Я снова и снова замечаю небольшую разницу между тем, насколько легко выпустить актив, и тем, насколько легко его потом продать (выйти). На расстоянии оба варианта могут выглядеть как «ликвидность», но на самом деле это разные проблемы
Именно эта разница делает Dusk для меня интересным. Dusk Trade может помочь регулируемым активам легче войти в ончейн-торговый процесс, при этом программируемая приватность и детерминированное расчётное урегулирование учитывают институциональные ограничения. Но все это не отвечает на вопрос, насколько глубоким будет рынок, когда несколько держателей решат выйти одновременно
Проведем простой стресс-тест. Представьте токенизированную облигацию: она привлекает €3.5M первичного спроса и быстро распродается. Это доказывает, что инвесторы готовы покупать размещение. Но это не доказывает, что эти инвесторы смогут затем продать, не сдвигая цену заметно. Теперь увеличим базу активов до €300M. Если только 1% этого объёма поддерживается видимой двусторонней глубиной, то у рынка может быть примерно €3M ликвидности, доступной прямо сейчас. Концентрированный выход может быстро «съесть» эту глубину
Здесь вопрос инфраструктуры становится куда интереснее. Dusk может снизить трение вокруг выпуска, торговли и расчётов, но уменьшение транзакционного трения не автоматически создает контрагентов. Более быстрое расчётное урегулирование может даже сделать оставшийся узкий участок легче заметным: не то, может ли актив двигаться, а то, будет ли кто-то постоянно готов принимать противоположную сторону
Ликвидность — это не просто свойство токена. Это поведение, формируемое эмитентами, площадками, инвесторами и маркет-мейкерами при конкретных ограничениях по риску. Комплаентный актив может оставаться передаваемым, но при стрессе — становиться дорогим для выхода. Токенизация может улучшить «инфраструктурную механику» без гарантии глубины, которая делает рынок реально пригодным
Поэтому я бы не измерял инфраструктуру только тем, сколько активов можно выпустить, или тем, насколько быстро они рассчитываются. Я бы смотрел на то, что происходит, когда участники перестают вести себя «вежливо». Если масштабирование выпуска происходит быстрее, чем наращивается способность маркет-мейкинга, значит ли более качественная инфраструктура просто переносит узкий участок из расчётов в ценообразование
#dusk $DUSK @Dusk
Именно эта разница делает Dusk для меня интересным. Dusk Trade может помочь регулируемым активам легче войти в ончейн-торговый процесс, при этом программируемая приватность и детерминированное расчётное урегулирование учитывают институциональные ограничения. Но все это не отвечает на вопрос, насколько глубоким будет рынок, когда несколько держателей решат выйти одновременно
Проведем простой стресс-тест. Представьте токенизированную облигацию: она привлекает €3.5M первичного спроса и быстро распродается. Это доказывает, что инвесторы готовы покупать размещение. Но это не доказывает, что эти инвесторы смогут затем продать, не сдвигая цену заметно. Теперь увеличим базу активов до €300M. Если только 1% этого объёма поддерживается видимой двусторонней глубиной, то у рынка может быть примерно €3M ликвидности, доступной прямо сейчас. Концентрированный выход может быстро «съесть» эту глубину
Здесь вопрос инфраструктуры становится куда интереснее. Dusk может снизить трение вокруг выпуска, торговли и расчётов, но уменьшение транзакционного трения не автоматически создает контрагентов. Более быстрое расчётное урегулирование может даже сделать оставшийся узкий участок легче заметным: не то, может ли актив двигаться, а то, будет ли кто-то постоянно готов принимать противоположную сторону
Ликвидность — это не просто свойство токена. Это поведение, формируемое эмитентами, площадками, инвесторами и маркет-мейкерами при конкретных ограничениях по риску. Комплаентный актив может оставаться передаваемым, но при стрессе — становиться дорогим для выхода. Токенизация может улучшить «инфраструктурную механику» без гарантии глубины, которая делает рынок реально пригодным
Поэтому я бы не измерял инфраструктуру только тем, сколько активов можно выпустить, или тем, насколько быстро они рассчитываются. Я бы смотрел на то, что происходит, когда участники перестают вести себя «вежливо». Если масштабирование выпуска происходит быстрее, чем наращивается способность маркет-мейкинга, значит ли более качественная инфраструктура просто переносит узкий участок из расчётов в ценообразование
#dusk $DUSK @Dusk