#termmax @TermMax
Я сначала думал, что в @TermMax самое интересное — это просто фиксированная ставка. Чем больше я смотрел на дизайн ордеров, тем менее убедительным казалось это объяснение.
В большинстве рынков кредитования ставка определяется утилизацией. Спрос растёт — пул становится теснее — и формула подстраивает цену.
TermMax переносит большую часть этого решения в руки рынка. Кредиторы и заемщики выставляют ордера-диапазоны вокруг конкретных ставок и сроков, после чего эти ордера сопоставляются.
И это уже меняет то, как я думаю о «фиксированном».
Но более мелкая деталь — вот что зацепило меня.
Ордер-диапазон — это не обязательно одна ровная ставка. Разные части одного и того же ордера могут находиться на разных участках кривой ценообразования. Поэтому ставка, которую вы получите, может зависеть от того, где именно произойдёт ваш исполняемый ордер, и от того, сколько из объёма ордера уже было потреблено.
Я не воспринимаю это как непредсказуемость. Кривая задаётся заранее.
Меняется то, насколько важным становится исполнение.
Тейкер выбирает не только то, выглядит ли показанная ставка привлекательной. Он также входит в конкретной точке ордера, который проходит через доступную ликвидность.
Поэтому история исполнения становится частью контекста ценообразования.
Это, кажется, легко упустить из виду — особенно если смотреть на рынки фиксированной ставки издалека.
Возможно, более полезный вопрос не просто «какова фиксированная ставка?»
А где на кривой я в действительности её получаю и что изменилось до того, как я пришёл?
#TermMax @TermMax
Я сначала думал, что в @TermMax самое интересное — это просто фиксированная ставка. Чем больше я смотрел на дизайн ордеров, тем менее убедительным казалось это объяснение.
В большинстве рынков кредитования ставка определяется утилизацией. Спрос растёт — пул становится теснее — и формула подстраивает цену.
TermMax переносит большую часть этого решения в руки рынка. Кредиторы и заемщики выставляют ордера-диапазоны вокруг конкретных ставок и сроков, после чего эти ордера сопоставляются.
И это уже меняет то, как я думаю о «фиксированном».
Но более мелкая деталь — вот что зацепило меня.
Ордер-диапазон — это не обязательно одна ровная ставка. Разные части одного и того же ордера могут находиться на разных участках кривой ценообразования. Поэтому ставка, которую вы получите, может зависеть от того, где именно произойдёт ваш исполняемый ордер, и от того, сколько из объёма ордера уже было потреблено.
Я не воспринимаю это как непредсказуемость. Кривая задаётся заранее.
Меняется то, насколько важным становится исполнение.
Тейкер выбирает не только то, выглядит ли показанная ставка привлекательной. Он также входит в конкретной точке ордера, который проходит через доступную ликвидность.
Поэтому история исполнения становится частью контекста ценообразования.
Это, кажется, легко упустить из виду — особенно если смотреть на рынки фиксированной ставки издалека.
Возможно, более полезный вопрос не просто «какова фиксированная ставка?»
А где на кривой я в действительности её получаю и что изменилось до того, как я пришёл?
#TermMax @TermMax
