Я уже некоторое время прохожу TermMax, потому что то, как они связывают кредитование с фиксированной ставкой с торговлей в стиле опционов, выглядит необычно.

Кредитная сторона работает как срочная ссуда. В начале вы фиксируете ставку и срок. Кредиторы покупают дисконтированное требование, которое выплачивает полную сумму в конце. Заёмщики сразу продают «кусок» доходности, поэтому их стоимость известна с первого дня. По сути это ближе к соглашению о фиксированном банковском кредите, чем к пребыванию на плавающем рынке, который может переоценить условия против вас уже за одну ночь.

Затем Alpha использует ту же структуру для направленной экспозиции. Вы заранее платите премию за колл или пут. Максимальный убыток — это эта премия. Никаких маржин-коллов, никаких ликвидаций. Другая сторона живёт в двух «вкладочных» хранилищах (dual vaults) и просто собирает эти премии как доходность. Таким образом рынки с фиксированной ставкой фактически финансируют опционный портфель.

Здесь важен сам цикл. Заёмщикам — определённость, трейдерам — заданный риск, а вкладчики получают выплаты от тех, кто принимает ставку. Но условия жёсткие, поэтому нужно заранее планировать выходы или ролловер. Некоторые более новые рынки всё ещё кажутся тонкими, если пытаться проводить через них объём. Кроме того, значительная часть активности всё ещё напоминает «движение за очки», из‑за чего сложно оценить, что останется после того, как стимулы сойдут на нет.

Главный вопрос в том, сохранится ли ликвидность в dual vaults и объём опционов после завершения «фазы очков», или же большая часть капитала просто паркуется в более безопасных хранилищах с фиксированной ставкой.

Как вы думаете, опционная часть может существовать сама по себе, или это всё ещё просто дополнение к продукту кредитования?

#termmax @TermMax