Многие используют TermMax как кредитный/займовый протокол, но я скорее хочу рассматривать его как торгуемый рынок ставок.
FT по своей сути — это нулевой купонный бонд с заранее определённой датой погашения. Сейчас вы покупаете его с дисконтом, а при наступлении срока погашения получаете номинал — то есть фиксируете доходность к погашению. Но если вы не собираетесь держать до погашения, это превращается в торгуемый инструмент, чья цена меняется вместе с рыночными процентными ставками. Когда ставки растут, старые FT будут торговаться с дисконтом; когда ставки снижаются — возможно появление премии. Если вторичный рынок обладает достаточной глубиной, можно делать относительные сделки между FT разной дюрации/срока, а также, опираясь на собственные ожидания по будущим ставкам, строить свинговые стратегии.
В документах почти не акцентируют этот момент: официальное повествование больше фокусируется на «фиксировании доходности» и «предсказуемых затратах». Но на практике оказывается, что логика ценообразования FT гораздо богаче, чем просто «зафиксировать доход». Преждевременный выход — это не обязательно провал или вынужденность, а может быть реализацией вашего взгляда на ставки. Разумеется, при условии, что стакан не слишком тонкий: иначе ваш тезис будет просто «съеден» проскальзыванием и издержками от рыночного воздействия.
Если в будущем FT с разными датами погашения смогут сформировать относительно стабильную и наблюдаемую кривую доходностей, то TermMax будет не просто инструментом заимствования — у него появится ещё один слой: «он-чейн торговля ставками». Для людей с позицией по ставкам это намного интереснее, чем просто сравнивать APY.
Сейчас я смотрю одновременно на два измерения: во-первых, фиксированная доходность при удержании до погашения; во-вторых, эффективность ценообразования и ликвидность на вторичном рынке. Первое определяет ценность FT как инструмента с фиксированным доходом, второе — его потенциал как торгового актива. Оба важны, но рынок пока явно больше фокусируется на первом; второму ещё нужно время и достаточная глубина, чтобы это подтвердить.
@TermMax
#TermMax
FT по своей сути — это нулевой купонный бонд с заранее определённой датой погашения. Сейчас вы покупаете его с дисконтом, а при наступлении срока погашения получаете номинал — то есть фиксируете доходность к погашению. Но если вы не собираетесь держать до погашения, это превращается в торгуемый инструмент, чья цена меняется вместе с рыночными процентными ставками. Когда ставки растут, старые FT будут торговаться с дисконтом; когда ставки снижаются — возможно появление премии. Если вторичный рынок обладает достаточной глубиной, можно делать относительные сделки между FT разной дюрации/срока, а также, опираясь на собственные ожидания по будущим ставкам, строить свинговые стратегии.
В документах почти не акцентируют этот момент: официальное повествование больше фокусируется на «фиксировании доходности» и «предсказуемых затратах». Но на практике оказывается, что логика ценообразования FT гораздо богаче, чем просто «зафиксировать доход». Преждевременный выход — это не обязательно провал или вынужденность, а может быть реализацией вашего взгляда на ставки. Разумеется, при условии, что стакан не слишком тонкий: иначе ваш тезис будет просто «съеден» проскальзыванием и издержками от рыночного воздействия.
Если в будущем FT с разными датами погашения смогут сформировать относительно стабильную и наблюдаемую кривую доходностей, то TermMax будет не просто инструментом заимствования — у него появится ещё один слой: «он-чейн торговля ставками». Для людей с позицией по ставкам это намного интереснее, чем просто сравнивать APY.
Сейчас я смотрю одновременно на два измерения: во-первых, фиксированная доходность при удержании до погашения; во-вторых, эффективность ценообразования и ликвидность на вторичном рынке. Первое определяет ценность FT как инструмента с фиксированным доходом, второе — его потенциал как торгового актива. Оба важны, но рынок пока явно больше фокусируется на первом; второму ещё нужно время и достаточная глубина, чтобы это подтвердить.
@TermMax
#TermMax