Я потратил три дня на изучение TermMax, а в итоге просто взял и купил один FT на его рынке V2 за 1000 USDC — перечитать документацию десять раз не так полезно, как один раз заплатить за обучение.
Сначала про механику — то, что я подтвердил. FT TermMax — это ончейн-безкупонная облигация. Например, на рынке USDC с погашением через три месяца FT торгуется по цене 0.965, а при погашении выплачивается 1.0 — годовая доходность получается около 14%; при этом функция XT — компенсировать разницу, чтобы в любой момент выполнялось: 1 FT + 1 XT = 1 USDC. По истечении срока XT обнуляется. Логика этой конструкции самосогласованная, и в документации всё расписано очень ясно.
Но когда я реально покупал, обнаружил три расхождения между документом и действительностью. Первое: на странице «фиксированная доходность» считается как теоретическое значение по FT номиналу, тогда как цена FT определяется AMM. В V2-рынке USDC книга тонкая — мои 1000 u сразу толкнули цену вверх на 0.3%, и в итоге реальная годовая доходность оказалась примерно на один процент ниже, чем на странице. Второе: XT — не мусор. До погашения у него остаётся стоимость; я на всякий случай выставил ордер и продал соответствующий XT, и в итоге выручил небольшую сумму — в документации об этом не сказано ни слова. Третье, самое тонкое — с точки зрения заёмщика: закрывать долг выгоднее, покупая FT со скидкой на рынке, чем просто возвращать USDC напрямую. Поэтому в цене FT надолго «встроена» логика поддержки со стороны «заёмного обратного выкупа» — и это ключевой предмет игры на этом рынке.
Вернёмся к TMX как таковому: 25 августа TGE, общий объём предложения 1 миллиард, но распределение, условия первичного обращения и сроки локов на данный момент ещё не опубликованы. Учитывая урок от DUSK, я не спешу вкладывать крупные суммы, пока не выйдут детали: когда они появятся, сравню долю первичного обращения и кривую высвобождения — и тогда решу. До этого 1000 USDC в FT для меня — это плата за обучение всей этой механике; сколько вернётся к погашению — будет честнее, чем любые «whitepaper».
@TermMax #TermMax
Сначала про механику — то, что я подтвердил. FT TermMax — это ончейн-безкупонная облигация. Например, на рынке USDC с погашением через три месяца FT торгуется по цене 0.965, а при погашении выплачивается 1.0 — годовая доходность получается около 14%; при этом функция XT — компенсировать разницу, чтобы в любой момент выполнялось: 1 FT + 1 XT = 1 USDC. По истечении срока XT обнуляется. Логика этой конструкции самосогласованная, и в документации всё расписано очень ясно.
Но когда я реально покупал, обнаружил три расхождения между документом и действительностью. Первое: на странице «фиксированная доходность» считается как теоретическое значение по FT номиналу, тогда как цена FT определяется AMM. В V2-рынке USDC книга тонкая — мои 1000 u сразу толкнули цену вверх на 0.3%, и в итоге реальная годовая доходность оказалась примерно на один процент ниже, чем на странице. Второе: XT — не мусор. До погашения у него остаётся стоимость; я на всякий случай выставил ордер и продал соответствующий XT, и в итоге выручил небольшую сумму — в документации об этом не сказано ни слова. Третье, самое тонкое — с точки зрения заёмщика: закрывать долг выгоднее, покупая FT со скидкой на рынке, чем просто возвращать USDC напрямую. Поэтому в цене FT надолго «встроена» логика поддержки со стороны «заёмного обратного выкупа» — и это ключевой предмет игры на этом рынке.
Вернёмся к TMX как таковому: 25 августа TGE, общий объём предложения 1 миллиард, но распределение, условия первичного обращения и сроки локов на данный момент ещё не опубликованы. Учитывая урок от DUSK, я не спешу вкладывать крупные суммы, пока не выйдут детали: когда они появятся, сравню долю первичного обращения и кривую высвобождения — и тогда решу. До этого 1000 USDC в FT для меня — это плата за обучение всей этой механике; сколько вернётся к погашению — будет честнее, чем любые «whitepaper».
@TermMax #TermMax