Складирование долгосрочных контрактов (LTA) рынком трактуется как сигнал о достижении пика цикла, но я считаю, что это предоплата за резкий скачок уровня оснащения памяти ускорителей в 2028 году. Прогноз TSMC на Q3 — 45,2 млрд долларов США: узким местом по-прежнему остаётся продвинутая упаковка, а поставки HBM по-прежнему не покрывают спрос. Если же с поставками всё будет достаточно, NVIDIA/AMD добавят больше HBM, а серверы — больше основной памяти: LTA устраняет неопределённость в поставках и позволяет системным вендорам проектировать под потребности, а не распределять по доступности. В цепочке поставок производители памяти уступают прибыль на пике цикла ради определённости с вводом мощностей; NVIDIA/AMD получают сверхдоходы, а дилеры, работающие со спотовой торговлей, несут потери. Риск — в исторической доле дефолтов по LTA, но даже если ASP снизится на 30%, оценка производителей памяти всё равно останется в пределах однозначных кратностей. Следующий шаг — следить за прогнозом по капитальным затратам Micron и за изменениями в проектировании ёмкостей HBM у AMD.