При переводе документа по кривым ценообразования AMM для <a>@TermMaxFi</a> я застрял на одной детали: **Time-decay convergence (сходимость за счёт временного затухания)**. Честно, когда я увидел эти слова, внутри сразу ёкнуло: «Если я LP в пуле с фиксированным сроком, мало того что доход “заперт”, так ещё и приходится нести скучную, но неизбежную убыточность из‑за неустранимых потерь от несоответствия (impermanent loss, IL). Разве это не чистой воды большая дурацкая история?». Даже почти пролистал бы эту часть. Но потом я несколько часов выводил формулы с дисконтированием по времени и понял, насколько поверхностными были мои предыдущие предубеждения
По сути, она решает не вопрос «как сделать так, чтобы LP больше зарабатывал комиссии», а то, что больше всего болит у DeFi-мейкера рынка: **неустранимую потерю (IL), “съедая” её временем**. В обычных DEX-пулах односторонний “разбег” активов навсегда удерживает маркет-мейкера в зоне убытка; но в AMM TermMax торгуются дисконтированные активы с чётким сроком погашения — **FT (Future Tokens)**. По мере приближения даты экспирации пространство дисконтирования FT принудительно сжимается к номиналу 1 и сходит на нет. Неважно, как сильно и хаотично трясёт котировки в течение периода удержания — если просто дожить до дня расчёта, то поскольку стоимость в итоге обязательно приводится к единому значению, безматематический IL в процессе мейкинга будет обнулён и “сведён на ноль”.
Я попробовал представить сценарий мейкинга: раньше, когда я поднимал LP on-chain, в периоды экстремальной волатильности по ночам приходилось просыпаться и следить за графиками, боясь, что арбитражники “выщипают” ликвидность. В TermMax же вы зарабатываете на детерминированных комиссиях за своп, а само время — ваш инструмент риск-менеджмента: каждую секунду активы сходятся к финальной точке определённости, и вы полностью уходите от “нервной” динамической ребалансировки.
Но дойдя до этого, я всё равно не могу сказать, что всё безоблачно: у такой красивой модели сходимости есть роковая предпосылка — **капитал должен дотянуть до экспирации**. Если ещё не наступил срок, а вы внезапно натыкаетесь на “чёрный лебедь”, и крупные деньги вынуждены преждевременно сосредоточенно продавить и выйти, то не сломает ли резкое ухудшение дисконта на вторичном рынке за очень короткое время предел терпимости мейкера рынка к потерям? Не порвёт ли это ту самую детерминированность, которая должна сходиться, в ликвидностный “топчущийся” панический забег? #termmax @TermMax $BTC$ETH
По сути, она решает не вопрос «как сделать так, чтобы LP больше зарабатывал комиссии», а то, что больше всего болит у DeFi-мейкера рынка: **неустранимую потерю (IL), “съедая” её временем**. В обычных DEX-пулах односторонний “разбег” активов навсегда удерживает маркет-мейкера в зоне убытка; но в AMM TermMax торгуются дисконтированные активы с чётким сроком погашения — **FT (Future Tokens)**. По мере приближения даты экспирации пространство дисконтирования FT принудительно сжимается к номиналу 1 и сходит на нет. Неважно, как сильно и хаотично трясёт котировки в течение периода удержания — если просто дожить до дня расчёта, то поскольку стоимость в итоге обязательно приводится к единому значению, безматематический IL в процессе мейкинга будет обнулён и “сведён на ноль”.
Я попробовал представить сценарий мейкинга: раньше, когда я поднимал LP on-chain, в периоды экстремальной волатильности по ночам приходилось просыпаться и следить за графиками, боясь, что арбитражники “выщипают” ликвидность. В TermMax же вы зарабатываете на детерминированных комиссиях за своп, а само время — ваш инструмент риск-менеджмента: каждую секунду активы сходятся к финальной точке определённости, и вы полностью уходите от “нервной” динамической ребалансировки.
Но дойдя до этого, я всё равно не могу сказать, что всё безоблачно: у такой красивой модели сходимости есть роковая предпосылка — **капитал должен дотянуть до экспирации**. Если ещё не наступил срок, а вы внезапно натыкаетесь на “чёрный лебедь”, и крупные деньги вынуждены преждевременно сосредоточенно продавить и выйти, то не сломает ли резкое ухудшение дисконта на вторичном рынке за очень короткое время предел терпимости мейкера рынка к потерям? Не порвёт ли это ту самую детерминированность, которая должна сходиться, в ликвидностный “топчущийся” панический забег? #termmax @TermMax $BTC$ETH