Впервые я заметил(а) COTI в 2021 году — тогда он ещё помогал Cardano с выпуском стейблкоинов. Я тогда подумал(а), что это узкоспециализированная платёжная сеть и что в ней нет ничего особенного.
В итоге в прошлом году он вдруг «сломал шаблон» и заново всё переделал — из платёжной сети превратился в L2 для приватных вычислений. Моя первая реакция тогда: «Опять очередной проект, который хайпует на теме приватности и ИИ?»
Но после того как я просмотрел(а) данные за два месяца, понял(а), что всё не так просто.
1. Что это вообще такое?
COTI стартовал в 2017 году: изначально он занимался платежами и использовал технологию DAG. В 2024 году он переориентировался, а в марте 2025 года основной сети официально перевели на Ethereum L2. В 2026 году он переводит в офлайн старую версию V1: к концу Q3 её полностью закроют.
Если коротко: они шесть лет делали платежи, поняли, что «не тянут оборот», и в 2024 ночью сменили направление на приватность.
Главное отличие от других приватных проектов — технический маршрут: они выбрали запутывающие схемы (Garbled Circuits) + MPC, а не ZK, не FHE и не TEE. Что это значит? Данные остаются в открытом виде на блокчейне, но процесс вычислений шифруется: аудиторы могут это видеть, а обычная публика — нет. Официально утверждают, что это быстрее FHE в 3000 раз: TPS для шифрованных смарт-контрактов примерно 40, а «родной» TPS — примерно 1000.
Это не анонимная монета уровня Monero и не миксер вроде Tornado Cash. Позиционирование — «комплаенс-совместимая программируемая приватность»: по-простому — я могу защитить твою приватность, но если придёт полиция, я тоже могу дать ключ.
II. Токен-модель: в этом марте правила только что поменяли
Токен-модель COTI меняли несколько раз: старые материалы в интернете полностью устарели, нужно опираться на обновление по состоянию на март 2026. Этот «грабли» я наступил: когда начинал разбираться, смотрел на старые данные, а потом полдня считал — и понял, что всё не сходится
Сторона предложения: изначально общее количество 2 млрд монет. Во время миграции V2 они делали динамическое эмиссионное наращивание, а в этом марте это отменили. Сейчас новые монеты больше не чеканят, максимальное предложение «заперто» на 2 млрд. Некоторые сайты показывают 4,91 млрд — это старая методика, которая не обновилась.
По состоянию на июль: в обращении примерно 2,8 млрд монет. По старой методике — оборотность 57%, по новой официальной — уже больше 100%. Этот конфликт по методике я переваривал в нескольких браузерах, прежде чем разобрался.
Сторона сжигания: 100% газовых комиссий от приватных транзакций V2 идут в общественный кошелёк; комиссии за кроссчейн-мост и функции приватности — 50% на сжигание, 50% в экосистему. Фонд обещает сжечь минимум 100 млн монет в течение 12 месяцев.
Сжигание не очень большое, но направление правильное — при условии, что есть реальный объём транзакций
Ставки (стейкинг): цель — вывести в стейкинг около 15% обращающегося предложения. Нет такого «недостаточный стейкинг → штраф с конфискацией → распродажа» смертельного цикла, но при снятии блокировки по окончании срока будет давление продавцов.
III. На что смотреть в 2026 году
Запуск Nightfall: подключают в следующем полугодии решения EY по ZK-частной корпоративной приватности, выходят в мейннет во второй половине года и формируют двухстек: запутывающие схемы + ZK
Выход V1 из сети: на конец Q3 система старого образца закрывается, требуется ручная миграция
Пилоты CBDC: цифровой евро от ЕЦБ, цифровой шекель Израиля всё ещё работает; такие RWA-платформы, как Plume, тоже подключаются
Управление через Treasury: в этом году уже в Q1 разрезали
IV. Данные в ончейне: приватные транзакции только стартовали
Протестированный на практике TPS шифрованных смарт-контрактов — 80–100; нативный TPS — 1000, что заметно ниже, чем у Arbitrum (публичная сеть).
В DeFi есть приватный DEX с бессрочными контрактами PriveX, который однажды бил 250 млн долларов дневного объёма сделок. Но это был объём партнёра, а не собственный доход протокола COTI.
TVL на уровне миллионов долларов — не так уж много. Доход протокола идёт от gas, комиссий за мосты и оплат за приватные функции. База для сжигания очень маленькая: в день может быть всего несколько тысяч монет. Сможет ли обещание сжигания 100 млн за 12 месяцев быть выполненным — полностью зависит от того, будут ли бизнесы это использовать.
Скажу честно: сколько в приватных транзакциях — это demo-трафик ради показа? Стоимость запутывающих схем высокая, а когда естественный трафик не поднимается, легко стимулировать «псевдоактивность» через вознаграждения за лояльность. Точный ответ я пока не нашёл, но это стоит держать под наблюдением.
V. Конкуренты
Приватный сегмент сейчас выглядит так:
COTI: запутывающие схемы, по пилотам у институционалов максимум — но нарративы меняются снова и снова, и брендовое восприятие хаотичное
Aztec: маршрут через ZK, дружелюбно для разработчиков, но внедрение идёт медленно
Secret/Oasis: маршрут через TEE, зависит от аппаратного обеспечения
Zcash/Monero: анонимные монеты, нельзя программировать
Серия FHE: гомоморфное шифрование, замедление в 3000 раз
COTI в этом сегменте — тот самый «самый неортодоксальный с точки зрения технологий, но самый смелый в отношении регулирования» — партия ZK считает, что это не система доказательств, партия анонимных монет — что ей не хватает анонимности, а бизнес — что это не так чисто с точки зрения ZK-аудита. Но при этом она как раз тот игрок, с которым можно сесть за один стол с Народным банком Китая.
VI. Состояние комплаенса
С 2019 года и по сей день их ни разу не называли по линии SEC — в этом они сильнее многих проектов
Но у приватных монет в ЕС, Южной Корее и Японии есть дополнительный надзор. COTI делает дифференциацию через «выборочное раскрытие»; пилоты ЕЦБ и ЦБ Израиля — это своего рода подтверждение комплаенса. В США продвигать ETF сложнее, но в плане сотрудничества с институтами им даже шире, чем у других приватных проектов.
VII. Структура «чанков» (пулов/пакетов)
Количество в обращении — примерно 2,8 млрд монет. Цель блокировок Treasury и стейкинга узлов — «забрать» 15% в сторону.
Реально ликвидный объём очень маленький — капитализация $33–38 млн. Крупный игрок может одной транзакцией выбить проскальзывание — это типичная проблема монет с малой капитализацией.
VIII. Пишу напоследок
Когда я выстроил всё по данным, мой вывод такой: это «приватная версия ETH 2020» — направление по технологии верное, институциональные пилоты есть, но токен-модель только что поменяли. Сможет ли команда дождаться всплеска спроса на приватность — зависит от того, смогут ли за ближайшие два года реально подтвердить/воплотить CBDC и RWA
Раньше COTI был платежной компанией: в 2024 стало ясно, что не идёт, и они ночью переделали «вывеску» в приватную криптографию, а в 2026 ещё раз перерегистрировали структуру владения. Технология — настоящая: смешанные (Garbled) схемы в продакшене прогонялись на 80–100 TPS. Но держатели пережили два «перезапуска нарратива»: платежи → стейблкоин → приватный L2. Если ты купил COTI в 2023, когда думал, что это акции платежной цепочки, то к 2026 фактически это превратилось в ваучеры на газ приватной сети — между ними не было никакой компенсации за обратный выкуп.
Больше всего меня беспокоит сторона предложения: в этом марте остановка эмиссии новых монет + обещание сжигания 100 млн выглядит как точка перелома, но база маленькая, и сжигание зависит от реальных комиссий за использование. Со стороны спроса CBDC и RWA — это реальные ниточки, но это истории на длинном цикле, не из тех, что внезапно «разрывает» рынок. Со стороны доходов сейчас сжигание газа совсем крошечное: если за 12 месяцев не сожгут 100 млн монет, рынок вернёт всё к образу «очередного PPT» в самом первоначальном виде.
Временные точки: на конец Q3 закрывают V1, когда ликвидность неглубокая, волатильность усиливается. Во второй половине года запускают Nightfall. Этот год — с марта до следующего марта — период выполнения обещания по сжиганию 100 млн. После следующего года будет видно, сможет ли CBDC перейти из пилота в продакшн.
Несколько рисков:
Усталость от третьего перезапуска нарратива: рознице уже «досталось» одна волна ругани — «V2 всех запутал»
Стоимость и безопасность запутывающих схем ещё не прошли проверку на масштабах крупного внедрения. Официально говорят, что они быстрее FHE в 3000 раз, но я не нашёл конкретных условий теста для офлайн пропускной способности по фазам; в продакшене, возможно, будет не так красиво
Если регулирование приватных монет ужесточат, выборочное раскрытие уже не спасёт канал для листинга на биржах
Капитализация слишком мала: разлоки у фонда и Treasury — это скрытое давление продавцов
И напоследок ещё пару слов:
Проблема цены токена COTI — это «открытие/обнаружение ценности или давление продаж из-за снятия блокировок + распродажа вознаграждений»; последнее они упаковали в «план лояльности», так что оно более скрыто.
Сможет ли обещание на сжигание 100 млн обойти снятие/разблоки по старым монетам? Ответ — в марте 2027 года