Ардоино: правила MiCA — угроза стабильности стейблкоинов

Генеральный директор Tether Паоло Ардоино подтвердил, что компания не подавала заявку на получение лицензии в рамках регулирования Европейского союза о рынках криптоактивов (MiCA), охарактеризовав эту схему как опасную для индустрии стейблкоинов. Его заявления прозвучали на фоне того, что переходный период MiCA официально завершился 1 июля 2026 года, вынудив все криптокомпании без лицензии прекратить обслуживание клиентов из ЕС.

В основе возражений Ардоино лежит требование к резервам, применимое к крупным эмитентам стейблкоинов, которые отличаются устойчивостью. Согласно MiCA, значимые эмитенты стейблкоинов должны держать как минимум 60% своих резервов в виде депозитов в европейских кредитных учреждениях. Ардоино утверждает, что такая структура по своей природе является хрупкой. Он предупреждал, что принуждение эмитентов стейблкоинов так сильно полагаться на традиционные банки может дестабилизировать всю систему: если волна погашений затронет и эти банки не будут располагать достаточной ликвидностью, результатом может стать банковский кризис и одновременное обрушение стейблкоина.

Вместо этого Tether держит большую часть своих резервов в казначейских облигациях США (US Treasuries) — активах, которые он считает ликвидными, с низким риском и которые можно быстро погасить. Структура резервов Tether включает примерно 80% резервов в краткосрочных US Treasuries, при этом денежные депозиты составляют около 5% от общего объема резервов. Реструктурирование этой модели с учетом правил MiCA по депозитам потребовало бы существенного операционного пересмотра, о чем руководство Tether говорит как о подрывающем его ключевую миссию.

400 миллионов пользователей указаны как причина оставаться вне рамок ЕС

Ардуино представил это решение как продиктованное интересами глобальной пользовательской базы Tether, а не как отказ от регулирования вообще. «Я решил не подавать заявку на лицензию MiCA, потому что мне нужно защитить более 400 миллионов+ пользователей, которые у нас есть по всему миру», — сказал он, добавив: «Они не так удачливы, как европейцы».

Практические последствия для европейских пользователей наступили быстро. Coinbase убрала $USDT для пользователей из ЕЭЗ в декабре 2024 года, Crypto.com остановила его для пользователей ЕС в январе 2025 года, Binance исключила USDT и другие не соответствующие требованиям стейблкоины с спотовых рынков ЕЭЗ в марте 2025 года, а Kraken в тот же месяц остановила спотовую торговлю в ЕЭЗ для USDT.

Пробел, образовавшийся после $USDT, в значительной степени заполнила Circle с ее $USDC. Circle получила лицензию учреждения электронных денег во Франции, которая действует во всех 27 странах-членах ЕС по механизму паспортизации, делая USDC и EURC основными вариантами доллара для лицензированных платформ в ЕС.

Tether не полностью отошел от Европы. Компании, включая StablR и Oobit, запустили токены, соответствующие MiCA, построенные на токенизационной платформе Tether Hadron, позволяя компании сохранять технологические партнерства без выпуска самого стейблкоина, одобренного MiCA. Тем временем более широкое регуляторное расхождение между юрисдикциями продолжает увеличиваться. Закон США GENIUS Act и MiCA ЕС оба требуют полного покрытия 1:1, но они расходятся в том, что считается резервом, и общий пул активов не может удовлетворить обоим требованиям.

Источники:
Finextra: Будущее стейблкоинов в Европе
Crypto.news: Tether прекращает работу в Европе, поскольку запрет MiCA вычищает USDT с бирж
ESMA: Регулирование рынков крипто-активов (MiCA)