Ну что ж, как бы Маск ни пытался запугать медведей своей вечной фразой «вы просто недооцениваете компанию», 34% шорта там, похоже, были не просто так.

SpaceX опубликовала первый квартальный отчет как публичная компания, но инвесторам снова все не так и все не то. Формально все вроде красиво: выручка выросла на 92% год к году — до $7,8 млрд. Казалось бы, почти мечта лонг-тьерн холдера. Но дальше начинается самое интересное.

Расходы компании за квартал подскочили более чем на 550% — до $18,3–18,4 млрд. То есть SpaceX не просто растёт, она буквально сжигает деньги в промышленных масштабах. За первое полугодие компания уже показала миллиардные убытки, и именно это рынок увидел гораздо чётче, чем красивый рост выручки.

И тут главная проблема для Маска: на слабые цифры уже не получится отговориться только видением Марса, AI и “вы ничего не понимаете”.

Потому что если разложить бизнес по частям, то "дела не то чтобы плохо, но и нельзя сказать, что хорошо" как говорил классик Подервянский :

👉🏻 Starlink — фактически единственная часть бизнеса, которая сейчас реально зарабатывает;
👉🏻Космический сегмент — убыточный;
👉🏻 AI-направление растёт очень быстро, но пока что тоже глубоко убыточное.

То есть инвесторы получили не "прибыльную ракетку”, а компанию, которая всё больше похожа на гибрид AI-инфраструктурного проекта, Starlink-провайдера и очень дорогого космического стартапа. Именно поэтому после отчёта акции и полетели вниз почти на 9%.

Маск, конечно, как всегда, красиво продал будущее, которое ещё не наступило. Сказал, что Starlink когда-нибудь может обеспечивать большую часть мирового интернета, а выручка SpaceX потенциально может дойти до $1 трлн к 2030 году. Звучит мощно и несокрушимо. Но проблема в том, что рынок сейчас всё меньше покупает презентации и всё больше смотрит на капекс.

А там цифры очень простые: только за второй квартал компания потратила на развитие столько, что даже на фоне остальной AI-мании это выглядит агрессивно.

То есть тезис шортистов пока выглядит довольно понятным: история, конечно, грандиозная, но цена роста — гигантская, а окупаемость пока очень туманная.

❗️Плюс не забываем ещё одну техническую деталь: в ближайшие дни заканчивается локап, а это означает, что ранние инвесторы и часть сотрудников получают возможность продавать акции. Для бумаги, которая и так под давлением, это ещё один неприятный фактор.
Поэтому вывод здесь, как по мне, простой.

SpaceX — это пока не история о плохом бизнесе. Это история о том, что даже очень сильный рост не спасает акцию, если компания тратит ещё быстрее, чем зарабатывает. А 34% шорта, как оказалось, были не просто проявлением неприязни к Маску, а вполне рациональной ставкой на то, что рынок рано или поздно начнёт задавать неприятные, но очень правильные вопросы. И первый из них уже прозвучал как и до Alphabet : где прибыль, Илон?

Микита Гуппал | ProІнвестиції

#SpaceX #Starlink #SpaceXEarnings #ElonMusk #AIInfrastructure #Capex #TechStocks #ShortInterest #Lockup #NickHuppal