Я заметил одну примечательную деталь, если глубже разобраться в механике @TermMax : суть протокола — не «кредитование под плавающую ставку с использованием кредитного плеча», как это подчёркивает большинство нарративов, а скорее ближе к продаже нулевокупонной облигации — из‑за чего иначе следует оценивать его риски.
Когда кредитор выдаёт 1.000 USDC под 5% годовых на один год, он сразу получает 1.050 FT — то есть номинал плюс весь процент за срок, заложенные с самого начала; по окончании срока это можно обменять на 1.050 USDC или продать раньше на AMM по рыночной цене. По сути это традиционная структура нулевокупонной облигации, просто токенизированная и торгуемая on-chain. То, что привлекло моё внимание, — роль Curator: он не только пассивно задаёт параметры риска, как в большинстве кредитных протоколов, но и активно проводит ценообразование через «Range Order».
Поэтому TVL сильно смещён в сторону vault — вкладчики не просто пассивно выдают в кредит, а делают ставку на навыки Curator, который управляет этим vault. С залоговыми активами TermMax тоже отличается, принимая приносящий доход collateral вроде Pendle PT, sUSDe, LST — то, что многие традиционные кредитные платформы не поддерживают. Это может быть реальной причиной, почему капитал охотнее заходит во vault, а не из‑за истории про заёмное плечо и отсутствие zero-liquidation.
Самоопровержение: модель, опирающаяся на то, что Curator активно задаёт цену, означает и более концентрированный риск — в конкретных навыках каждого конкретного Curator — в отличие от полностью алгоритмической модели, где риск распределён более равномерно, но при этом менее гибок.
Я жду, чтобы увидеть, отразит ли TMX после TGE действительно ценность этой активной curator-модели, или рынок по‑прежнему оценит её в рамках привычного «обычного DeFi lending».
#termmax $BTC $ETH
Когда кредитор выдаёт 1.000 USDC под 5% годовых на один год, он сразу получает 1.050 FT — то есть номинал плюс весь процент за срок, заложенные с самого начала; по окончании срока это можно обменять на 1.050 USDC или продать раньше на AMM по рыночной цене. По сути это традиционная структура нулевокупонной облигации, просто токенизированная и торгуемая on-chain. То, что привлекло моё внимание, — роль Curator: он не только пассивно задаёт параметры риска, как в большинстве кредитных протоколов, но и активно проводит ценообразование через «Range Order».
Поэтому TVL сильно смещён в сторону vault — вкладчики не просто пассивно выдают в кредит, а делают ставку на навыки Curator, который управляет этим vault. С залоговыми активами TermMax тоже отличается, принимая приносящий доход collateral вроде Pendle PT, sUSDe, LST — то, что многие традиционные кредитные платформы не поддерживают. Это может быть реальной причиной, почему капитал охотнее заходит во vault, а не из‑за истории про заёмное плечо и отсутствие zero-liquidation.
Самоопровержение: модель, опирающаяся на то, что Curator активно задаёт цену, означает и более концентрированный риск — в конкретных навыках каждого конкретного Curator — в отличие от полностью алгоритмической модели, где риск распределён более равномерно, но при этом менее гибок.
Я жду, чтобы увидеть, отразит ли TMX после TGE действительно ценность этой активной curator-модели, или рынок по‑прежнему оценит её в рамках привычного «обычного DeFi lending».
#termmax $BTC $ETH
