На этой неделе рынок можно кратко описать тремя пунктами:
Цены на нефть продолжают устойчиво расти, геополитические риски выходят за рамки региона, вероятность роста ставок увеличивается;
В целом ликвидность рынка и склонность к риску по финансированию заметно сократились;
У Micron и ADR на Hailse ADR отскакивают относительно сильнее, чем весь рынок.
В четверг накануне торгов я предупреждал о возможном движении американского фондового рынка. По состоянию на закрытие в пятницу, $QQQ уже зафиксировано падение около 3%. Причины медвежьих ожиданий в четверг в основном связаны со слабостью уровня сопротивления 710, а также снижением после отчета Google.
债务风险
Если говорить объективно, отчетность Google по-прежнему выглядит весьма впечатляюще — это показывает, что нарратив про ИИ по-прежнему привлекает внимание. Но ликвидность всегда является единственным фактором, определяющим рост или падение цены. Любая информация, технические факторы или колебания настроений поверх этого могут лишь подсказывать, куда пойдет ликвидность. Когда на самом рынке ликвидность дефицитна, даже хорошие новости не способны привлечь новые покупки.
Процентные ставки — ключевой фактор, влияющий на ликвидность рискованных активов. Но, возможно, это удивит многих: эти ставки — не только федеральная базовая ставка, задаваемая ФРС. Иными словами, обычно ставки ФРС — самые запаздывающие: различные ставки на капитальных рынках реагируют на риск заблаговременно. При этом долговые процентные ставки, по которым финансируются технологические компании, крайне важны.
Ранее техногиганты уже начали чаще занимать и увеличивать плечо, чтобы наращивать строительство дата-центров. У техногигантов и облачных провайдеров денежные потоки относительно лучше у Microsoft и Apple; у Google, Amazon и Meta — вторым эшелоном; у догоняющих Orcale, Nebius и Coreweave — самые слабые денежные потоки. Соответственно, их доходности по облигациям тоже растут. У Microsoft и Apple — примерно 5%; у Google и Amazon — около 6%. У Oracle — выше.
Отрицательный свободный денежный поток Google — это веховое событие в рамках ИИ-цикла. Ухудшение денежного потока и расширение спредов по облигациям вызовут в капитальных рынках дискуссии о долгосрочной устойчивости бизнес-модели ИИ. Риск дефолта по долгу Oracle уже заметно вырос. Недавно выпущенные Google европейские облигации также упали в номинале. При этом в сегменте долговых инструментов инвесторы в США обсуждают такое крайне мало. Рост фактических процентных ставок по облигациям приведет к тому, что дальнейшее финансирование станет сложнее. И завершение суперцикла в ИИ и полупроводниках, похоже, потребует «черного лебедя». Вероятность того, что «черный лебедь» придет в форме долгового дефолта, весьма высока. А снижение после отчетности говорит о том, что рынок все ближе воспринимает реальность дефолта долгов у технологических гигантов.
Что делать дальше в трейдинге?
Неопределенность в геополитике и по ставкам станет источником давления. Рынок уже явно вышел из зоны боковой торговли и перешел в нисходящий канал. Внутри канала боковое снижение, вероятно, станет главной картиной на ближайший месяц. Подход «шортить QQQ на росте» станет одним из основных направлений торговли дальше. Но шортить на преследовании при пробое вниз делать сложнее — сейчас нет удобного шанса на резкое одностороннее падение. По крайней мере, шорт справа лучше всего делать, когда цена подходит к каждому предыдущему максимуму и там встречает сопротивление — например, после открытия шорта при касании EMA20 или на уровне средней линии (midline), и тем более — если ждать более надежных сигналов.
Что касается отдельных акций или секторов: относительная сила цены Apple уже показывает, что текущий рынок больше всего благоволит компаниям с финансовым здоровьем. Apple, которая не инвестирует в дата-центры, «проедая» денежный поток, стала сейчас самым безопасным объектом для инвестиций. Поэтому дальше лучшие результаты, скорее всего, покажут компании с здоровым свободным денежным потоком и стабильным темпом роста выручки.
此外，对于只做多的朋友来说，在明显的底部出现之前，不要过早抄底。耐心永远是你最好的朋友。QQQ下方的关键支撑有675和665。我认为665的支撑相对会更强一些。摸底665后的右侧做多机会，胜率才相对高一些。