#termmax @TermMax Большинство кредитных протоколов обрабатывают ликвидацию, которая не может быть полностью закрыта за один проход, одним из двух способов. Либо «плохая» задолженность распределяется (социализируется) по всему пулу кредитования, незаметно размывая доходность каждого участника, либо протокол продолжает выставлять залог на аукцион по всё более и более низким ценам, пока кто-нибудь не решится его купить. TermMax выбрал третий вариант, и, на мой взгляд, логика, стоящая за ним, интереснее самого механизма.
Когда по кредиту на TermMax наступает дата зрелости, но он не погашается, ликвидаторам предоставляется окно в два часа, чтобы закрыть позицию: они получают вознаграждение 5% от стоимости ликвидируемого долга, при этом к заемщику применяется протокольный штраф 10%. Если это окно закрывается, а позиция по-прежнему не ликвидирована полностью — обычно потому, что залог тонкий или достаточно волатильный и никто не хочет покупать его по требуемой цене — вступает в силу физическая поставка. Кредитор получает не токен долга, который ему причитается, а фактический актив залога.
Почему это сделано так, а не просто бесконечно продлевать аукцион или распределять потери по общей «общей корзине»? Потому что рынки TermMax устроены изолированно: по одному типу залога в паре с одним типом долга на каждый рынок. Социализация убытка означала бы изъятие стоимости у кредиторов, которые выбрали совершенно другой рынок и не брали на себя конкретный риск этого типа залога. Физическая поставка удерживает последствия в пределах тех, кто действительно выбрал именно эту пару — это соответствует философии изолированных рынков, которую TermMax использует повсеместно.
Компромисс очевиден, как только с ним сталкиваешься. Кредитор, который хотел получить экспозицию к стейблкоину, может в итоге оказаться с волатильным токеном — и это реальная стоимость, даже если она справедлива по сравнению с альтернативой. TermMax публикует не так много информации о том, как часто в реальности срабатывает физическая поставка; эта цифра рассказала бы мне гораздо больше о том, насколько «теоретически» выглядит этот запасной сценарий и как часто люди на практике действительно вынуждены жить с ним.
$BTW
Когда по кредиту на TermMax наступает дата зрелости, но он не погашается, ликвидаторам предоставляется окно в два часа, чтобы закрыть позицию: они получают вознаграждение 5% от стоимости ликвидируемого долга, при этом к заемщику применяется протокольный штраф 10%. Если это окно закрывается, а позиция по-прежнему не ликвидирована полностью — обычно потому, что залог тонкий или достаточно волатильный и никто не хочет покупать его по требуемой цене — вступает в силу физическая поставка. Кредитор получает не токен долга, который ему причитается, а фактический актив залога.
Почему это сделано так, а не просто бесконечно продлевать аукцион или распределять потери по общей «общей корзине»? Потому что рынки TermMax устроены изолированно: по одному типу залога в паре с одним типом долга на каждый рынок. Социализация убытка означала бы изъятие стоимости у кредиторов, которые выбрали совершенно другой рынок и не брали на себя конкретный риск этого типа залога. Физическая поставка удерживает последствия в пределах тех, кто действительно выбрал именно эту пару — это соответствует философии изолированных рынков, которую TermMax использует повсеместно.
Компромисс очевиден, как только с ним сталкиваешься. Кредитор, который хотел получить экспозицию к стейблкоину, может в итоге оказаться с волатильным токеном — и это реальная стоимость, даже если она справедлива по сравнению с альтернативой. TermMax публикует не так много информации о том, как часто в реальности срабатывает физическая поставка; эта цифра рассказала бы мне гораздо больше о том, насколько «теоретически» выглядит этот запасной сценарий и как часто люди на практике действительно вынуждены жить с ним.
$BTW