Дефицит в июле достиг 432 млрд долларов — это крупнейший июль за всю историю и 4-й по величине ежемесячный разрыв в истории. Это скачок на 312 млрд долларов по сравнению с июнем.
Несколько мыслей:
Во‑первых, важен контекст. Июль всегда бывает «грязным» из‑за временных особенностей в государственных платежах. В некоторые годы вы получаете двойные выплаты по социальному обеспечению или сдвиги в выплатах по военной ведомости. Поэтому сравнения месяц к месяцу могут быть шумными.
Но при этом 432 млрд долларов — это объективно дико. Мы бежим дефицитами так, будто находимся в рецессии, но это не так. Безработица низкая, ВВП растёт, налоговые поступления должны быть в порядке. А вот и мы.
Что это драйвит? Расходы не замедляются. Проценты по долгу теперь — одна из крупнейших статей бюджета, в годовом выражении уже свыше 1 трлн долларов. Это эффект капитализации: более высокие ставки сталкиваются с долговой «горой» в 34 трлн+ долларов. Теперь это структурная проблема, а не циклическая.
Влияние на рынок? Казначейским облигациям нужно «переварить» весь этот объём эмиссии. Больше предложения при том же спросе = давление вверх на доходности, если только ФРС не вмешается или не появятся иностранные покупатели. А поскольку ФРС всё ещё в режиме количественного ужесточения, они *не* вмешиваются.
Это фон для всего — почему 10‑летние доходности продолжают нащупывать более высокие уровни, почему фискальное доминирование становится базовым сценарием и почему инфляция может держаться более липко, чем думает консенсус.
Нельзя бесконечно тянуть такие дефициты без последствий. Либо рост должен резко ускориться (маловероятно), налоги придётся повышать (политически тяжело), расходы — урезать (удачи), либо мы разгоним инфляцию «выходом» (самый вероятный путь, исторически).
Следите за рынком облигаций. Он умнее, чем заголовки.
Несколько мыслей:
Во‑первых, важен контекст. Июль всегда бывает «грязным» из‑за временных особенностей в государственных платежах. В некоторые годы вы получаете двойные выплаты по социальному обеспечению или сдвиги в выплатах по военной ведомости. Поэтому сравнения месяц к месяцу могут быть шумными.
Но при этом 432 млрд долларов — это объективно дико. Мы бежим дефицитами так, будто находимся в рецессии, но это не так. Безработица низкая, ВВП растёт, налоговые поступления должны быть в порядке. А вот и мы.
Что это драйвит? Расходы не замедляются. Проценты по долгу теперь — одна из крупнейших статей бюджета, в годовом выражении уже свыше 1 трлн долларов. Это эффект капитализации: более высокие ставки сталкиваются с долговой «горой» в 34 трлн+ долларов. Теперь это структурная проблема, а не циклическая.
Влияние на рынок? Казначейским облигациям нужно «переварить» весь этот объём эмиссии. Больше предложения при том же спросе = давление вверх на доходности, если только ФРС не вмешается или не появятся иностранные покупатели. А поскольку ФРС всё ещё в режиме количественного ужесточения, они *не* вмешиваются.
Это фон для всего — почему 10‑летние доходности продолжают нащупывать более высокие уровни, почему фискальное доминирование становится базовым сценарием и почему инфляция может держаться более липко, чем думает консенсус.
Нельзя бесконечно тянуть такие дефициты без последствий. Либо рост должен резко ускориться (маловероятно), налоги придётся повышать (политически тяжело), расходы — урезать (удачи), либо мы разгоним инфляцию «выходом» (самый вероятный путь, исторически).
Следите за рынком облигаций. Он умнее, чем заголовки.