Дома листая короткие видео, я наткнулся(лась) на блогера, который рассказывал о том, как на ходу играют с облигациями на цепочке. Я на автомате передал(а) понимающему человеку разборную картинку базового слоя с @TermMax . Она бросила взгляд — и рассмеялась: «Это же просто… они склеили вместе в одном торговом блокноте дисконтные облигации и свопы по процентным ставкам из традиционных финансов, буквально “сшили” их вручную». Эти слова точно вскрыли всю упаковку.

На уровне торгов оно не пошло старым путём традиционных пулов ликвидности. Вместо этого используется логика сопоставления, похожая на книгу ордеров. Такой подход гораздо нагляднее, чем у тех старых платформ, которые “в лоб” считают процентные ставки, опираясь на то, как используется капитал. Покупатели и продавцы явно выставляют ордера, а цена целиком зависит от рыночного баланса спроса и предложения, поэтому её сложнее незаметно подстраивать крупным игрокам. А когда дело доходит до проблемной задолженности, методы у системы относительно сдержанные: когда ликвидность залога окончательно иссякает, она не начинает грубо “бомбить” стакан в панике, а просто передаёт актив в натуре кредитору.

Судя по недавней экосистемной раскладке, команда явно не довольствуется рынком розницы — начала наращивать работу с институциональными клиентами. Раньше они уже через корпоративные сети с помощью упакованных $BTC и $ETH успешно прогнали тест замкнутого цикла краткосрочного кредитования. Это показывает, что “проба на прочность” для институций уже дала первые результаты. Сейчас основная сеть подключила несколько ведущих публичных чейнов, и TVL по сравнению с ранним этапом вырос вдвое. Но по-честному: если сравнивать с парой гигантов из топа, которые легко раздувают масштабы до сотен миллиардов, по объёму это всё равно несопоставимо. Особенно в глубине по “длинному хвосту” активов: толщину книги ордеров ещё нужно усиливать. Когда в рынок заходят или выходят крупные суммы, возникают проскальзывание и издержки на комиссии — для розничных пользователей это не слишком дружелюбно.

Дальше — сможет ли этот проект реально закрепиться. Я, как правило, не верю в громкие макро-истории. Смотрю только на две максимально приземлённые вещи с жёсткими критериями. Первое: в ближайших нескольких циклах погашения и расчётов — будет ли выплата процентов и основной суммы чёткой и без суеты, без малейших задержек. Второе: смогут ли реальные активные контрагенты на институциональных “дорожках” начать расти взрывным темпом. Только когда эти два пункта станут нормой, такой формат с фиксированной ставкой перестанет быть развлечением для “самих игроков” и превратится в действительно работающую инфраструктуру ончейн-финансов. Истина рынка всегда скрыта в каждой цепочечной записи перевода, которая приходит вовремя, а не в красивой верстке в белой книге.
#termmax