У некоторых людей послужной список сам по себе является сигналом.
В прошлый раз этот управляющий фондом прославился, точно угадав цикл чипов памяти. ДРам (динамическая оперативная память, DRAM) — это категория с очень выраженной закономерностью колебаний: избыток мощностей, обвальное падение цен, сокращение выпуска у производителей, разворот баланса спроса и предложения, затем резкий рост цен. Один цикл — примерно раз в пять лет. Человеку, умеющему получать сверхдоходность на таких циклических инструментах, свойственно чутьё на несоответствие «мощности—спрос».
Теперь он вернулся, и новое направление — оптические сети в инфраструктуре для ИИ (искусственного интеллекта).
Данные Goldman Sachs (американский инвестбанк): совокупный адресуемый рынок оптических сетей — с 2026 по 2028 год — вырастет со 150 млрд до 1540 млрд долларов, то есть в девять раз. Я пока не буду оценивать, насколько этот показатель точен, но он говорит об одном: рынок переводит растущий спрос на вычислительные мощности для ИИ в конкретную инвестиционную историю по оборудованию.
История ETF на чипы памяти — это разворот цикла, а история оптических сетей — линейное расширение инфраструктуры. В первом случае проверяется тайминг, во втором — подбор продукта и терпение.
Однако сложность этой истории в том, что цепочка отрасли для оптических сетей куда более разветвлённая, чем у чипов памяти. Чипов памяти — всего несколько крупных производителей, мощности и цены относительно прозрачны. В оптических сетях задействованы оптические модули, оптические чипы, технологии упаковки; поставщики рассредоточены, технологические итерации идут быстро. Пирог в размере «в девять раз» лежит на столе, но кто сможет откусить максимальный кусок — сейчас совершенно непонятно.
Я и на крипторынке видел похожее переключение нарратива. В 2021 году все говорили о гонке вооружений на Layer1 (блокчейнах первого уровня), потом переключились на решения для масштабирования Layer2 (второго уровня), а затем — на модульные блокчейны. Каждый раз кто-то подкреплял историю о росте «в десять или сто раз» данными о том, что «проникновение ещё слишком низкое», но в итоге выживают чаще всего не те проекты, которые первыми начали рассказывать историю.
Поэтому, когда этот управляющий фондом меняет курс, я ценю не то, что он покупает сейчас, а то, как он будет корректировать портфель дальше. Человек с опытом цикла чипов памяти не поверит в «на этот раз всё иначе». Он будет сокращать долю в самый жаркий момент отрасли и докупать, когда другие в панике.
Это верно для любого рынка.
В прошлый раз этот управляющий фондом прославился, точно угадав цикл чипов памяти. ДРам (динамическая оперативная память, DRAM) — это категория с очень выраженной закономерностью колебаний: избыток мощностей, обвальное падение цен, сокращение выпуска у производителей, разворот баланса спроса и предложения, затем резкий рост цен. Один цикл — примерно раз в пять лет. Человеку, умеющему получать сверхдоходность на таких циклических инструментах, свойственно чутьё на несоответствие «мощности—спрос».
Теперь он вернулся, и новое направление — оптические сети в инфраструктуре для ИИ (искусственного интеллекта).
Данные Goldman Sachs (американский инвестбанк): совокупный адресуемый рынок оптических сетей — с 2026 по 2028 год — вырастет со 150 млрд до 1540 млрд долларов, то есть в девять раз. Я пока не буду оценивать, насколько этот показатель точен, но он говорит об одном: рынок переводит растущий спрос на вычислительные мощности для ИИ в конкретную инвестиционную историю по оборудованию.
История ETF на чипы памяти — это разворот цикла, а история оптических сетей — линейное расширение инфраструктуры. В первом случае проверяется тайминг, во втором — подбор продукта и терпение.
Однако сложность этой истории в том, что цепочка отрасли для оптических сетей куда более разветвлённая, чем у чипов памяти. Чипов памяти — всего несколько крупных производителей, мощности и цены относительно прозрачны. В оптических сетях задействованы оптические модули, оптические чипы, технологии упаковки; поставщики рассредоточены, технологические итерации идут быстро. Пирог в размере «в девять раз» лежит на столе, но кто сможет откусить максимальный кусок — сейчас совершенно непонятно.
Я и на крипторынке видел похожее переключение нарратива. В 2021 году все говорили о гонке вооружений на Layer1 (блокчейнах первого уровня), потом переключились на решения для масштабирования Layer2 (второго уровня), а затем — на модульные блокчейны. Каждый раз кто-то подкреплял историю о росте «в десять или сто раз» данными о том, что «проникновение ещё слишком низкое», но в итоге выживают чаще всего не те проекты, которые первыми начали рассказывать историю.
Поэтому, когда этот управляющий фондом меняет курс, я ценю не то, что он покупает сейчас, а то, как он будет корректировать портфель дальше. Человек с опытом цикла чипов памяти не поверит в «на этот раз всё иначе». Он будет сокращать долю в самый жаркий момент отрасли и докупать, когда другие в панике.
Это верно для любого рынка.