Babylon открыла «безынтересную в процентную» эпоху для BTC — перенесла безопасность исходного BTC в PoS-цепь. Эта история, конечно, звучит довольно сексуально. Но если разложить по полочкам, откуда берётся доход и каковы реальные риски, становится заметно довольно неловкое противоречие: люди вкладывают BTC в расчёте на безопасность и низкорисковую доходность, но Babylon предлагает доход по сути за счёт чрезвычайно сложного набора криптографических механизмов наказания (Slash) и кроссчейн-проверок — в обмен на токеновые субсидии PoS-цепи.
Это приводит к очень приземлённой парадоксальности. Держатели BTC — самая в целом риск-аверсионная группа на всём рынке: стоит на ончейне чуть-чуть «дунуть ветру», реакция почти всегда одна — срочно выйти, чтобы сохранить жизнь своим активам. Но логика разблокировки и вывода средств у Babylon, напротив, намеренно построена с жёсткими таймлоками и окнами для состязаний по состоянию. В спокойные периоды это ещё терпимо, но если случается что-то вроде прежнего 312 — экстремальный «чёрный лебедь», когда цена BTC резко падает, а токены PoS-цепи идут вслед за крахом, — заложники сталкиваются не с «уменьшением доходности», а с невозможностью вовремя сбежать из ловушки ликвидности.
Посмотрим для сравнения на знакомые всем Lido или EigenLayer. В EigenLayer реализовано Restaking: за этим стоят сильные регуляторные (в смысле контроля) ограничения со стороны смарт-контрактов в Ethereum и зрелая система клиринга. В экосистеме Liquid Restaking Token (LRT) обладает крайне глубокой ликвидностью — можно в любой момент найти пул и «выдавить» из него выход. А Babylon на биткоинском мейннете делает стейкинг без смарт-контрактов: всё держится на UTXO-блокировках и EOTS (одноразовые подписные данные, которые можно извлечь только один раз), чтобы обеспечить ограничения. Это, безусловно, впечатляет с точки зрения инженерной реализации, но при этом отсутствует подобный Ethereum сильный буфер вторичной ликвидности: в случае кредитного кризиса «коридор для спасения» окажется крайне узким.
На первый взгляд всё выглядит как невиданный размах, но чаще всего это игра гигантов и «партии за баллы» на ранних ожиданиях. Когда же реальный период субсидий заканчивается или доходность токенов PoS-цепи перестаёт перекрывать потенциальные системные риски — сколько реально денежных средств захочет надолго запереть BTC «по-настоящему», своими деньгами, в Vault с задержкой при разблокировке?
Я никогда не отрицал прорывного инженерного значения Babylon. Но прежде чем начинать слепое веселье, каждому стоит остановиться и подумать: когда вы используете нативный BTC, чтобы заработать эти проценты, берёте ли вы на самом деле именно тот риск, который готовы принять? Где, по вашему мнению, скрывается самая большая угроза в будущем?
@BabylonLabs_io #baby $BABY $SHIB