Почему в июле падение было таким резким, и как смотреть на август?
В первые два месяца леверидж безумно накапливался — почти на 200 миллиардов долларов. Рыночные настроения были настолько возбужденными, что практически дошли до предела. Людей, которые занимают деньги, чтобы торговать на бирже, стало так много, что это буквально “вылезло через край”.
Леверидж — это усилитель рынка: когда он растет, он разгоняет рост, а когда падает — это «цепная распродажа с последовательным наступлением».
➫ 85 миллиардов долларов были направлены на снижение левериджа — это был разовый, централизованный акт «снятия давления»
➫ Учреждения, возможно, не уходили; просто розничные инвесторы и спекулятивные капиталы подверглись «травле-ликвидациям» с маржин-коллами
Многие считают: в январе 2022 года произошло обвальное падение маржинального долга, затем это спровоцировало большой медвежий рынок и на американском фондовом рынке, и на криптовалютном. Поэтому, мол, на этот раз будет то же самое.
Такое сравнение вроде бы логично, но оно игнорирует ключевые различия в исходном фоне:
➥ Ранний 2022 год: ФРС только начинала подготовку к самому агрессивному циклу повышения ставок за десятилетия. Глобальная ликвидность столкнулась с «кровопусканием», а фундаментальные факторы и фактор денег одновременно развернулись. Тогда снижение левериджа было неизбежным следствием макро-сжатия ликвидности.
➥ Сейчас: Ожидания снижения ставок, среда ликвидности и поддержка со стороны прибылей ключевых технологических компаний на американском рынке — полностью отличаются от 2022 года. Если макро-ликвидность не «умерла», то только то, что часть заемных средств на коротком горизонте была выбита из игры, само по себе не позволяет сразу сделать вывод: «пришел большой медвежий рынок».
Кто-то говорит: «снижение левериджа на американском рынке будет давить на криптовалюты». Я думаю, в этом есть резон.
Сейчас крипторынок уже не является самостоятельным активом хеджирования, как раньше; это скорее представитель глобальных активов с высоким риском и высокой бета-волатильностью. Когда трейдеры в США сталкиваются с Margin Call, в первую очередь в голову приходит продать, например биткоин — как это делает MicroStrategy.
То, что определит дальнейший сценарий, зависит не от того, насколько сильно просел июль, а от того, появятся ли в августе новые глубокие провалы.
▌ Сценарий A: очистка за один месяц
➥ Если в августе данные остановят падение или даже покажут небольшой откат вверх, это будет означать, что 85 миллиардов, ушедшие на снижение левериджа, — это была операция по «очистке от нереализованной прибыли и пузыря». Леверидж выдавили — и рынку, напротив, стало легче: он может снять груз и пойти в бой налегке.
▌ Сценарий B: продолжающееся снижение левериджа — действительно опасный сигнал
➥ Если в августе и сентябре маржинальная задолженность будет последовательно и заметно снижаться, это значит, что деньги активно уходят с рынка, а ликвидность втягивается в обратную положительную реакцию сокращения. В таком случае нужно остерегаться риска повторного дна на американском фондовом рынке и в криптовалютах, вплоть до сценария медвежьего рынка.
Дальше ключевое внимание — на восстановление левериджа в августе и на то, как макро-ликвидность будет сочетаться с этим. $BTC
В первые два месяца леверидж безумно накапливался — почти на 200 миллиардов долларов. Рыночные настроения были настолько возбужденными, что практически дошли до предела. Людей, которые занимают деньги, чтобы торговать на бирже, стало так много, что это буквально “вылезло через край”.
Леверидж — это усилитель рынка: когда он растет, он разгоняет рост, а когда падает — это «цепная распродажа с последовательным наступлением».
➫ 85 миллиардов долларов были направлены на снижение левериджа — это был разовый, централизованный акт «снятия давления»
➫ Учреждения, возможно, не уходили; просто розничные инвесторы и спекулятивные капиталы подверглись «травле-ликвидациям» с маржин-коллами
Многие считают: в январе 2022 года произошло обвальное падение маржинального долга, затем это спровоцировало большой медвежий рынок и на американском фондовом рынке, и на криптовалютном. Поэтому, мол, на этот раз будет то же самое.
Такое сравнение вроде бы логично, но оно игнорирует ключевые различия в исходном фоне:
➥ Ранний 2022 год: ФРС только начинала подготовку к самому агрессивному циклу повышения ставок за десятилетия. Глобальная ликвидность столкнулась с «кровопусканием», а фундаментальные факторы и фактор денег одновременно развернулись. Тогда снижение левериджа было неизбежным следствием макро-сжатия ликвидности.
➥ Сейчас: Ожидания снижения ставок, среда ликвидности и поддержка со стороны прибылей ключевых технологических компаний на американском рынке — полностью отличаются от 2022 года. Если макро-ликвидность не «умерла», то только то, что часть заемных средств на коротком горизонте была выбита из игры, само по себе не позволяет сразу сделать вывод: «пришел большой медвежий рынок».
Кто-то говорит: «снижение левериджа на американском рынке будет давить на криптовалюты». Я думаю, в этом есть резон.
Сейчас крипторынок уже не является самостоятельным активом хеджирования, как раньше; это скорее представитель глобальных активов с высоким риском и высокой бета-волатильностью. Когда трейдеры в США сталкиваются с Margin Call, в первую очередь в голову приходит продать, например биткоин — как это делает MicroStrategy.
То, что определит дальнейший сценарий, зависит не от того, насколько сильно просел июль, а от того, появятся ли в августе новые глубокие провалы.
▌ Сценарий A: очистка за один месяц
➥ Если в августе данные остановят падение или даже покажут небольшой откат вверх, это будет означать, что 85 миллиардов, ушедшие на снижение левериджа, — это была операция по «очистке от нереализованной прибыли и пузыря». Леверидж выдавили — и рынку, напротив, стало легче: он может снять груз и пойти в бой налегке.
▌ Сценарий B: продолжающееся снижение левериджа — действительно опасный сигнал
➥ Если в августе и сентябре маржинальная задолженность будет последовательно и заметно снижаться, это значит, что деньги активно уходят с рынка, а ликвидность втягивается в обратную положительную реакцию сокращения. В таком случае нужно остерегаться риска повторного дна на американском фондовом рынке и в криптовалютах, вплоть до сценария медвежьего рынка.
Дальше ключевое внимание — на восстановление левериджа в августе и на то, как макро-ликвидность будет сочетаться с этим. $BTC