#termmax Сначала я рассматривал TermMax только как фиксированную процентную кредитную сделку, но после того как я разложил FT и XT по отдельности, стало ясно: это больше похоже на секьюритизацию долговых активов. Каждый долг на единицу нарезается на две части — FT и XT. FT ближе к облигации с нулевым купоном: по сроку она погашается по номиналу; а XT выделяет остаточную стоимость и риск — волатильность у неё значительно выше. После такого структурирования заимствование перестаёт быть просто записью в протоколе и превращается в актив, который можно разбирать, оценивать и передавать.$SPCXB
Такое разбиение даёт реальную практическую выгоду: люди с разными предпочтениями получают ровно то, что им нужно. Консервативные держат FT и получают относительно определённую стоимость на дату погашения; склонные к риску держат XT и принимают на себя больше волатильности, чтобы попытаться заработать. Если поверх добавить лимитные ордера, то кредитор может задать минимально приемлемую процентную ставку, а заёмщик — максимально приемлемую. Тогда обе стороны выражают ценовые намерения именно на основе этого актива. Order Aggregator ещё и ищет оптимальное исполнение между разными котировками, так что цены сделок по FT и XT начинают включать больше рыночной информации.$SNDKB
Но хотя FT выглядит как облигация с нулевым купоном, у неё есть заметное отличие от традиционных облигаций: ликвидность on-chain может быть очень тонкой. В теории это можно оценивать, но это не означает, что всегда удастся совершать сделки по справедливой цене. Особенно на рынках с более длинными сроками: если заявок мало, цена FT может сильно исказиться буквально из‑за одной-двух сделок. Фиксированная ставка решает проблему ценовой волатильности, но не контролирует глубину рынка.
Поэтому сейчас мне особенно важно, сможет ли спред между сделочными ценами FT и плавающей процентной ставкой быть объяснимым. Если этот спред существует долго и имеет логику, значит рынок закладывает в цену будущую стоимость капитала; если спред хаотичен — значит это пока лишь игра ограниченного числа участников. Эксперимент по секьюритизации актива TermMax @TermMax — может ли он пройти «в рабочем режиме»? Этот спред будет важным сигналом.