В два часа ночи не спалось. Я открыл документ TermMax и дошёл до фрагмента про разбиение на GT и FT. Один нюанс заставил меня остановиться и заново продумать логику ценообразования.
Проблема традиционных кредитных соглашений в том, что процентная ставка в реальном времени дёргается вслед за глубиной пула ликвидности — обе стороны заимствования по сути «ставят» на то, как кривая будет выглядеть в следующий момент. TermMax переделывает эту схему в книгу ордеров: кредитор размещает кривую ставок, а заёмщик исполняет сделку по этой кривой. Цена определяется непосредственно on-chain, и для этого не нужно гадать по соотношению спроса и предложения в пуле.
Проценты разбиваются и заранее упаковываются в виде FT для продажи: стоимость на весь срок фиксируется в момент сделки. Стороны получают конкретную цифру, а не диапазон ожиданий.
Механизм расчётов тоже следует этой логике: когда ликвидности залогового актива недостаточно, используется перевод в натуре, а не «обвал» по рыночной цене. Это помогает убрать один слой каскадных рисков, когда сама ликвидация в ответ давит цену и запускает цепочку.
Пока не до конца понятно другое: хватит ли глубины в модели книги ордеров в экстремальных рыночных условиях, чтобы поддерживать эффективность сопоставления заявок. Это покажут только реальные стресс-тесты.
#TermMax @TermMax
Проблема традиционных кредитных соглашений в том, что процентная ставка в реальном времени дёргается вслед за глубиной пула ликвидности — обе стороны заимствования по сути «ставят» на то, как кривая будет выглядеть в следующий момент. TermMax переделывает эту схему в книгу ордеров: кредитор размещает кривую ставок, а заёмщик исполняет сделку по этой кривой. Цена определяется непосредственно on-chain, и для этого не нужно гадать по соотношению спроса и предложения в пуле.
Проценты разбиваются и заранее упаковываются в виде FT для продажи: стоимость на весь срок фиксируется в момент сделки. Стороны получают конкретную цифру, а не диапазон ожиданий.
Механизм расчётов тоже следует этой логике: когда ликвидности залогового актива недостаточно, используется перевод в натуре, а не «обвал» по рыночной цене. Это помогает убрать один слой каскадных рисков, когда сама ликвидация в ответ давит цену и запускает цепочку.
Пока не до конца понятно другое: хватит ли глубины в модели книги ордеров в экстремальных рыночных условиях, чтобы поддерживать эффективность сопоставления заявок. Это покажут только реальные стресс-тесты.
#TermMax @TermMax