Мне всегда нравилась определенность фиксированной доходности, но есть одна часть, к которой я снова и снова возвращаюсь. Определенность кажется полезной, пока внезапно не понадобятся деньги до наступления срока. Тогда фиксированный период начинает выглядеть не как стабильность, а как ограничение.

Именно поэтому меня интересует Smart Unwind от TermMax. Базовая идея — сделать позиции с фиксированным сроком проще для досрочного выхода, до того как они естественно созреют, превращая относительно «закрепленное» в ожидании инструмента в ликвидность, когда владельцу она действительно нужна. На бумаге это устраняет неловкий разрыв между предсказуемой доходностью и гибкостью капитала.

Но я не уверен, что доступность выхода автоматически означает полезную ликвидность.

Если Smart Unwind сильно зависит от стимулов или поверхностных контрагентов, то пользователи могут технически иметь возможность выйти, но при этом платить значимую цену за такой выход. В этом различии вся суть. Один успешный unwind доказывает, что механизм работает; повторяющиеся выходы во время волатильных рынков показали бы мне, есть ли под ним органический спрос.

Я также задаюсь вопросом, меняет ли это то, как вообще оценивается сама фиксированная доходность. Если кредиторы знают, что у них есть надежный путь отступления, возможно, они согласятся на немного более низкую доходность, потому что ценность ликвидности тоже имеет значение.

Поэтому интересным показателем может быть не то, насколько TermMax «замораживает» капитал. Я бы следил за тем, насколько эффективно капитал может покинуть позицию до наступления срока, особенно когда все хотят выйти одновременно.
#termmax @TermMax