Насколько сейчас сильно с «премией» на американском рынке акций?
Многие, опираясь на данные по оценке, сразу кричат о «огромном пузыре» в США. А я смотрю иначе: дорого — да, но не обязательно «полный пузырь».
Индекс Шиллера CAPE уже около 41. В истории только та волна пузыря доткомов в 2000 году была выше, при этом долгосрочное среднее — всего 17,8. Показатель Баффета превысил 210%. Если судить лишь по этим двум длинным историческим ориентирам, текущие уровни уже находятся в исторически экстремальной зоне.
Но если смотреть на динамический опережающий P/E, картина другая: S&P 500 примерно 23х, а Nasdaq-100 — около 27х. На этот раз высокая «премия» не полностью выстроена эмоциями. Крупные AI-компании подряд несколько кварталов фиксируют прибыль, и институционалы закладывают в прогноз по прибыли Nasdaq на этот год рост почти на 38%. Рынок готов платить за определенный рост.
Сейчас самое ключевое — «разрыв» в динамике рынка.
Высокая оценка индексов в основном держится на шести-семи ведущих технологических эмитентах с большими весами. При этом огромное число средних и малых бумаг, а также традиционные сектора оцениваются вовсе не так уж чрезмерно — то есть индекс дорогой, но внутри него дисбаланс: горячие сектора тянут вверх, а холодные не дотягивают.
Есть и еще один необычный момент на поверхности: долгосрочные облигационные доходности остаются на высоком уровне. Теоретически это должно давить на оценки growth-компаний. Но сейчас сложилась ситуация «высокие ставки + высокая оценка» одновременно. Такая комбинация сама по себе очень хрупкая: как только фиксация прибыли от AI окажется слабее ожиданий или ставки снова пойдут вверх, компании с большими весами сразу столкнутся с сжатием мультипликаторов.
Здесь легко попасть в ловушку: увидеть высокие оценки и сразу ставить всё на короткие позиции. Вспомните тот фрагмент из истории «Великого медведя» — после того как пузырь становится дорогим, он может оставаться таким еще довольно долго. Оценить, что оценка дорогая, несложно. Трудно выдержать период, когда рынок продолжает сходить с ума.
$NVDA.US
Многие, опираясь на данные по оценке, сразу кричат о «огромном пузыре» в США. А я смотрю иначе: дорого — да, но не обязательно «полный пузырь».
Индекс Шиллера CAPE уже около 41. В истории только та волна пузыря доткомов в 2000 году была выше, при этом долгосрочное среднее — всего 17,8. Показатель Баффета превысил 210%. Если судить лишь по этим двум длинным историческим ориентирам, текущие уровни уже находятся в исторически экстремальной зоне.
Но если смотреть на динамический опережающий P/E, картина другая: S&P 500 примерно 23х, а Nasdaq-100 — около 27х. На этот раз высокая «премия» не полностью выстроена эмоциями. Крупные AI-компании подряд несколько кварталов фиксируют прибыль, и институционалы закладывают в прогноз по прибыли Nasdaq на этот год рост почти на 38%. Рынок готов платить за определенный рост.
Сейчас самое ключевое — «разрыв» в динамике рынка.
Высокая оценка индексов в основном держится на шести-семи ведущих технологических эмитентах с большими весами. При этом огромное число средних и малых бумаг, а также традиционные сектора оцениваются вовсе не так уж чрезмерно — то есть индекс дорогой, но внутри него дисбаланс: горячие сектора тянут вверх, а холодные не дотягивают.
Есть и еще один необычный момент на поверхности: долгосрочные облигационные доходности остаются на высоком уровне. Теоретически это должно давить на оценки growth-компаний. Но сейчас сложилась ситуация «высокие ставки + высокая оценка» одновременно. Такая комбинация сама по себе очень хрупкая: как только фиксация прибыли от AI окажется слабее ожиданий или ставки снова пойдут вверх, компании с большими весами сразу столкнутся с сжатием мультипликаторов.
Здесь легко попасть в ловушку: увидеть высокие оценки и сразу ставить всё на короткие позиции. Вспомните тот фрагмент из истории «Великого медведя» — после того как пузырь становится дорогим, он может оставаться таким еще довольно долго. Оценить, что оценка дорогая, несложно. Трудно выдержать период, когда рынок продолжает сходить с ума.
$NVDA.US