Я снова перечитал(а) разбор рисков по займу с фиксированной процентной ставкой для @TermMax .#TermMax
Одна фраза очень легко ускользает от внимания рынка.
Фиксация ставки не означает фиксацию риска.
TermMax разбивает одну сделку по займу на три токена FT/XT/GT и с помощью Range Order AMM «замораживает» ставку на момент входа. Заёмщик знает, сколько он должен вернуть к погашению, а кредитор знает, сколько он получит к погашению — это решает проблему «неопределённого будущего денежного потока».
Но определённость имеет свою цену. Эта цена спрятана в физической поставке и расчётах. TermMax не использует клиринг через аукционы: он направляет позиции, которые не покрываются долгом, напрямую «передавая» залог кредитору. Официальная документация говорит, что это сделано для поддержки низколиквидных активов и RWA, чтобы избежать слишком большого проскальзывания на аукционах.
Это также означает следующее: когда цена залога резко обваливается, кредитор получает не стейблкоин, а набор токенов, который, возможно, уже сократился в цене примерно вдвое (или больше). В этот момент «процентная ставка действительно фиксирована» — правда, но «к погашению можно вернуть эквивалент основного долга» — может и не быть. Эти две фразы нельзя смешивать.
Поэтому, рассматривая TMX, я не буду спрашивать только о том, какой APR.
Я хочу одновременно отслеживать три плоскости отказа: выполняет ли физическая поставка при экстремальных рыночных условиях функцию маскировки ликвидностного риска под кредитный риск, передавая его кредитору; может ли Idle Fund под управлением Curator своевременно вывести средства при дефолте на базовом протоколе; и сможет ли ценовой паритет формулы «1 FT + 1 XT = 1 Debt» по‑прежнему удерживать якорь при крупном клиринге в GT.
Технически сложное место технарского нарратива TMX заключается не в том, чтобы «красиво» рассказать про «фиксированную ставку».
А в том, что при проблемах непосредственно с самим залогом структура из трёх токенов сможет ли удержать убыток именно на той «слоистой» ступени, где он должен остаться.
Сейчас TGE назначен на 25 августа, а TVL только что превысил 90M. Это как раз подходит, чтобы проверить механизм.
Но этого всё ещё недостаточно, чтобы ответить на вопрос, который задают чёрные лебеди, когда в игру вступают реальные деньги.
Одна фраза очень легко ускользает от внимания рынка.
Фиксация ставки не означает фиксацию риска.
TermMax разбивает одну сделку по займу на три токена FT/XT/GT и с помощью Range Order AMM «замораживает» ставку на момент входа. Заёмщик знает, сколько он должен вернуть к погашению, а кредитор знает, сколько он получит к погашению — это решает проблему «неопределённого будущего денежного потока».
Но определённость имеет свою цену. Эта цена спрятана в физической поставке и расчётах. TermMax не использует клиринг через аукционы: он направляет позиции, которые не покрываются долгом, напрямую «передавая» залог кредитору. Официальная документация говорит, что это сделано для поддержки низколиквидных активов и RWA, чтобы избежать слишком большого проскальзывания на аукционах.
Это также означает следующее: когда цена залога резко обваливается, кредитор получает не стейблкоин, а набор токенов, который, возможно, уже сократился в цене примерно вдвое (или больше). В этот момент «процентная ставка действительно фиксирована» — правда, но «к погашению можно вернуть эквивалент основного долга» — может и не быть. Эти две фразы нельзя смешивать.
Поэтому, рассматривая TMX, я не буду спрашивать только о том, какой APR.
Я хочу одновременно отслеживать три плоскости отказа: выполняет ли физическая поставка при экстремальных рыночных условиях функцию маскировки ликвидностного риска под кредитный риск, передавая его кредитору; может ли Idle Fund под управлением Curator своевременно вывести средства при дефолте на базовом протоколе; и сможет ли ценовой паритет формулы «1 FT + 1 XT = 1 Debt» по‑прежнему удерживать якорь при крупном клиринге в GT.
Технически сложное место технарского нарратива TMX заключается не в том, чтобы «красиво» рассказать про «фиксированную ставку».
А в том, что при проблемах непосредственно с самим залогом структура из трёх токенов сможет ли удержать убыток именно на той «слоистой» ступени, где он должен остаться.
Сейчас TGE назначен на 25 августа, а TVL только что превысил 90M. Это как раз подходит, чтобы проверить механизм.
Но этого всё ещё недостаточно, чтобы ответить на вопрос, который задают чёрные лебеди, когда в игру вступают реальные деньги.