Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложила новую нормативно-правовую базу, которая позволила бы криптопроектам привлекать средства без полноценной регистрации ценных бумаг, — при этом то, что некоторые в отрасли уже называют возвращением ICO, модели токен-продаж, почти исчезнувшей после 2017 года.

Комиссар Хестер Пирс, чье предложение о «безопасной гавани» 2020 года помогло сформировать правило, заявила, что план дает предпринимателям путь в обход того, что она назвала неподходящим набором норм, применявшихся к отрасли на протяжении многих лет.

Что охватывают исключения

Regulation Crypto Assets создает два пути в обход полной регистрации. Более небольшие проекты подпадают под льготу для стартапов, лимит которой — $5 миллионов привлеченных средств за четыре года; при этом нет требования для аккредитованных инвесторов и отсутствует ограничение на индивидуальные суммы покупок.

Более крупные раунды попадают под исключение для привлечения средств в пределах до $75 миллионов в год, однако эмитенты должны подать аудированную финансовую отчетность и поддерживать постоянную отчетность после того, как перейдут в этот уровень. Оба варианта по-прежнему подчиняются стандартным правилам SEC по противодействию мошенничеству и манипулированию.

Предложение опирается на мартовскую интерпретацию, выпущенную совместно SEC и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). В ней было разъяснено, когда токен перестает быть связанным с инвестиционным контрактом — то есть с юридической конструкцией, которую регуляторы используют, чтобы классифицировать токен как ценную бумагу.

Возвращение ICO

Первичные предложения монет (ICO), бум продажи токенов 2017 года, рухнули после того, как SEC начала рассматривать большинство из них как незарегистрированные выпуски ценных бумаг и подавать иски. Поскольку легального пути «на суше» больше не осталось, команды годами выстраивали обходные схемы: продавали через офшорные фонды, ограничивали покупателей нерезидентами США, проводили раунды только для аккредитованных инвесторов по Regulation D или маскировали раздачи токенов под раздачи (airdrops) и программы баллов.

SEC только что предложила новые правила регулирования криптовалют. Со времен бума ICO 2017 года токен-ориентированное привлечение средств в США обходилось без регулирования. «Reg Crypto» это изменит. Grayscale Research считает, что это может привести к большему числу токен-выдач onchain, что будет давать ценность сетям вроде @ethereum… pic.twitter.com/z4fMLwk1kn

— Grayscale (@Grayscale) 19 августа 2026

Regulation Crypto Assets — это первое правило, которое дает этим командам законный путь снова продавать токены на территории США. В частности, «стартап-полоса» на $5 миллионов убирает аккредитованно-инвесторский «запрет», который определял сбор средств в американской криптоиндустрии на протяжении восьми лет — структурный отголосок того, что ICO образца 2017 года пытались сделать до того, как регуляторы закрыли дверь.

Что другое на этот раз

В отличие от бесконтрольного хаоса 2017 года, эмитенты по любому из исключений все равно обязаны предоставлять инвесторам раскрытие информации, основанное на принципах, а более крупный уровень требует аудированной финансовой отчетности — того, чего проекты эпохи ICO почти никогда не предоставляли.

Хороший шаг со стороны SEC: ICO возвращаются — но теперь по-взрослому.Серьезные разработчики наконец-то получают законный путь привлекать средства через токены и строить в Америке, а не спасаться бегством в офшоры.Крипто никогда не нуждалась в регулировании «исподтишка». Ей нужны были четкие правила, которым разработчики действительно могли бы…

— Купер (@CooperAIWorks) 19 августа 2026

Правило также будет предвосхищать (снимать) требования о регистрации ценных бумаг на уровне штатов для соответствующих предложений, и оно существенно не дотягивает до отдельной рамки по токенизированным ценным бумагам, которую в отрасли хотят некоторые. Эта рамка не входила в предложение, представленное во вторник.

Свое давление добавляет и сроки. Законодатели ушли на летние каникулы, не проголосовав по буксующему законопроекту CLARITY Act — инициативе, которая разделила бы надзор за криптоиндустрией между SEC и CFTC. В итоге агентству пришлось действовать самостоятельно через нормотворчество.

Пирс назвал это предложение одним шагом на более длинном пути и пригласил присылать отзывы в течение 60-дневного периода комментариев, особенно о том, как токены могут работать больше как капитал (equity), чтобы держатели могли разделять рост сети. Будет ли после этого волна в стиле ICO — тоже зависит от альткоинов, которые сильнее всего выиграют от новых правил.