Главный козырь Babylon — self-custody (самостоятельное хранение), без мостов и без обёрток для BTC. Но посмотрите на текущую структуру TVL: в Vault заблокировано более 56 тысяч BTC — обычный розничный инвестор вряд ли будет запускать исходные команды в командной строке или напрямую интегрироваться с FP. Подавляющая часть средств всё равно вкладывается через LST-среду третьих сторон.

Это приводит к вполне реальной проблеме. Мы, чтобы уйти от централизованных рисков кроссчейн-мостов, используем Babylon, но в итоге складываем BTC в «копилочные» пулы нескольких топовых протоколов LST. Средства сделали круг: на нижнем уровне задействована децентрализованная Taproot-предподпись, а на верхнем уровне передаётся централизованный токен/сертификат, выпущенный централизованным протоколом. Как только у какого-то крупного LST-смарт-контракта или его бэкенд-узлов подписи возникнут проблемы, так называемый барьер self-custody на нижнем уровне фактически не даст никакой защиты.

Посмотрим на несоответствие в экономической модели. За счёт BTC как безопасного актива накоплено почти 6 млрд долларов, но рыночная капитализация BABY — лишь несколько десятков миллионов. Стейкеры BTC забирают львиную долю основной части безопасностных доходов, а BABY, помимо роли Gas и инструмента голосования в цепочке Babylon Genesis, пока что не видит реального масштабирования механизмов аукционов и утилизации ключевых безопасностных доходов. Это создаёт ощущение разрыва: базовая инфраструктура «несёт на себе» огромное количество безопасностной ценности, а верхний токен трудно напрямую получать эту премию за безопасность. В итоге логика оценки на вторичном рынке выглядит крайне неловко.

Да и вряд ли стоит забывать о планах по подключению сценариев DeFi-кредитования вроде Aave. Если добавить 7-дневный период анандлинка к рынку криптовалют с сильной волатильностью, то при наступлении одностороннего движения ликвидности просто не хватит, чтобы быстро выйти. Получать доходность в несколько процентов годовых — и при этом нести тройные неявные риски: сложность предподписей, штрафы за двойные подписи на FP-узлах и задержки клиринга. По этой «счётной ведомости» риск и доходность явно не совпадают.

Техническая инновация, которая «оживляет» BTC, — действительно хорошая история. Но сначала сохранить жизнь, а потом уже «вслепую» гнаться за хайпом — всегда важнее. Пока в кроссчейн-экосистеме и в BSN не появится реально массовое решение по внедрению, я бы предпочёл оставаться сдержанным.

Как вы думаете, где сейчас сосредоточены главные неявные риски Babylon?
@BabylonLabs_io #baby $BABY $GRVT