В прошлую пятницу я смотрел на позицию DUSK — он снова немного просел. Пробежался по минут десять графику и вдруг понял: это движение почти не имеет смысла. Краткосрочная волатильность — это шум, а то, что действительно определяет его долгосрочную цену, находится не на графике.

Закрыл приложение и всю ночь копался в механизмах раздачи/освобождения токенов. Оказалось, что логика устроена иначе, чем у большинства проектов. Общий лимит — 1 миллиард монет, изначально в обращение выпускают только половину. Остальное не разблокируют VC по кварталам и не устраивают распродажи, а постепенно высвобождают через вознаграждения за стейкинг — на протяжении циклов длиной от десятков лет до десятков десятилетий, постепенно отдавая их валидаторам. Иными словами, оставшееся предложение — это не «инвесторы к сроку продают», а «валидаторы поддерживают консенсус и получают за это плату». То, насколько сеть жива, не привязано к сроку чьего-то лока — связано именно с тем, будет ли узел постоянно выполнять поддержание.

Сейчас цена около 6 центов, в обращении примерно 500 миллионов монет, капитализация чуть больше 30 миллионов. Не объяснять этот механизм высвобождения — и легко почувствовать: «впереди еще половина, которую будут давить вниз». Но если совместить это со стейкингом, видно, что этот «нож» растянут в длинную линию, а не висит над головой и ждет момента, чтобы упасть.

Но у этой схемы есть и уязвимости: концентрация стейкинга слишком высокая, либо доходность недостаточно привлекательна — темп высвобождения могут искусственно замедлять или разгонять через арбитраж. Валидаторы, чтобы получать награды, могут наращивать стейкинг, но это не обязательно означает, что реальный спрос растет. Как бы точно ни было посчитано предложение, если спроса нет, цена все равно будет падать.

Поэтому теперь я смотрю не «на сколько упадет сегодня», а «растет ли процент стейкинга в этом месяце, появляется ли новая институциональная инфраструктура, гоняющая данные». Бухгалтерию по предложению я для себя посчитал, но верификацию по спросу еще предстоит подтверждать квартал за кварталом.

Когда вы смотрите на токеномику, не попадали ли вы тоже в такую ловушку «обращение еще не прошло половину — значит дальше сплошной прессинг продаж»?

@Dusk #dusk $DUSK