На самом деле точки, о которых больше всего переживают, у всех очень похожи: логика taproot-казначейства Babylon — «без обёртки, без выхода из чейна» — звучит действительно продвинуто, но сможет ли она обеспечить премию следующего цикла?
Если продолжить углубляться, опираясь на опыт с тестнетом вчера, я обнаружил у Babylon очень неловкий и фатальный разрыв — противоречие между огромной способностью аккумулировать активы и крайней скудостью базовой реальной доходности.
Давайте сначала посмотрим на несколько цифр. Ставочный TVL Babylon превысил 4 млрд долларов США, и даже однажды из-за попыток перехватить лимиты комиссии в сети Биткоина взлетели. Это показывает, что у розницы и у институционалов не проблема с наличием spot BTC — и что им действительно нужен процент.
Но если чуть-чуть посчитать доходность, становится очевидной аномалия: нативный годовой доход от стейкинга BTC на Babylon долгое время держится на уровне долей процента (около 0,05%), а во многих случаях даже держится на ожиданиях по баллам и токенам.
Отсюда и мой главный скепсис: если убрать будущие токеновые субсидии, то кто будет брать на себя риск полного Slashing (штрафа) ради годовой доходности в пять тысячных?
Чтобы переварить эти 4 млрд осевших активов, Babylon Labs в спешке ищет партнёрство с Aave V4 для TBV, а также пытается подключить такие площадки по вычислительным мощностям, как GoMining, чтобы делать стейкинг-карусель. Но именно это и вскрывает её слабое место — Babylon не может самостоятельно генерировать доход на главной сети Биткоина.
В этом смысле EigenLayer в Ethereum может работать, потому что PoS-цепям нужна безопасность, а ре-стейкинг ликвидности (LRT) даёт ощутимые субсидии в виде допэмиссии PoS. А BTC — это PoW-механизм: главная сеть Биткоина в принципе не нуждается и не может предоставлять Babylon допэмиссионные вознаграждения.
Так формируется довольно странный перевёрнутый замкнутый контур:
Крупные держатели блокируют BTC в taproot-казначействе в поисках безопасности.
Babylon, чтобы обеспечить доходность, вынужден «подкручивать рычаги», подключая верифицируемое состояние к Ethereum и разным POS-цепям.
Как только появляются заимствования и ликвидации (например, через механизм ликвидаторов Aave), чтобы обеспечить эффективность расчётов на стороне заимствований, ему приходится заново вводить WBTC как промежуточный актив.
Как вы оцениваете текущую ситуацию Babylon — высокий TVL при крайне низкой реальной доходности?
#baby $BABY $GRVT
@BabylonLabs_io