других пулов не смогут пересечь границы контракта и произойдёт перекрёстное заражение. В этом мрачном лесу, где ликвидность иссякает, мне вообще не важно, у кого в краткосрочной перспективе выше доходность — меня волнует только то, кто с помощью базовой математики способен заранее «закрыть» самый крайний сценарий смерти. Именно эта глубокая, вшитая в архитектуру паранойя по риск-контролю — единственная причина, по которой сейчас я вообще осмеливаюсь внимательно рассматривать $TermMax. #TermMax
#termmax
И именно эта болезненная тревога по поводу Cascading Liquidations (каскадных ликвидаций) заставила меня сходить с ума и лихорадочно искать протоколы, которые могут разорвать цепочку заражения прямо на уровне базовых контрактов. Я дошёл до того, что не отрываясь смотрел исходники @TermMax . Сначала я сомневался, что так называемая «фиксированная ставка» — лишь трюк с фронтенд-субсидиями, но когда я копнул и разобрал механизм Physical Delivery (физической поставки) для обработки экстремально плохих долгов, мне наконец стало хоть немного легче. Это вообще не классический денежный пул: ликвидность здесь буквально разбивается на уровне базовых контрактов, а каждая задолженность получает жёсткую абсолютную изоляцию с помощью Time Lock (тайм-локов) и дискретного ордербука. #termmax
Когда чеканятся FT, представляющие обязательства с фиксированным сроком, их жизненный цикл и путь ликвидации уже намертво «зашиты» в код. Даже если внешние рынки устроят эпический крах «чёрного лебедя», плохие долги из других пулов не смогут пересечь границы контракта и произойдёт перекрёстное заражение. В этом мрачном лесу, где ликвидность иссякает, мне вообще не важно, у кого в краткосрочной перспективе выше доходность — меня волнует только то, кто с помощью базовой математики способен заранее «закрыть» самый крайний сценарий смерти. Именно эта глубокая, вшитая в архитектуру паранойя по риск-контролю — единственная причина, по которой сейчас я вообще осмеливаюсь внимательно рассматривать $TermMax. #TermMax
#termmax