Сегодня утром я листал пулы TermMax и почувствовал, что что-то не так. Ставка заимствования за 30 дней перевернута относительно 90-дневной. Так не бывает. Но это не похоже на макро-страх — скорее все одновременно бросились хеджировать на короткий срок, а пул не успевает.
Вот что меня реально беспокоит: большинство людей, которые это используют, думают, что просто «берут фиксированное в долг», потому что это безопасно. Но у этого фиксированного займа есть опцион, прикреплённый к нему. Заёмщики тихо продают свой апсайд кредиторам, которые даже не понимают, что они его купили. Вы не получаете определённость — вы просто обмениваете волатильность в другой упаковке.
На прошлой неделе я пытался арбитражить спред между TermMax и Aave. Теоретически — бесплатные деньги. А на практике? Дата погашения всё испортила. Вы ошибаетесь всего на один день по расчётам — и проскальзывание съедает ваше преимущество. Это не как с перпами, где можно относительно плавно перекатывать. Тут нужно попасть идеально по времени, а в крипте это обычно означает, что вас вот-вот сожжёт.
Настоящий сигнал, за которым я наблюдаю сейчас, — не та APR, которую все гонятся. А всплеск утилизации за 48 часов до того, как пул созревает. Это не уверенность — это все заёмщики, которые осознают, что им нужно продлить позицию или принять L, и они все одновременно давят в ту же сторону выхода.
TermMax интересен, но не потому, что даёт фиксированные ставки. Он интересен тем, что показывает, насколько отчаянно люди пытаются оценить следующие 30 дней. Это не стратегия доходности. Это просто страх с панелью мониторинга.
@TermMax #termmax
Вот что меня реально беспокоит: большинство людей, которые это используют, думают, что просто «берут фиксированное в долг», потому что это безопасно. Но у этого фиксированного займа есть опцион, прикреплённый к нему. Заёмщики тихо продают свой апсайд кредиторам, которые даже не понимают, что они его купили. Вы не получаете определённость — вы просто обмениваете волатильность в другой упаковке.
На прошлой неделе я пытался арбитражить спред между TermMax и Aave. Теоретически — бесплатные деньги. А на практике? Дата погашения всё испортила. Вы ошибаетесь всего на один день по расчётам — и проскальзывание съедает ваше преимущество. Это не как с перпами, где можно относительно плавно перекатывать. Тут нужно попасть идеально по времени, а в крипте это обычно означает, что вас вот-вот сожжёт.
Настоящий сигнал, за которым я наблюдаю сейчас, — не та APR, которую все гонятся. А всплеск утилизации за 48 часов до того, как пул созревает. Это не уверенность — это все заёмщики, которые осознают, что им нужно продлить позицию или принять L, и они все одновременно давят в ту же сторону выхода.
TermMax интересен, но не потому, что даёт фиксированные ставки. Он интересен тем, что показывает, насколько отчаянно люди пытаются оценить следующие 30 дней. Это не стратегия доходности. Это просто страх с панелью мониторинга.
@TermMax #termmax