Кратко
Создатель Uniswap Хейден Адамс защитил устойчивость AMM, указав на рост и предстоящее обновление V4 с «хуками», чтобы повысить прибыль ликвидности.
Он утверждал, что AMM конкурентоспособны по всем типам активов, и что многие поставщики ликвидности ставят создание ликвидности выше максимальной прибыли.
Активация «переключателя комиссий» в Uniswap принесла около 600 000 долларов за 10 дней, что дает прогнозируемый годовой доход более 24 миллионов долларов.
Хейден Адамс, создатель Uniswap, ответил на аргументы о якобы неустойчивости автоматических рыночных механизмов (AMM). Публичная критика утверждала, что эти системы не могут поддерживать себя, поскольку структурно недоплачивают поставщикам ликвидности.
Адамс ответил, указав на продолжающийся рост ликвидности в пулах Uniswap как доказательство жизнеспособности. Разработчик также отметил, что предстоящее обновление платформы V4 будет включать «хуки», инструменты, предназначенные для повышения прибыльности поставщиков.
Угадай что? Все AMM никогда не смогут быть устойчивыми по простой причине:
LP не получают достаточно комиссий. Точка.
Этот дефицит структурный: комиссии масштабируются с реализованной волатильностью, но любой продавец конвексности должен получать оплату на основе подразумеваемой волатильности, чтобы выжить, потому что IV>RV https://t.co/lzlHRpVkA1
— GEE-yohm LAMB-bear (@guil_lambert) 5 января 2026
Критика поступила от Ги Ламберта, который заявил, что AMM никогда не могут быть устойчивыми. Ламберта утверждал, что комиссии, получаемые поставщиками ликвидности, масштабируются с реализованной волатильностью. Однако его анализ утверждает, что этим поставщикам потребуется оплата на основе подразумеваемой волатильности, которая выше, чтобы выжить. Адамс ответил конкретными данными из текущей работы Uniswap.
Конкурентная модель в различных рыночных условиях
Адамс объяснил, что AMM остаются конкурентоспособными в различных рыночных структурах. Для пар с низкой волатильностью, таких как стейблкоины, AMM предлагают стабильный доход участникам с более дешевым капиталом. Эта модель позволяет им снижать цены по сравнению с традиционными профессиональными компаниями. Для активов с высокой волатильностью и меньшей популярностью AMM также имеют преимущества. Другие рыночные структуры не масштабируются так эффективно для этих активов, согласно Адамсу.
Поставщики ликвидности для этих пар часто являются самими проектами или их ранними сторонниками. Их главная цель - создание ликвидности, а не выполнение дельта-нейтрального маркетмейкинга для максимальной прибыли. Адамс считает этот подход более практичным, чем оплата маркетмейкеру через контракты, похожие на опционы. Кроме того, ликвидность на AMM обладает большей композируемостью и может использоваться в качестве залога более легко.
Недавно пара UNI/USD1 появилась на Binance, увеличив свою ликвидность. В отдельности, конкурентная платформа Balancer пострадала от взлома на сумму 120 миллионов долларов из-за недостатка в своем коде. В том же месяце Uniswap испытал положительную реакцию рынка. Адамс затем предложил активировать «платежный переключатель», механизм для распределения комиссий протокола между держателями токенов UNI. Предложение увеличило цену токена на 35%.
Платежный переключатель и текущие показатели Uniswap
Реализация платежного переключателя Uniswap началась 27 декабря. За примерно десять дней протокол сгенерировал почти 600 000 долларов в виде комиссий. Эта цифра прогнозирует годовой доход от комиссий выше 24 миллионов долларов. Протокол также сжег 96 000 токенов UNI, с годовой нормой сжигания около 3,893 миллиона UNI.
Омар Канжи, партнер Dragonfly, отметил, что с момента активации переключателя оценка Uniswap достигла 240 раз своих годовых комиссий. Полностью размытая стоимость децентрализованного рынка составляет 540 миллионов долларов, с годовыми комиссиями около 2,3 миллиона долларов. Тем временем, цена токена UNI зарегистрировала падение на 5,7% за последние 24 часа и на 1% за последнюю неделю.
Разработка Uniswap V4 продолжается
Отрасль внимательно следит за обещанной функциональностью «хуков», так как они могут предоставить ответ на вопрос о долгосрочной прибыльности для поставщиков ликвидности. Адамс завершил обсуждение, подтвердив свое согласие с необходимостью улучшения доходности для этих участников. Устойчивое здоровье децентрализованной ликвидности зависит от решения этого вопроса.