Данные по американскому Nonfarm в июле внезапно устроили рынку небольшой «холодный душ». Число занятых в несельскохозяйственном секторе США в июле неожиданно сократилось на 23 тысячи, хотя ранее рынок ожидал рост примерно на 80 тысяч. Это означает, что рынок труда США показывает более явные признаки охлаждения, чем предполагалось. Ещё важнее то, что это не просто разовый показатель ниже ожиданий: данные по занятости и прежние представления рынка о «устойчивости» экономики США разошлись достаточно заметно. После публикации новости рынок быстро начал заново оценивать будущую траекторию ставок ФРС: ожидания дальнейших повышений, которые и так были высокими, заметно снизились, и золото, облигации, а также часть риск-активов начали пересматривать вероятность того, что возможен «поворот политики». (Сеть новостей Китайского международного радиовещания)
Но самое интересное как раз здесь: ухудшение занятости — это для риск-активов всё-таки плюс или минус?
Многие, увидев «Nonfarm уйти в минус», первым делом думают о том, что ожидания снижения ставок усиливаются, доллар слабеет, ликвидность улучшается — и $BTC, $ETH и альткоины должны буквально взлететь. Но если всё окажется настолько просто, рынку вообще не нужно было бы ждать CPI. Главный же конфликт в том, что ФРС сталкивается не просто с «плохой занятостью», а с тем, что и занятость, и инфляция могут одновременно дать противоречивые сигналы. На заседании FOMC 29 июля ФРС всё ещё удержала ставку по федеральным фондам на уровне 3,5%—3,75%, и при этом прямо указала, что инфляция всё ещё выше долгосрочной цели в 2%, а также на том заседании трое членов были склонны сразу повысить ставку на 25 базисных пунктов. Иными словами, сейчас ФРС не входит в режим автоматического снижения ставок только потому, что занятость охладилась. (Совет управляющих Федеральной резервной системы)
Так что дальше реальный курс рынка, скорее всего, будет определяться тем, каким окажется июльский CPI, который выйдет 12 августа. По уже опубликованным данным за июнь: общий CPI в помесячном выражении снизился на 0,4%, а в годовом вырос на 3,5%; базовый CPI в годовом выражении вырос на 2,6%. При этом цены на энергоносители резко упали, что заметно снизило общий показатель инфляции. Вопрос в том, означает ли такое снижение, что инфляция в США действительно продолжает стабильно охлаждаться, или это лишь временное улучшение из-за изменения цен на энергоносители? Если CPI в июле продолжит быть ниже ожиданий, то связка «ухудшение занятости + охлаждение инфляции» заметно усилит ставки рынка на будущий разворот политики. Но если CPI снова разогреется, рынок попадёт в очень неудобную ситуацию: экономика начнёт слабеть, а ФРС при этом не осмелится так легко снижать ставки и даже сохранит возможность продолжения ужесточения. (Бюро статистики труда)
Вот что прямо сейчас самое заслуживающее опасений.
Потому что для $BTC по-настоящему важно никогда не то, что один конкретный макропоказатель оказался просто «хорошим» или «плохим», а то, каковы долларовая ликвидность, реальные процентные ставки и ожидания рынка относительно будущей денежно-кредитной политики. Если слабость по Nonfarm payrolls сможет подтолкнуть ФРС к смене курса, то теоретически это снизит давление на доходность долларовых активов, и риск-активы получат передышку — первыми могут выиграть высоколиквидные активы вроде $BTC, $ETH и $SOL. Но если CPI снова пойдёт вверх, рынок снова начнёт торговать логикой «Higher for Longer» («выше надолго»): тогда доллар и доходности американских гособлигаций снова получат поддержку, и риск-активы будут испытывать давление. То есть сейчас рынок — это не просто «чем хуже Nonfarm, тем больше растёт крипта», а этап, где данные по занятости и по инфляции конкурируют друг с другом.
Если в июле CPI продолжит охлаждаться, то первая группа активов, на которую легче всего привлечь внимание капитала, скорее всего останется той, у которой лучше всего ликвидность в рынке. Сюда относятся $BTC, $ETH, $SOL, $BNB, $XRP, $DOGE и т.п.: у них выше рыночная глубина и больше участия со стороны институциональных денег. Поэтому при улучшении макро-риск-аппетита они обычно первыми получают возврат средств по сравнению с небольшими по капитализации альткоинами. Особенно $BTC: он по-прежнему главный якорь ликвидности во всём крипторынке. $ETH — важный индикатор институционального капитала, средств в ETF и риск-аппетита в сегменте альткоинов. $SOL отражает изменения риск-аппетита к активам хай-бета публичных сетей.
Если рынок начнёт вновь торговать «ожиданиями снижения ставок», то второй слой, который может получить выгоду, — это хай-бета публичные сети и сектор Layer2. Стоит обратить внимание на $SUI, $APT, $AVAX, $SEI, $NEAR, $TON, $TRX, $ADA, $DOT, $ATOM, $ICP, $HBAR, $KAS, $TIA, а также на направления Layer2: $ARB, $OP, $STRK, $ZK, $ZRO, $MNT, $METIS, $POL, $BLAST, $LINEA, $SCROLL, $MANTA и т.д. Их чувствительность к изменению риск-аппетита рынка обычно выше, чем у $BTC: как только улучшаются ожидания по ликвидности, капитал часто перетекает от «ядра» к хай-бета активам. И наоборот: если CPI неожиданно окажется сильно выше, то волатильность этой группы активов тоже может заметно увеличиться.
Если смотреть дальше, то DeFi и RWA тоже заслуживают внимания. После улучшения макроликвидности рынок обычно вновь ищет ончейн-доходность, управление активами и нарративы реальных активов, поэтому $AAVE, $UNI, $MKR, $CRV, $LDO, $PENDLE, $ENA, $ONDO, $EIGEN, $ETHFI, $COMP, $DYDX, $GMX, $SNX, $CAKE, $MORPHO, $JUP, $JTO и многие другие могут стать целями ротации капитала. При этом $ONDO и $ENA представляют RWA и финансовый нарратив стейблкоинов, а $AAVE и $UNI, $MKR — скорее ядро традиционного DeFi. Чем более щедрая макроликвидность, тем выше, как правило, готовность рынка принимать ончейн-доходность и рискованные активы.
AI-сектор тоже нельзя игнорировать. В последние годы рынок сформировал очень чёткую логику: AI-активы на американском фондовом рынке и ончейн-AI-нарративы — это разные рынки, но риск-аппетит между ними заметно взаимосвязан. Как только деньги снова возвращаются в высокорастущие хай-бета активы, $TAO, $FET, $RNDR, $WLD, $VIRTUAL, $AKT, $AIOZ, $IO, $OCEAN, $PHALA, $ARKM, $GRASS, $NEAR и другие AI-активы могут снова привлечь внимание рынка. Особенно такие как $TAO, $FET, $RNDR, $WLD — AI-активы с более высокой узнаваемостью, вероятнее всего станут первыми целями, когда капитал снова будет «разгонять» AI-нарратив.
Экосистема Solana — ещё одно направление, за которым стоит наблюдать отдельно. Если риск-аппетит рынка внезапно возвращается к росту, экосистема Solana обычно обладает очень сильной способностью к «распространению» капитала. Активы вроде $JUP, $JTO, $PYTH, $RAY, $DRIFT, $W, $ME, $BONK, $WIF, $POPCAT, $FARTCOIN, $PENGU и др. могут реагировать на изменения настроений. Но здесь есть и проблема: хай-бета означает, что при росте есть большая эластичность, а при падении эти же активы так же легко становятся «каналом выхода» для высвобождения ликвидности. Поэтому если CPI окажется хуже ожиданий, колебания экосистемы Solana могут быть намного сильнее, чем у $BTC.
Мем-сектор больше похож на своеобразный «термометр» настроений всего рынка относительно риск-аппетита. Активы вроде $DOGE, $SHIB, $PEPE, $FLOKI, $BONK, $WIF, $TRUMP, $FARTCOIN и т.п. напрямую не привязаны к решениям ФРС, но они крайне чувствительны к настроениям рынка и маржинальному капиталу. Если макроданные подтолкнут рынок снова в режим Risk-On, мемы часто становятся важным направлением, за которым начинает «гнаться» капитал с высокой волатильностью. Но если рынок внезапно переключится в Risk-Off, то подобные активы тоже могут стать одними из первых, которых начнут распродавать.
Конечно, нельзя игнорировать и другой вариант: CPI не продолжит охлаждаться и даже снова начнёт расти.
Если июльский CPI окажется заметно выше ожиданий, рынок может быстро вернуться к логике «ФРС продолжит удерживать высокие ставки и даже снова повысит ставку». Тогда доллар укрепится, доходности американских гособлигаций вырастут, оценка риск-активов будет под давлением: сначала могут появиться колебания у $BTC и $ETH, а затем давление распространится на $SOL, $SUI, $APT, $AVAX и на большое число альткоинов. При этом волатильность проектов с высокой оценкой вроде $ARB, $OP, $TIA, $ZK, $STRK может быть ещё более заметной. В AI-сегменте также стоит заранее защититься от сжатия оценок из-за снижения риск-аппетита: $TAO, $FET, $RNDR, $WLD, $VIRTUAL, а также в DeFi — $AAVE, $UNI, $ONDO, $ENA, $PENDLE.
Поэтому сейчас стоит запомнить одну фразу:
Nonfarm уйти в минус — это не только позитивный сигнал и не только негативный.
Всё, что по-настоящему определит сценарий следующего этапа, — это после Nonfarm: сможет ли ФРС продолжать удерживать политическую среду «высокие ставки + высокая инфляция».
Если ухудшение на рынке труда продолжится, а CPI (индекс потребительских цен) будет продолжать снижаться, то рынок может начать торговать улучшением ликвидности: логика распространения средств в цепочке $BTC→$ETH→$SOL→к хай-бета альткоинам может снова появиться; но если ситуация с занятостью будет становиться всё хуже, а инфляция снова пойдёт вверх, то на рынок может вернуться самое неприятное «стагфляционное» торговое поведение. Тогда Федеральной резервной системе будет крайне сложно выбраться из положения, и риск-активы могут попасть в более резкие колебания.
Поэтому дальше действительно стоит следить не за тем, сколько внезапно «подтянет» какой-то один токен, а за тем, какой ответ рынку даст CPI за 12 августа.
Если CPI продолжит охлаждаться, какие активы станут первыми, кто получит выгоду от улучшения ожиданий по ликвидности?
Если же CPI, наоборот, неожиданно резко пойдёт вверх и «разогреется», то какие хай-бета альткоины первыми начнут испытывать давление?
$BTC $ETH $SOL $BNB $XRP $DOGE $SUI $APT $AVAX $SEI $NEAR $TON $TRX $ADA $DOT $ATOM $ICP $HBAR $TIA $ARB $OP $STRK $ZK $ZRO $MNT $METIS $POL $BLAST $LINEA $AAVE $UNI $MKR $CRV $LDO $PENDLE $ENA $ONDO $EIGEN $ETHFI $DYDX $GMX $SNX $TAO $FET $RNDR $WLD $VIRTUAL $AKT $AIOZ $IO $OCEAN $PHALA $ARKM $GRASS $JUP $JTO $PYTH $RAY $DRIFT $BONK $WIF $POPCAT $PEPE $SHIB $FLOKI $TRUMP $FARTCOIN。
12 августа CPI: вы больше ждёте, что риск-активы продолжат отскакивать, или считаете, что инфляция снова может вылить на рынок холодный душ?
В комментариях оставьте, какой один монет вы больше всего ждёте, и в каком направлении, по вашему мнению, рынок скорее всего пойдёт после выхода CPI.👇