Я снова и снова смотрел на €3,5 млн и задавал не тот вопрос
В июне 2024 года первое предложение облигаций с итальянским налоговым льготным кредитом от BWRE Capital на сумму €3,5 млн на Dusk было распродано менее чем за два часа. Моя первая реакция была простой: если регулируемые активы могут привлечь покупателей так быстро, значит, перенос владения и расчетов в ончейн убирает существенную долю трения. Но затем меня начал беспокоить один нюанс. Распроданная эмиссия показывает, кто вошёл. Она почти ничего не говорит о том, кто сможет выйти
Это подтолкнуло меня вернуться к Dusk Trade. Его рабочий процесс связывает поиск, онбординг, покупку, продажу, координацию платежей и расчеты. Сделать эти шаги более эффективными, безусловно, важно, но это также меняет то, что становится видимым. Когда расчеты перестают быть очевидным источником трения, на рынке остаётся меньше мест, где можно спрятать проблему ликвидности
Рассмотрим неприятный случай. Облигация привлекает концентрированную волну заявок на продажу примерно в одно и то же время. Владение может перейти. Платежи могут быть урегулированы. Записи могут обновиться. На уровне протокола ничего обязательно не «сломалось». Но если недостаточно заявок на покупку, инвесторы всё равно могут столкнуться с трудным выходом
Вот почему теперь я по-другому читаю цифру €3,5 млн. Это полезное свидетельство первичного спроса, но не доказательство глубины вторичного рынка. Причём более качественные расчеты могут сделать это различие ещё более четким. Чем проще выполнить сделку, тем труднее объяснить слабую ликвидность проблемами расчетов
Так что на самом деле есть два отдельных теста. Может ли регулируемый актив пройти через эффективный ончейн-рабочий процесс? И когда несколько участников хотят выйти одновременно, хватает ли мощности маркет-мейкинга с другой стороны
Именно поэтому моё отношение к Dusk сейчас более осторожное, а не более оптимистичное. Финансовая активность может создавать сетевое использование, но полезная инфраструктура всё равно зависит от функционирующего двустороннего рынка в условиях стресса
Возможно, самое сложное в токенизированных рынках — не сделать дверь легче открыть. Сложнее убедиться, что по другую сторону всё ещё кто-то стоит, когда все добираются до неё одновременно
#dusk $DUSK @Dusk
В июне 2024 года первое предложение облигаций с итальянским налоговым льготным кредитом от BWRE Capital на сумму €3,5 млн на Dusk было распродано менее чем за два часа. Моя первая реакция была простой: если регулируемые активы могут привлечь покупателей так быстро, значит, перенос владения и расчетов в ончейн убирает существенную долю трения. Но затем меня начал беспокоить один нюанс. Распроданная эмиссия показывает, кто вошёл. Она почти ничего не говорит о том, кто сможет выйти
Это подтолкнуло меня вернуться к Dusk Trade. Его рабочий процесс связывает поиск, онбординг, покупку, продажу, координацию платежей и расчеты. Сделать эти шаги более эффективными, безусловно, важно, но это также меняет то, что становится видимым. Когда расчеты перестают быть очевидным источником трения, на рынке остаётся меньше мест, где можно спрятать проблему ликвидности
Рассмотрим неприятный случай. Облигация привлекает концентрированную волну заявок на продажу примерно в одно и то же время. Владение может перейти. Платежи могут быть урегулированы. Записи могут обновиться. На уровне протокола ничего обязательно не «сломалось». Но если недостаточно заявок на покупку, инвесторы всё равно могут столкнуться с трудным выходом
Вот почему теперь я по-другому читаю цифру €3,5 млн. Это полезное свидетельство первичного спроса, но не доказательство глубины вторичного рынка. Причём более качественные расчеты могут сделать это различие ещё более четким. Чем проще выполнить сделку, тем труднее объяснить слабую ликвидность проблемами расчетов
Так что на самом деле есть два отдельных теста. Может ли регулируемый актив пройти через эффективный ончейн-рабочий процесс? И когда несколько участников хотят выйти одновременно, хватает ли мощности маркет-мейкинга с другой стороны
Именно поэтому моё отношение к Dusk сейчас более осторожное, а не более оптимистичное. Финансовая активность может создавать сетевое использование, но полезная инфраструктура всё равно зависит от функционирующего двустороннего рынка в условиях стресса
Возможно, самое сложное в токенизированных рынках — не сделать дверь легче открыть. Сложнее убедиться, что по другую сторону всё ещё кто-то стоит, когда все добираются до неё одновременно
#dusk $DUSK @Dusk