Акции, связанные с токенизацией, резко упали после сообщений о том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) вновь отложила запланированное «положение об инновационном исключении» для блокчейн-ценных бумаг — шаг, который возродил юридические, рыночные и политические вопросы о том, как должны регулироваться токенизированные акции. Что произошло — Реакция рынка: компании, связанные с токенизацией, в пятницу резко снизились после сообщений о том, что агентство приостановило планы по запуску этого исключения. Bullish (BLSH) провалилась примерно на 11,2% до $24,42 (она открылась на $26,57 и достигла внутридневного минимума $24,36). Figure Technology Solutions (FIGR) торговалась ниже примерно на 1,2% до $31,51, Coinbase (COIN) снизилась на 3% до $149,30, Circle Internet (CRCL) упала на 4,8% до $71,79, а Securitize (SECZ) снизилась примерно на 1% до $5,65 после резкой распродажи в предыдущую сессию, связанной с промахами в отчетности по прибыли. — Почему задержка: сообщалось, что SEC готовила отсрочку исключения после опасений со стороны Белого дома и Уолл-стрит относительно его правовой основы и влияния на рынок. Также утверждалось, что сотрудники SEC изучают, есть ли у агентства достаточные юридические полномочия, экономический анализ и процедурная поддержка, чтобы предоставить широкое послабление, затрагивающее торговые правила. Что это исключение должно было сделать — «Инновационное исключение» было призвано снизить регуляторные барьеры для эмитентов и платформ, которые хотят представлять традиционные ценные бумаги в виде токенов в блокчейнах — например, позволяя одобренным компаниям выпускать и торговать токенизированными акциями при временном освобождении от частей действующей рамки регулирования ценных бумаг. — Председатель SEC Пол Аткинс описывал модель, в которой эмитенты будут работать с агентами по передаче (transfer agents) или провайдерами токенизации, а инвесторы пройдут процесс разрешения/допуска. Временное исключение дало бы агентству время разработать постоянные правила. Ключевые юридические и рыночные «заторы» — Опасения Белого дома: по сообщениям, чиновники беспокоились, что исключение может усложнить переговоры в Конгрессе по Закону о ясности для цифровых активов (Digital Asset Market Clarity, CLARITY). — Опасения Уолл-стрит/SIFMA: Ассоциация по ценным бумагам и финансовым рынкам (Securities Industry and Financial Markets Association, SIFMA) поставила под сомнение то, как торговые площадки на блокчейне будут соответствовать действующим правилам фондового рынка — в частности обязанности брокеров обеспечивать для клиентов «наилучшее исполнение» (best execution) — и предположила, что изменения такого масштаба должны проходить через формальное нормотворчество с процедурой публичных комментариев, а не через исключение. — Внутренняя проверка SEC: сотрудники, как сообщается, хотят более строгого юридического и экономического анализа прежде чем двигаться дальше. Такая неопределенность процедуры повышает риск судебных споров, если агентство пойдет по пути исключения. Отраслевой контекст и дискуссия «эмитент против синтетики» — Центральный спор заключается в том, должны ли токенизированные акции поддерживаться эмитентом (то есть представлять реальные акции с правами на дивиденды и голосование) или быть синтетическими (продуктами, которые отслеживают цену, но не предоставляют акционерам соответствующих прав). Лидеры отрасли разделились; CEO Securitize Карлос Домингес и CEO Bullish Том Фарли выступали за модели, ведущиеся со стороны эмитента, чтобы публичные компании сохраняли контроль над выпуском. — Изначально исключение уже задерживали один раз в мае после опасений, связанных с тем, что третьи стороны выпускают токены, привязанные к акциям, без согласия эмитента. Обновления регуляторного процесса — SEC отменила запланированную встречу, связанную с инновационным исключением, в конце четверга, а также отдельно отменила сессию 14 августа по предложенной рамке для предложений, связанных с криптоинвестиционными контрактами. Агентство сослалось на проблему с графиком и не назначило новую дату. — Более широкое предложение SEC по «Регулированию крипто» (Regulation Crypto) указано в OIRA как RIN 3235-AN38 (получено 12 августа) и ожидает рассмотрения. Аткинс ранее обозначал три возможных маршрута Regulation Crypto: временное исключение для стартапов, отдельное исключение для сбора средств и «тихую гавань» (safe harbor) для инвестиционных контрактов — с иллюстративными (не окончательными) лимитами, например: исключение для стартапов сроком до четырех лет с ориентировочным лимитом около $5 млн, а также другой путь, допускающий до $75 млн за 12 месяцев. Никакого предложения не публиковалось для подтверждения этих цифр. — Конгресс по-прежнему в игре: действия по CLARITY Act в Сенате были отложены; ожидается процедурное голосование, когда законодатели вернутся, при этом cloture назначено на то, чтобы созреть 15 сентября. Что компании делают, несмотря на задержки — Биржи и криптокомпании продолжают строить инфраструктуру токенизации: — NYSE разрабатывает on-chain системы расчетов для поддержки круглосуточной торговли и мгновенных расчетов, а также участвовала в пилотах DTC. — Nasdaq в марте получила одобрение SEC для пилота, позволяющего токенизированным акциям торговаться вместе с обычными ценными бумагами. — NYSE работает с Securitize над маркетплейсом токенизированных акций и ETF. — Coinbase разрабатывает токенизированные ценные бумаги, обеспеченные на 1:1 (обещающие права акционеров и выплаты дивидендов), и получила регуляторное разрешение в Абу-Даби на работу токенизационного хаба. Разрешение в Абу-Даби включает организацию инвестиционных сделок и кастодиальные услуги для токенизированных ценных бумаг в пределах Abu Dhabi Global Market. — Crypto.com запустила токенизированные деривативы, которые отслеживают 1 500 американских акций и ETF для соответствующих требованиям клиентов на некоторых рынках; это синтетические экспозиции, которые не предоставляют права собственности или права голоса. Примечания компаний — Bullish расширяется в инфраструктуру токенизированных ценных бумаг через запланированное приобретение transfer agent Equiniti. Агентства по передаче ведут записи об ownership и обрабатывают выпуск, переводы и дивиденды — ключевые функции для токенизации, поддерживаемой эмитентом. — Securitize сообщила о выручке за 2-й квартал $14,4 млн (минус 5% г/г) и чистом убытке $21,7 млн. Компания работает с BlackRock над BUIDL — токенизированным фондом казначейских облигаций — и выступает агентом по передаче и платформой для этого продукта. — Circle выпускает USDC и также управляет USYC — токенизированным фондом денежного рынка с активами примерно $3 млрд. Итог SEC, как сообщается, приостановила инновационное исключение, что подчеркивает, как токенизация находится на пересечении права, рыночной структуры и федеральной политики. Задержка увеличивает вероятность того, что правила будут урегулированы через формальное нормотворчество или законодательство Конгресса, а не через «исключение» агентства, однако участники отрасли уже строят инфраструктуру — то есть токенизированные ценные бумаги могут распространиться даже на фоне того, что регуляторы и законодатели спорят о «правилах игры». Читать больше новостей, сгенерированных ИИ, на: undefined/news