Коротко

Goldman Sachs сохраняет рекомендацию «Покупать» по Broadcom и целевую цену $525, что соответствует примерно 34% потенциала роста относительно указанной в отчете цены акций $392,43.

Goldman Sachs ожидает, что выручка Broadcom от AI-полупроводников в FY27 достигнет $133 млрд — более чем вдвое больше, чем в FY26, и примерно на 12% выше рыночного консенсуса.

Пользовательские ASIC и чипы для сетей дата-центров формируют ключевой «ров» Broadcom, но такие конкуренты, как MediaTek и AMD, наращивают неопределенность в борьбе за долю клиентов.

Прогноз выручки в $133 млрд во многом опирается на капитальные затраты облачных клиентов и ускорение развертывания, но в отчете не разложены по составляющим конкретные вклады поставок, цен и новых клиентов.

Целевая цена $525 основана на 30x нормализованной EPS, но в отчете не раскрывается точный расчет нормализованной EPS, который не может напрямую соответствовать скорректированной EPS в финансовых прогнозах.

Замедление расходов на AI, потеря доли в ASIC, корректировки запасов чипов не-AI и конкуренция со стороны VMware — ключевые риски для этой тезисной модели с высокой оценкой.

В превью отчете по результатам, опубликованном 18 августа, Goldman Sachs сохранил рейтинг «Buy» для Broadcom (NASDAQ: AVGO) с 12-месячной целевой ценой $525. При указанной в отчете цене акции $392,43 это предполагает потенциальный рост примерно на 34%.

Goldman Sachs ожидает, что результаты Broadcom в следующем квартале могут превзойти ожидания, хотя выручка Broadcom от AI-полупроводников все еще находится на этапе ускорения. Ожидается, что выручка Broadcom от AI-полупроводников на ФГ27 достигнет $133 млрд, более чем вдвое превысив приблизительно $57 млрд в ФГ26 и примерно на 12% выше рыночного консенсуса.

Однако по мере того, как MediaTek, AMD и другие компании усиливают свое проникновение на рынок кастомных ASIC, ключ к устойчивости оценки Broadcom сместился с вопроса о том, растет ли спрос на AI, на вопрос о том, сможет ли компания сохранить ключевых клиентов и долю проектов.

Прогноз по выручке от AI на $133 млрд: Goldman Sachs более оптимистичен, чем рынок

Goldman Sachs прогнозирует, что выручка Broadcom от AI-полупроводников на ФГ26 составит около $57 млрд, и что она вырастет до $133 млрд в ФГ27, что означает рост более чем на 130%. Для сравнения, оценка рынка по ФГ27 составляет около $118,8 млрд, а Goldman Sachs опережает ее примерно на $14,2 млрд.

Это указывает на то, что Goldman Sachs настроен оптимистично не только относительно продолжения роста капитальных затрат на AI, но и делает ставку на то, что кастомные чипы и скорость развертывания дата-центров со стороны крупных облачных клиентов будут обгонять ожидания рынка.

Роль Broadcom в AI-инфраструктуре в основном делится на две части: во-первых, поставка custom ASIC для hyperscale облачных клиентов — это специализированные чипы, предназначенные для конкретных вычислительных задач; во-вторых, обеспечение высокоскоростной сетевой связности для крупных AI-кластеров с помощью продуктов вроде Tomahawk. По мере роста размеров кластеров обновлять приходится одновременно и вычислительные чипы, и сетевое оборудование, что позволяет Broadcom извлекать выгоду и из расширения вычислительной мощности, и из сетевых апгрейдов.

Goldman Sachs считает, что Tomahawk 6 входит в цикл наращивания объемов (volume ramp) и, как ожидается, станет еще одним драйвером роста помимо AI-выручки. По сравнению с предложением лишь одного чипового продукта, продуктовая линейка Broadcom, охватывающая вычисления, коммутацию и взаимосвязность, также укрепила ее конкурентную позицию в крупных проектах дата-центров.

Однако $133 млрд все еще является довольно агрессивным прогнозом. В отчете нет дальнейшей детализации того, какая доля роста выручки приходится на увеличение поставок, улучшение цен или расширение клиентской базы, и в первую очередь рост приписывается капитальным затратам и прогрессу развертывания у клиентов. Поэтому этот показатель прежде всего отражает оценку Goldman Sachs темпа выполнения спроса, а не является официальным ориентиром по выручке от руководства Broadcom.

Сравнение Goldman Sachs выручки от AI-полупроводников с ожиданиями рынка. Прогнозы Goldman Sachs по выручке Broadcom от AI-полупроводников на ФГ26 и ФГ27 примерно на 1% и 12% выше консенсуса рынка соответственно, что отражает более оптимистичный взгляд на капитальные затраты и скорость развертывания у облачных клиентов. Соответствующие цифры — это все прогнозы аналитиков, а не корпоративные указания.

MediaTek и AMD входят — доля клиента становится главным предметом ожиданий

Главные споры, с которыми сталкивается Broadcom, связаны с конкуренцией custom ASIC.

Поскольку облачные провайдеры продолжают наращивать инвестиции в AI, рынок кастомных чипов привлекает все больше участников. В отчете Goldman Sachs обсудил конкуренцию, которую MediaTek и AMD могут принести, ссылаясь на рыночные опасения, что эти производители будут участвовать в проектах ASIC нового поколения для hyperscale облачных клиентов, потенциально влияя на заказы Broadcom и его долю на рынке.

Goldman Sachs считает, что часть этих опасений уже отражена в цене акций, но конкурентные риски пока не подтверждены полностью.

Кастомные ASIC, в отличие от стандартизированных чипов, требуют от поставщиков глубокого участия в архитектурном проектировании клиентов, разработке чипа, валидации и массовом производстве. Более длинные циклы проектов и более высокие издержки миграции создают барьеры для Broadcom; однако у облачных провайдеров также есть стимул ввести второго поставщика, чтобы снизить затраты, усилить переговорную позицию и диверсифицировать риски цепочки поставок.

Поэтому объявление о входе MediaTek или AMD на рынок не означает, что выручка Broadcom будет затронута немедленно. Что действительно нужно отслеживать — смогут ли конкуренты пройти валидацию у клиентов, обеспечить проекты по массовому производству и в итоге конвертировать это в фактическую выручку.

Для Broadcom то, сможет ли AI-выручка на ФГ27 соответствовать прогнозу Goldman Sachs, зависит и от продолжения расширения общего рынка, и от того, какую долю рынка компания сможет захватить. Если инвестиции в AI-инфраструктуру будут расти, но крупные клиенты начнут диверсифицировать свои заказы, выручка Broadcom все равно может оказаться ниже оптимистичного прогноза Goldman Sachs.

AI-полупроводники становятся абсолютным главным драйвером, а ПО обеспечивает стабильный денежный поток

Помимо AI-чипов, инфраструктурное ПО остается ключевой опорой эффективности Broadcom.

Goldman Sachs ожидает, что выручка Broadcom от инфраструктурного ПО вырастет примерно с $32,1 млрд в ФГ26 до примерно $35 млрд в ФГ27. По сравнению с тем, что темпы роста выручки от AI-полупроводников более чем удваиваются, рост софтверного бизнеса выглядит относительно умеренным, но может обеспечить более стабильную выручку, прибыль и денежный поток.

Такая структура позволяет Broadcom выстроить двухуровневую модель роста: AI-полупроводники отвечают за рост выручки и прибыли, а инфраструктурное ПО — за снижение влияния традиционного чипового цикла на общую результативность.

Goldman Sachs прогнозирует, что общая выручка Broadcom вырастет с $107,2 млрд в ФГ26 до $187 млрд в ФГ27; в тот же период доля выручки от AI-полупроводников увеличится примерно с 53% до примерно 71%. Скорректированная EPS, как ожидается, вырастет с $11,95 до $21,40.

Если этот прогноз сбудется, Broadcom продолжит переход от диверсифицированной полупроводниковой и софтверной компании к компании, которая в высокой степени зависит от инвестиций в AI-инфраструктуру. Это может принести более высокий рост, но также означает, что выручка, прибыль и оценка компании будут все больше полагаться на капитальные затраты и темпы развертывания лишь нескольких крупных клиентов.

Таблица финансовых прогнозов Broadcom. Goldman Sachs ожидает, что общая выручка Broadcom вырастет с $107,2 млрд в ФГ26 до $187 млрд в ФГ27, при этом существенно увеличится доля выручки от AI-полупроводников; одновременно ожидается рост скорректированной EPS с $11,95 до $21,40. Все данные — прогнозы Goldman Sachs.

На что ставит мультипликатор 30x?

Goldman Sachs установил Broadcom целевую цену $525, исходя из оценки в 30 раз нормализованная прибыль на акцию (EPS) — $17,5.

Сам расчет можно пересчитать напрямую, но в отчете не указано, какие именно корректировочные пункты входят в нормализованную EPS $17,5 и какому конкретному прогнозному периоду это соответствует. Этот показатель находится между прогнозом скорректированной EPS на ФГ26 ($11,95) и прогнозом на ФГ27 ($21,40), поэтому его нельзя напрямую приравнять ни к каким данным EPS в финансовой прогнозной таблице.

Это также означает, что нельзя просто умножить скорректированную EPS ФГ27 на 30 и затем оценить, насколько консервативна целевая цена $525. И выбор нормализованной EPS, и мультипликатор 30x — это часть аналитического суждения Goldman Sachs, а не рекомендаций Broadcom.

Мультипликатор 30x отражает «премию роста AI» рынка для Broadcom и подразумевает две ключевые предпосылки: что выручка от AI-полупроводников сможет сохранять быстрый рост и что конкурентная позиция компании на рынке кастомных ASIC не ухудшится заметно.

Если произойдут задержки развертывания у клиентов или если Broadcom потеряет долю проектов, влияние может проявиться одновременно на двух фронтах: с одной стороны, будут урезаны прогнозы по выручке и EPS, а с другой стороны, может сузиться и мультипликатор оценки, применяемый к AI-бизнесу.

Goldman Sachs выделил ключевые риски снижения, включая замедление расходов на AI-инфраструктуру, потерю доли рынка ASIC, корректировки запасов не-AI полупроводников и усиление конкуренции на рынке инфраструктурного ПО. Однако отчет не оценивает вероятность наступления этих рисков или их потенциальное влияние.

Если посмотреть на историю целевой цены, Goldman Sachs повышал мультипликатор целевой цены Broadcom несколько раз с 2024 года. После корректировки целевой цены из-за сплита акций целевая цена постепенно выросла с $240 в декабре 2024 года до $525 в июне 2026 года. Стоит отметить, что целевая цена $525 не является новым повышением в этом отчете, а поддерживается Goldman Sachs с 4 июня.

История корректировок целевой цены Goldman Sachs для Broadcom. Goldman Sachs повышал мультипликатор целевой цены Broadcom несколько раз в последние годы, отражая непрерывные ожидания роста в AI-выручке и прибыльности; последняя целевая цена $525 оставалась без изменений с 4 июня 2026 года.

В дальнейшем инвесторам прежде всего нужно фокусироваться не на том, остается ли спрос на AI сильным, а на том, какую часть этого спроса в итоге удастся превратить в заказы и выручку Broadcom.

Прогноз Goldman Sachs по выручке Broadcom от AI-полупроводников на ФГ27 на 12% выше среднерыночного, оставляя пространство для дальнейшего потенциала роста котировок акций Broadcom и поднимая планку для реализации результатов. Прогресс развертывания у клиентов, доля custom ASIC и фактическая производственная мощность конкурентов в совокупности определят, удастся ли достичь прогнозируемой выручки $133 млрд и целевой цены $525.