В последнюю неделю рыночные колебания особенно резкие. Например, по Micron: между двумя ключевыми уровнями 880–1000 произошло 5 раз кратковременное сильное движение, и все эти пять колебаний с амплитудой 10%+ были полностью протестированы и развернуты в течение одного-двух дней.

Когда ты в отчаянии думаешь, что всё вот-вот рухнет, опора удерживается и даёт тебе немного надежды; когда ты видишь, как «большие V» (типа Тяньлун) и решаешь, что вот-вот начнётся новый основной рост, последующий обвал снова рушит надежду.

Когда цена пробивает следующий уровень поддержки 820 (это и верхний уровень давления, многократно протестированный в середине мая, и гэп, образовавшийся после рывка 26 мая с высоким открытием); когда в предрыночной фазе цена почти опускается ниже 800, на рынке в краткосрочной перспективе почти не остаётся оптимистичных голосов.

Тогда полупроводники и память войдут в период снижения? Я считаю, вероятность очень низкая. Даже если откаты будут серьезными, большинство тех, кто твердо держит позиции по полупроводникам, уже пережило откат порядка 30%+; при этом не произошло фундаментальных изменений ни по базовым показателям, ни по технической картине. Этот широкий по амплитуде боковик все еще находится внутри краткосрочного нисходящего канала по де‑левереджу, который мы прогнозировали в предыдущие недели.

Изменение структуры большого тренда, по крайней мере, требует сигнала о вершине на уровне «дневного графика», чтобы показать: деньги уже не способны поддерживать рост цен к более высоким уровням. Так же обстоит и с золотом, и с биткоином.

И по крайней мере сейчас: ни SOXX, ни DRAM, ни отдельные бумаги вроде MU и Micron/«海力士» — не дают сигнала о вершине на уровне дневных графиков. Поэтому сейчас это больше похоже на перепроданную фазу де‑левереджа в боковике. Падение QQQ ниже 685 и падение MU ниже 820 с очень высокой вероятностью являются ложным пробоем вниз в рамках торгового диапазона.

Конец бычьего цикла: и быки, и медведи будут крайне растеряны. Шортисты на фоне многократных «шорт‑сквизи» испытывают тревогу; быки, опасаясь, что возврат снова случится, пребывают в сомнениях — закрывать позиции или ждать новых максимумов. Настоящий сигнал о вершине (не в абсолютном смысле «самой высокой цены», а как перелом тренда в терминах левой/правой стороны) с высокой вероятностью появится именно в такой степени неопределенности по высоте.

Хотя сейчас полупроводники уже не те, что в апреле, и после того слабые шорт‑игроки, которые заблаговременно открывали позиции, уже попали под вынос, все еще сохраняется момент, когда правосторонние продавцы (шортисты) очень уверены, что смогут зарабатывать именно на шортах. Например, правосторонний шорт после отчета Micron около 1100. Но в топ‑нарративах вроде AI/полупроводников/памяти вероятность того, что первая серьезная правосторонняя возможность шортов сразу приведет к полному медвежьему развороту (彻底走熊), крайне низка. Для альткоинов и meme‑коинов — наоборот: быстрые переключения капитала, и первая же правосторонняя шорт‑волна почти неизбежно ведет к краху.

До реального перелома тренда нам нужен знаковый «черный лебедь». Например, геополитически связанный торговый запрет (скажем, в США запреты по антимонопольным делам против Samsung и Micron), остановка «флайвилла» в цепочке AI‑отрасли (когда в расширительной цепочке появляются сбои: GPU, вычислительные мощности, а будущие прибыли закладываются как обеспечение; также развенчивается модель «инвестировать ради выручки» и т.п.). До появления «черного лебедя» полупроводниковые и «память»-акции при текущих ценах крайне привлекательны.

Поэтому полупроводники и память с большой вероятностью смогут вернуться к району предыдущих максимумов. «Район» может привести к формированию нового ATH в сценарии выкупа шортов и squeeze, либо, напротив, в районе предыдущего максимума может возникнуть отказ, сформируется M‑вершина и начнется более длительный период возврата в ценностный диапазон (боковик). Каким именно образом рынок дойдет до какой высоты — сейчас трудно спрогнозировать.

Какие сейчас есть торговые возможности?

Исходя из ожиданий по рынку в рамках большого тренда, на текущем временном отрезке потенциальная доходность от лонга намного выше, чем от шорта. На выходных и on‑chain, и в крипторынке также заранее проявились некоторые оптимистичные настроения.

Учитывая сезон отчетов в США по облачным лидерам, который начнется со следующей недели, мы, скорее всего, сможем открыть торговлю восстановлением до верхней границы диапазона — на фоне дальнейших сильных отчетов и оптимистичных стимулов по капитальным затратам. Самое раннее — в понедельник, самое позднее — в четверг мы сможем определить дно этой двухмесячной истории с «снятием плеча».

Например, если вы ожидаете, что большой цикл остается бычьим и в будущем с высокой вероятностью произойдет пробой новых максимумов, то после того как Micron закрепится выше 1000, вход в правосторонний лонг позволит ограничить риск до минимума. А если вы считаете, что абсолютная вершина уже появилась, то шорт‑покрытие/ремонт (восстановление) может дойти лишь до 1150; тогда 850 — хороший уровень для входа. Но из‑за более раннего входа обязательно нужно заранее подготовить стоп‑лосс, чтобы не попасть в «мертвую спираль» из‑за того, что отчет окажется хуже ожиданий. Я сам больше хочу заработать на отрезке 850–1100 и использовать эффективную поддержку на 820 как уровень для стопа.

Регулятивные меры по надзору за ETF с кредитным плечом в Корее и новые правила по обеспечительной марже фактически выкачали воду, которая могла бы хлынуть в корейские акции памяти. Micron и Samsung могут испытывать давление из‑за отсутствия притока нового капитала (хотя Micron в США может привлечь часть ликвидности). Поэтому я сам в целом ожидаю, что в этой волне восстановления рынок сможет вернуться лишь к району предыдущих максимумов; трудно ожидать очередную крупную волну роста. С учетом также неопределенности в политике по ценным бумагам Кореи и в торговой политике США—Корея, ценовые результаты Micron в дальнейшем, вероятно, будут более выдающимися на фоне сектора памяти.