Фиксированные ставки в DeFi всегда казались единорогом: всем хочется получить их, но никто толком не уверен, существуют ли они на самом деле, или мы просто делаем вид.
Я повидал достаточно траншевых протоколов, чтобы узнать схему. Депозит, разделение на токены «безопасный» и «рискованный», наблюдать, как «рискованный» токен сливают, а «безопасный» торгуется со скидкой, потому что никто не доверяет математике. Повторить.
TermMax застал меня врасплох благодаря одному конкретному дизайнерскому решению: они трактуют волатильный процентный токен явно как опцион колл на саму ставку. Это значит, что ваша фиксированная ставка по заимствованиям определяется не только предложением и спросом — она оценивается с использованием подразумеваемой волатильности с опционных рынков. В концептуальном смысле это действительно элегантно. Теперь ваша скучная, предсказуемая ставка выводится из того, насколько рынок тревожится по поводу колебаний ставок.
Но вот где мне становится неуютно. Непостоянная (variable) часть этого пула — это не фарминг доходности, а торговля опционами. Совершенно другой профиль риска. Фермера доходности раздражает, когда APR падают. А автора опционов «накрывает» (rekt), когда волатильность неожиданно резко растёт. Я не уверен, что средний пользователь, который нажимает «Supply» в этом транше, понимает разницу.
Вопрос к ценовому оракулу тоже не отпускает. Если подразумеваемая волатильность берётся из собственных неглубоких пулов протокола, вы создаёте самореферентный цикл. Одна крупная сделка подскакивает волатильность, и это повышает фиксированные ставки для следующего заёмщика — хотя это вообще не имеет отношения к тому, что происходит на более широком рынке.
Чтобы это имело значение в долгосрочной перспективе, на стороне variable нужны профессиональные маркет-мейкеры — а не розница, которая гоняется за зелёным APR. Если такие игроки появятся и останутся, TermMax станет настоящей инфраструктурой. Если нет, это красивая формула на белой доске, которая внушает мне тревогу относительно внесения даже одного доллара.
Я слежу за фиксированными ставками. Если они останутся стабильными на протяжении волатильной недели — значит, происходит что-то реальное. Если они начнут «плавать», то это просто очередной умный эксперимент.
@TermMax #termmax
Я повидал достаточно траншевых протоколов, чтобы узнать схему. Депозит, разделение на токены «безопасный» и «рискованный», наблюдать, как «рискованный» токен сливают, а «безопасный» торгуется со скидкой, потому что никто не доверяет математике. Повторить.
TermMax застал меня врасплох благодаря одному конкретному дизайнерскому решению: они трактуют волатильный процентный токен явно как опцион колл на саму ставку. Это значит, что ваша фиксированная ставка по заимствованиям определяется не только предложением и спросом — она оценивается с использованием подразумеваемой волатильности с опционных рынков. В концептуальном смысле это действительно элегантно. Теперь ваша скучная, предсказуемая ставка выводится из того, насколько рынок тревожится по поводу колебаний ставок.
Но вот где мне становится неуютно. Непостоянная (variable) часть этого пула — это не фарминг доходности, а торговля опционами. Совершенно другой профиль риска. Фермера доходности раздражает, когда APR падают. А автора опционов «накрывает» (rekt), когда волатильность неожиданно резко растёт. Я не уверен, что средний пользователь, который нажимает «Supply» в этом транше, понимает разницу.
Вопрос к ценовому оракулу тоже не отпускает. Если подразумеваемая волатильность берётся из собственных неглубоких пулов протокола, вы создаёте самореферентный цикл. Одна крупная сделка подскакивает волатильность, и это повышает фиксированные ставки для следующего заёмщика — хотя это вообще не имеет отношения к тому, что происходит на более широком рынке.
Чтобы это имело значение в долгосрочной перспективе, на стороне variable нужны профессиональные маркет-мейкеры — а не розница, которая гоняется за зелёным APR. Если такие игроки появятся и останутся, TermMax станет настоящей инфраструктурой. Если нет, это красивая формула на белой доске, которая внушает мне тревогу относительно внесения даже одного доллара.
Я слежу за фиксированными ставками. Если они останутся стабильными на протяжении волатильной недели — значит, происходит что-то реальное. Если они начнут «плавать», то это просто очередной умный эксперимент.
@TermMax #termmax