#termmax Вчера я на TermMax попробовал разместить кредит под минимально приемлемую процентную ставку — и вдруг почувствовал, что логика заимствований теперь не совсем такая, как раньше. Раньше в пуле ликвидности ставка автоматически рассчитывалась по уровню использования: заемщики могли только пассивно принять заданный APR. Теперь кредиторы могут установить нижнюю границу, а заемщики — верхний предел, и обе стороны заранее выражают свои психологические ценовые уровни для стоимости капитала. Процентная ставка больше не является результатом, который появляется только после сделки. Она скорее как заявка-оффер, которую можно вывесить и ждать сопоставления.$SNDKB
Эти изменения тесно связаны с разделением FT и XT. Одна единица долга соответствует совместно FT и XT: FT больше похожа на нулевой купон с выплатой по сроку погашения, а XT принимает оставшуюся часть стоимости и волатильности. В итоге долг перестает быть просто одной записью в бухгалтерской книге и превращается в актив, который можно отдельно оценивать и передавать. После добавления лимитных заявок пользователи уже не просто берут деньги или выдают их в кредит — они начинают делать ставки на будущую цену капитала. Наложение котировок по разным срокам и в разных позициях постепенно начинает напоминать книгу ордеров.$SPCXB
Но я также напоминаю себе: сейчас эта структура еще очень зависит от «толщины» стакана — насколько много заявок размещено. Если по какому-то сроку участвует лишь небольшой объем средств, то нескольких крупных ордеров может быть достаточно, чтобы сильно сдвинуть цену. Тогда фиксированная ставка, которую мы видим, возможно, всего лишь число, временно «нарисованное» небольшой группой капитала, и не отражает реальную стоимость фондирования. Фиксированная ставка фиксирует цифру, но не доказывает, что эта цифра справедлива.
Поэтому мне куда важнее наблюдать другое: появляется ли между лимитными заявками устойчивое соревнование, и складывается ли между разными сроками стабильный спред. Только если эти явления возникнут, я буду считать, что TermMax — это не просто попытка превратить плавающую ставку в фиксированную, а попытка создать на чейн-платформе слой котировок стоимости капитала. #TermMax @TermMax Следующий шаг, ключевое, вероятно, именно здесь.