Я снова и снова возвращаюсь к одной детали в дизайне TermMax, которую большинство пользователей-новичков просто пропускают: один кредит с фиксированной ставкой разбивается на три отдельных токена вместо одного. Есть Fixed-Rate Token, X Token и Gearing Token — и каждый выполняет свою роль. FT ведёт себя как бескупонная облигация. Вы покупаете её со скидкой, погашаете по номиналу в дату погашения, а разница между этими двумя числами — это ваша доходность, зафиксированная в момент покупки.
XT существует исключительно для того, чтобы математически всё сходилось: в любой момент до даты погашения один FT плюс один XT равны одному полному токену долга, а когда наступает срок, XT становится равным нулю, тогда как FT становится подлежащим выкупу.
GT — это сама позиция: залог и долг, упакованные в одну единую, торгуемую запись.
Почему бы не использовать просто один кредитный токен, как делают большинство денежних рынков? Потому что объединение залога, основной суммы и процентов в одном инструменте делает каждый из элементов менее ликвидным по отдельности. Разделение позволяет кредитору продавать только экспозицию по доходности, позволяет заёмщику торговать процентной частью своего долга независимо, а также даёт возможность передавать леверидж-позицию как единый объект, не разворачивая весь кредит. Думаю, в этом и кроется реальная причина, почему TermMax может поддерживать леверидж в один клик: в GT уже содержится всё, что нужно стратегии с «зацикливанием», в рамках одного оболочного токена.
Но есть и практическая сторона. Поскольку GT отслеживает и залог, и долг одной позиции, заёмщик может добавлять залог, погашать часть долга или корректировать кредит, не трогая рынок FT — при этом позиция остаётся целостной, как единая запись.
То, что пока не доказано, — улучшает ли использование трёх токенов вместо одного реальную эффективность капитала в среднем для рядового пользователя, или же это в основном выгодно более искушённым участникам, которые знают, как торговать FT и XT по отдельности. Для первого кредитора, просто «паркующего» USDC, дополнительный слой токенов не виден. Для маркет-мейкера, который расставляет диапазонные заявки по TermMax, это и есть вся суть.
@TermMax #TermMax $VELVET $BTW $PORTAL
XT существует исключительно для того, чтобы математически всё сходилось: в любой момент до даты погашения один FT плюс один XT равны одному полному токену долга, а когда наступает срок, XT становится равным нулю, тогда как FT становится подлежащим выкупу.
GT — это сама позиция: залог и долг, упакованные в одну единую, торгуемую запись.
Почему бы не использовать просто один кредитный токен, как делают большинство денежних рынков? Потому что объединение залога, основной суммы и процентов в одном инструменте делает каждый из элементов менее ликвидным по отдельности. Разделение позволяет кредитору продавать только экспозицию по доходности, позволяет заёмщику торговать процентной частью своего долга независимо, а также даёт возможность передавать леверидж-позицию как единый объект, не разворачивая весь кредит. Думаю, в этом и кроется реальная причина, почему TermMax может поддерживать леверидж в один клик: в GT уже содержится всё, что нужно стратегии с «зацикливанием», в рамках одного оболочного токена.
Но есть и практическая сторона. Поскольку GT отслеживает и залог, и долг одной позиции, заёмщик может добавлять залог, погашать часть долга или корректировать кредит, не трогая рынок FT — при этом позиция остаётся целостной, как единая запись.
То, что пока не доказано, — улучшает ли использование трёх токенов вместо одного реальную эффективность капитала в среднем для рядового пользователя, или же это в основном выгодно более искушённым участникам, которые знают, как торговать FT и XT по отдельности. Для первого кредитора, просто «паркующего» USDC, дополнительный слой токенов не виден. Для маркет-мейкера, который расставляет диапазонные заявки по TermMax, это и есть вся суть.
@TermMax #TermMax $VELVET $BTW $PORTAL
