Вчера вечером Sandisk опубликовала отчет за 4-й квартал: выручка 8,97 млрд долларов, рост на 372%. Скорректированная EPS — 39,25 доллара, год назад было 0,29 доллара, рост в 135 раз. Валовая маржа 84,6%, год назад 26,2% — это в три раза больше.
Решение совета директоров: добавить 14 млрд долларов к обратному выкупу акций; оставшийся объем разрешений на байбэк теперь составляет 15,5 млрд долларов.
«Этот отчет такой взрывной? Покупаем!»
Проснувшись, она увидела, что на постмаркете акции Sandisk упали на 8%.
Она совсем растерялась.
«Нет, как так — такие хорошие показатели — и что, почему?»
Почему? Потому что ты до сих пор смотришь на этот рынок старыми взглядами.
5 августа после закрытия торгов в США Sandisk и Western Digital одновременно опубликовали отчеты и обе компании заработали состояние.
Бизнес дата-центров у SanДisk — выручка 2,98 млрд долларов, рост на 1298%. Вы не ошиблись: 1298%, а не 12,98%.
Пограничные вычисления: 5,43 млрд долларов, рост на 392%. За весь год выручка 20,25 млрд долларов, рост на 175%.
8 долгосрочных контрактов NBM, гарантированная выручка 93,9 млрд долларов, защита от невыполнения обязательств со стороны клиентов 16,5 млрд. Более половина мощностей на 2027 финансовый год уже заранее закреплена. На 2028 финансовый год — уже распределено две трети.
На телефонной конференции CEO сказал: «Темпы роста спроса на ИИ-хранилища уже превысили наши производственные возможности. После подписания крупнейшего клиента к заказам продолжили добавлять новые» .
Мощности распроданы подчистую, а клиенты продолжают гнаться за дополнительными заказами.
Если поставить в любом нормальном рынке — разве эта цена не должна взлететь?
Но рынок думает иначе.
SanДisk прогнозирует выручку в следующем квартале в диапазоне 10,3–10,8 млрд долларов, медиана — 10,55 млрд. Это почти на 5,5% ниже ожиданий аналитиков: 11,16 млрд.
Прогноз EPS — 44–46 долларов, рынок ожидал 45,58 доллара — всё ровно попало в нижнюю границу ожиданий.
Прогноз по валовой марже — 83–85%; по сравнению с 84,6% в текущем квартале — в целом без изменений, есть признаки пика.
Рынок принимает только одну логику: в прошлом было хорошо, а в будущем сможет ли стать ещё лучше?
А ответ SanДisk был таким: да, можем, но не так хорошо, как вы думаете.
После роста цены на 468% даже отчётность, превзошедшая ожидания, уже оказалась недостаточной.
С начала года акции SanДisk выросли почти в 5 раз, а S&P 500 — лишь на 13%.
Рост на 468% уже “выдоил” эту историю про взрывной спрос на ИИ-хранилища.
Сейчас рынок хочет не “сколько ты заработал” — рынок хочет “сколько ты ещё сможешь заработать”.
Слегка не дотянуло по прогнозу — и вот вам, как цена рушится.
В тот же день отчёт Westеrn Digital: выручка 3,75 млрд долларов — выше ожиданий, EPS 3,56 — тоже выше ожиданий, и прогноз также оказался лучше ожиданий.
Что в итоге? Падение на 11% после закрытия торгов.
Вместе обе рухнули.
О чём это говорит?
Это не проблема только SanДisk — это весь сектор памяти: рынок переоценивает всё заново.
Goldman Sachs, JPMorgan Chase и целая куча других институционалов раздавали “сильную покупку” — средняя целевая цена 2400 долларов. Но с июньского пика акция уже упала на 40%.
Слишком щедро заложили ожидания — настолько, что даже отчётность, превзошедшая прогнозы, оказалась нечем “закрыть”.
Рынок не торгует тем, что вы сделали.
То есть вы покупаете то, что ещё сможете сделать.
СанДиск отдал всё, что мог: взрывные результаты, выкуп на 14 млрд долларов, 8 долгосрочных контрактов с фиксацией поставок на ближайшие четыре года, гарантированная выручка 93,9 млрд долларов.
Но рынок смотрит только на одну фразу: прогноз на следующий квартал слегка не дотянул.
Поэтому 8% и пропали.
Это не вина SanДisk. Это тот самый удар, с которым рано или поздно придётся столкнуться всем акциям, разогнанным историями про ИИ.
Рынок слишком придирчив, или оценка действительно слишком дорогая?