Прошлой ночью, когда я запускал бэктест торговой стратегии на локальной машине, я завис над несколькими графиками исторической доходности. Наблюдая за ончейн-активностью достаточно долго, мы часто тратим внимание на «иглы» вверх-вниз в цене, но легко упускаем одну из самых скрытых причин потерь — стоимость самого времени.
Во многих случаях твоя арбитражная или позиционная логика вроде бы верная, но из‑за того, что во всплывшей ночью в кредитном пуле плавающая процентная ставка внезапно улетает вверх, тот самый аккуратно просчитанный «зазор» по прибыли съедается начисто — как снежный ком растущими процентами по заемным средствам. Вот почему, когда я поставил принцип «сначала выживание» в качестве базовой дисциплины, я все больше ценю сегменты с фиксированной ставкой.
Если смотреть на этот принцип, TermMax действительно попадает в очень конкретную инженерную боль. Он не заставляет заемщика пассивно принимать динамическую ставку, которая может резко пойти вразнос. Вместо этого он «намертво припаивает» стоимость финансирования и доход к погашению в момент открытия позиции, а заодно через инструменты структурирования в духе опционов позволяет хеджировать лишние риски. Такая определенность в спокойные периоды может казаться обыденной, но когда приходит большая волатильность, возможность заранее зафиксировать издержки — это и есть самое большое чувство безопасности.
Но как скептик, который привык искать слабые места в коде и данных, я никогда не считал, что «фиксированность» автоматически означает «абсолютный безрисковый». Если в дальнейшем по всей сети ставки по займам будут устойчиво снижаться, заранее зафиксированная высокая фиксированная ставка станет сразу заметно дороже. А при экстремальном рынке решающим экзаменом станет глубина сопоставления в стакане на базовом уровне и то, насколько толстым является клиринговый пул — именно это определяет жизнь или смерть.
Когда эта волна ажиотажа начнет спадать, мне по-настоящему интересно другое: будут ли ончейн-трейдеры и институциональные игроки готовы ради такой предсказуемости надолго фиксировать капитал? Или большинство все так же не может избавиться от инерции погони за высокими APY в плавающих пулах каждую неделю?
Если DeFi продолжит движение дальше, возможно, и правда не нужны больше громкие лозунги о «виртуальной доходности». Протоколы, которые помогают держать неопределенность под контролем для капитала, — вот что сможет принять действительно большие объемы активов.
#TermMax @TermMax
Во многих случаях твоя арбитражная или позиционная логика вроде бы верная, но из‑за того, что во всплывшей ночью в кредитном пуле плавающая процентная ставка внезапно улетает вверх, тот самый аккуратно просчитанный «зазор» по прибыли съедается начисто — как снежный ком растущими процентами по заемным средствам. Вот почему, когда я поставил принцип «сначала выживание» в качестве базовой дисциплины, я все больше ценю сегменты с фиксированной ставкой.
Если смотреть на этот принцип, TermMax действительно попадает в очень конкретную инженерную боль. Он не заставляет заемщика пассивно принимать динамическую ставку, которая может резко пойти вразнос. Вместо этого он «намертво припаивает» стоимость финансирования и доход к погашению в момент открытия позиции, а заодно через инструменты структурирования в духе опционов позволяет хеджировать лишние риски. Такая определенность в спокойные периоды может казаться обыденной, но когда приходит большая волатильность, возможность заранее зафиксировать издержки — это и есть самое большое чувство безопасности.
Но как скептик, который привык искать слабые места в коде и данных, я никогда не считал, что «фиксированность» автоматически означает «абсолютный безрисковый». Если в дальнейшем по всей сети ставки по займам будут устойчиво снижаться, заранее зафиксированная высокая фиксированная ставка станет сразу заметно дороже. А при экстремальном рынке решающим экзаменом станет глубина сопоставления в стакане на базовом уровне и то, насколько толстым является клиринговый пул — именно это определяет жизнь или смерть.
Когда эта волна ажиотажа начнет спадать, мне по-настоящему интересно другое: будут ли ончейн-трейдеры и институциональные игроки готовы ради такой предсказуемости надолго фиксировать капитал? Или большинство все так же не может избавиться от инерции погони за высокими APY в плавающих пулах каждую неделю?
Если DeFi продолжит движение дальше, возможно, и правда не нужны больше громкие лозунги о «виртуальной доходности». Протоколы, которые помогают держать неопределенность под контролем для капитала, — вот что сможет принять действительно большие объемы активов.
#TermMax @TermMax