Рынок может упасть.
ИИ может падать.
Оценки могут сократиться вдвое.
Но уже подписанные контракты не исчезнут просто так.
Каждый раз, когда ИИ сильно падает, я задаю себе один и тот же вопрос:
Если завтра рынок закроют на год, у этой компании в будущем будет выручка?
Если ответ:
Да.
Потому что заказы уже подписаны.
Тогда мне совсем не страшно.
Если ответ:
Нет.
Только истории.
Только пресс-релиз.
Только презентации.
Тогда падение — это только начало.
За последние два года в первой половине хайпа вокруг ИИ обсуждали:
GPU,
HBM、
вычислительные мощности,
серверы.
На следующем этапе по-настоящему будут соревноваться не в том, у кого лучше получается рассказывать истории.
а вот кто реально получил корпоративные заказы.
поэтому сегодня я смотрю только на один показатель:
реальные заказы (RPO / Backlog / долгосрочные контракты).
у них нет заказов.
все остальное — это истории.
① Microsoft（MSFT）
первая в коммерциализации AI.
Текущие оставшиеся обязательства по исполнению (RPO) близки к 400 млрд долларов.
Azure AI, Copilot для предприятий уже полностью вошли в корпоративные закупки Fortune500.
Office Copilot больше не демо.
а по-настоящему начинают брать деньги.
Одной фразой:
самая большая денежная машина для AI в компаниях.
② Alphabet（GOOGL）
У Google Cloud портфель заказов продолжает бить рекорды.
AI-облачные сервисы уже стали бизнесом с самым быстрым ростом.
кроме Gemini,
и еще TPU,
Vertex AI,
корпоративные AI-платформы.
Google уже не просто рекламная компания.
Все больше похоже на компанию инфраструктуры ИИ.
③ Oracle（ORCL）
Многие об этом забывают.
но это может быть главный черный конь этого года.
Последние Remaining Performance Obligations:
больше 600 млрд долларов.
год к году — взрывной рост в несколько раз.
долгосрочные контракты на AI-датацентры,
Почти полностью заблокировали мощности на несколько лет вперед.
главная особенность Oracle:
историю никто не рассказывает.
заказы уже «взорвались».
④ Palantir（PLTR）
Текущая Remaining Deal Value превышает 10 млрд долларов.
правительство США,
оборона,
энергетику,
медицина,
промышленность.
AI Operating System уже полностью вошла в корпоративный сегмент.
Он не продает модель.
Он продает:
вся корпоративная AI-система.
поэтому клиентам не так легко уйти к другому поставщику.
⑤ Snowflake（SNOW）
в эпоху AI,
Настоящие деньги зарабатывает не только модель.
и еще данные.
все больше компаний начинают строить:
AI Data Platform.
долгосрочные подписки Snowflake продолжают расти.
ИИ становится второй кривой роста.
⑥ ServiceNow（NOW）
Один из крупнейших бенефициаров AI Agent.
Компании начали реально закупать:
HR,
IT,
финансы,
автоматизация обслуживания клиентов.
AI-контракты постоянно обновляют историю.
Компания даже постоянно повышает цели по AI-контрактам.
Зарабатывает по-настоящему вот что:
эффективность для предприятий.
это не чат-бот.
⑦ Palo Alto Networks（PANW）
AI становится все более массовым.
чем больше потребность в безопасности.
AI Security уже превратилась в насущную необходимость.
оставшиеся обязательства по исполнению (RPO) продолжают расти.
бюджеты на кибербезопасность,
их очень редко «режут» в компаниях.
поэтому у него есть встроенные оборонительные свойства.
⑧ Adobe（ADBE）
Firefly уже начал взимать реальную плату.
дизайн,
видео,
реклама,
маркетинг.
все больше компаний сразу переходят на AI-пакеты.
AI не отнял у Adobe.
наоборот, подписка становится все дороже.
⑨ Akamai（AKAM）
это одна из компаний, о которой многие забывают.
но при этом подписали самый большой заказ в истории.
заключили с Anthropic партнерство по AI-облачным вычислениям на 7 лет и на 1,8 млрд долларов.
Ожидается, что заказы будут продолжать подтверждаться и превращаться в выручку в последующих кварталах.
Эпоха вывода (inferencing) ИИ.
edge-computing начинает реально приносить деньги.
⑩ BigBear.ai（BBAI）
Единственное оставшееся — это маленькая рыночная капитализация.
не потому что он самый большой.
а не потому что:
У них правда есть заказы.
сейчас Backlog около 280 млн долларов.
в основном от правительства США,
оборона,
аэропорты,
проекты по общественной безопасности.
по масштабу намного меньше, чем первые девять компаний.
но хотя бы:
не рассказывать истории.
почему я удалил много популярных AI-компаний?
потому что:
Многие компании каждый день выпускают продукты.
каждый день говорят про AI.
каждый день рисуют будущее.
просто нет заказов.
Нет долгосрочных контрактов.
Нет корпоративных клиентов.
Нет неподтвержденной выручки.
такие компании.
в бычьем рынке можно расти.
Медвежий рынок точно упадет.
Я сейчас смотрю только на одну вещь:
есть ли у компаний желание платить деньги.
потому что:
модель можно получить бесплатно.
Демо можно бесплатно.
пресс-конференции можно проводить бесплатно.
заказы не бывают бесплатными.
мой принцип отбора акций при большом падении
Чем сильнее падает рынок.
Чем проще.
Я оставляю только три типа компаний:
✅ Подписан долгосрочный контракт.
✅ Уже раскрыли Backlog / RPO.
✅ Предприятия уже начали регулярно платить.
остальное вообще игнорируют.
Никогда не история определяет ценность AI-компании.
а именно контракт.
Историю можно скопировать.
заказы не могут.
Buy the moat, ride the bull — Покупай ров, оседлай быка.
