В последнее время всё сильнее ощущается, что рынок больше беспокоит не то, «будут ли снижать ставки», а то, «сохранится ли высокая ставка дольше».
Доходность 30-летних U.S. Treasuries однажды поднялась выше 5,2%, обновив максимум с 2007 года. ФРС, хотя и не меняла политику и держала ставки без изменений, на заседании прозвучали три голоса за повышение ставок, плюс рост цен на нефть и усиление ожиданий долгосрочной инфляции — и рынок снова начал торговать логикой «Higher for Longer (высокие ставки сохранятся надолго)».
Многие считают, что это касается лишь рынка облигаций, но на самом деле это влияет на все классы рискованных активов.
Чем выше доходность U.S. Treasuries, тем привлекательнее становится безрисковая доходность — и тем естественнее инвесторы пересматривают оценки акций, ИИ, бумаг с завышенными мультипликаторами и даже в криптоиндустрии. Активы, которые несколько лет разгонялись за счёт ликвидности, теперь снова вынуждены столкнуться с ростом стоимости капитала.
Но меня больше интересует один нюанс.
В последнее время некоторые данные по инфляции начали подавать признаки охлаждения, однако доходности на длинном конце кривой заметно не снижаются. Это означает, что рынок облигаций сейчас больше верит в будущий рост фискального давления, в цены на энергоносители и в долгосрочные инфляционные ожидания, а не в улучшение краткосрочных данных. То есть даже если в будущем CPI или PCE пойдут вниз, доходность по длинным облигациям может не упасть быстро.
Рынок в августе, вероятно, всё ещё будет крутиться вокруг этой темы.
Если доходность по 30-летним U.S. Treasuries продолжит удерживаться выше 5%, волатильность глобальных рискованных активов может ещё усилиться. Но если затем данные по занятости и инфляции начнут заметно ослабевать, ожидания по повышению ставок могут снова снизиться — и высокие ставки вполне могут стать точкой перелома в следующем ралли рискованных активов.
В этой рыночной ситуации, вместо того чтобы следить за тем, как биткоин за день подрастёт или упадёт на несколько пунктов, лучше чаще смотреть на доходность U.S. Treasuries. Во многих случаях именно она — тот самый «рычаг/руль», который реально определяет направление движения глобального капитала.
Доходность 30-летних U.S. Treasuries однажды поднялась выше 5,2%, обновив максимум с 2007 года. ФРС, хотя и не меняла политику и держала ставки без изменений, на заседании прозвучали три голоса за повышение ставок, плюс рост цен на нефть и усиление ожиданий долгосрочной инфляции — и рынок снова начал торговать логикой «Higher for Longer (высокие ставки сохранятся надолго)».
Многие считают, что это касается лишь рынка облигаций, но на самом деле это влияет на все классы рискованных активов.
Чем выше доходность U.S. Treasuries, тем привлекательнее становится безрисковая доходность — и тем естественнее инвесторы пересматривают оценки акций, ИИ, бумаг с завышенными мультипликаторами и даже в криптоиндустрии. Активы, которые несколько лет разгонялись за счёт ликвидности, теперь снова вынуждены столкнуться с ростом стоимости капитала.
Но меня больше интересует один нюанс.
В последнее время некоторые данные по инфляции начали подавать признаки охлаждения, однако доходности на длинном конце кривой заметно не снижаются. Это означает, что рынок облигаций сейчас больше верит в будущий рост фискального давления, в цены на энергоносители и в долгосрочные инфляционные ожидания, а не в улучшение краткосрочных данных. То есть даже если в будущем CPI или PCE пойдут вниз, доходность по длинным облигациям может не упасть быстро.
Рынок в августе, вероятно, всё ещё будет крутиться вокруг этой темы.
Если доходность по 30-летним U.S. Treasuries продолжит удерживаться выше 5%, волатильность глобальных рискованных активов может ещё усилиться. Но если затем данные по занятости и инфляции начнут заметно ослабевать, ожидания по повышению ставок могут снова снизиться — и высокие ставки вполне могут стать точкой перелома в следующем ралли рискованных активов.
В этой рыночной ситуации, вместо того чтобы следить за тем, как биткоин за день подрастёт или упадёт на несколько пунктов, лучше чаще смотреть на доходность U.S. Treasuries. Во многих случаях именно она — тот самый «рычаг/руль», который реально определяет направление движения глобального капитала.