Anthropic быстро нарастила продажи, так что ожидается, что это повлияет на математику более широкого сектора ИИ. По состоянию на конец июля ее прогнозируемая выручка превысила $65 млрд, а инвестиционные банкиры начали рассматривать ее первичное публичное размещение как прецедент для других компаний, ожидающих листинга, чтобы иметь возможность задавать условия оценки для других крупных ИИ-бизнесов.
Это значимо, поскольку, как ожидается, Anthropic выйдет на биржу раньше OpenAI — возможно, этой осенью. Инвестбанкиры сообщили обеим компаниям, что тот, кто первым выйдет на биржу, «создаст модель для всей отрасли». Anthropic стремится к оценке более $2 трлн, что сделает это крупнейшим IPO в истории.
Показатель в пересчете на год, который вырос в три раза за семь месяцев
Инвесторы по-прежнему используют траекторию роста как меру. По итогам 2025 года у Anthropic было почти $9 млрд в показателе run rate, то есть оценка будущей годовой выручки на основе недавней истории. В мае она выросла до $47 млрд и к концу июля достигла $65 млрд. Согласно самой Anthropic, в объявлении в мае, «выручка в формате run-rate пересекла $47 млрд раньше в этом месяце».
Инвесторы ожидают, что этот импульс сохранится, и оценивают выручку за 2026 год в диапазоне от $100 млрд до $120 млрд, сообщает Financial Times. Между тем OpenAI удвоила свою выручку — до $40 млрд в этом году с $20 млрд по итогам 2025 года. Компании могут по-разному считать выручку, но траектория Anthropic привлекает внимание инвесторов, которые готовятся к ее IPO.
Банкиры закладывают на 2028 год, а не на сегодня
Эффекты первичного публичного размещения Anthropic могут отдастся далеко за пределами конкретного случая этой одной компании. В ходе подготовки к IPO Anthropic сообщила тем, кто вовлечен в процесс, что ожидает выручку $190–200 млн в 2028 году — информацию, ранее неизвестную. Банки и инвесторы применяют мультипликатор стоимости компании к выручке на основе этих прогнозов вместо фактических показателей прибыли — метод, который обычно ассоциируется с компаниями высокоростового ПО в прошлом, а не с традиционными публичными компаниями.
Что касается целевого показателя на 2028 год, оценка Anthropic в $965 млрд, полученная в рамках майского раунда Series H, соответствует примерно пяти ее будущим выручкам. Cryptopolitan сравнила это с Palantir, у которой примерно 53 раза ожидаемой выручки, а также со SpaceX и Cloudflare — примерно 41,6 раза, хотя эти цифры рассчитаны с использованием оценок на 2026 год.
Важное послание не в том, что Anthropic недооценена. Скорее в том, что компания не сможет обосновать столь высокий мультипликатор, если она выдаст именно ту выручку, которую прогнозируют банкиры. Если публичные инвесторы примут мультипликаторы, основанные на выручке через пару лет, то остальным ИИ-компаниям будет проще обосновывать свои мультипликаторы, опираясь на выручку сегодняшнего дня.
Спрос за этой цифрой
Если говорить о бизнесе сейчас, то эти прогнозы подкрепляются реальным спросом. Индекс ИИ за июль, подготовленный Ramp, указывает, что Anthropic опережает OpenAI по показателям внедрения в бизнесе США: 43,5% американских компаний платят либо за ее подписки, либо за токены, тогда как для OpenAI этот показатель составляет 39,7%. В мае Anthropic привлекла $65 млрд благодаря Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks и Sequoia Capital, что дало ей более крупную сумму для инвестиций в вычислительные ресурсы, исследования, а также в корпоративные продукты, которые способствуют ее росту.
Однако модель оценки также повышает ставки в этой ситуации. Прогноз на 2028 год исходит из того, что выручка сможет продолжать сохранять большой отрыв с точки зрения превосходства масштабных расходов на чипы, обучение моделей и таланты. Данные Ramp также показывают, какие ограничения есть у компаний, когда они решают инвестировать свои ресурсы в фронтирный ИИ.
Если эти показатели улучшатся, то, вероятно, IPO Anthropic даст новый сценарий построения оценки в секторе ИИ. В противоположном сценарии возможно, что создание сложных моделей оценки, основанных на текущей цене к выручке за два года вперед, станет ловушкой для инвесторов.
Не просто читайте новости о криптовалюте. Разберитесь в них. Подпишитесь на нашу рассылку. Она бесплатная.