Ключевые идеи

  • 22 ноября 2022 года у компании Aave Protocol возникла проблема с безнадежной задолженностью из-за неэффективного управления рыночными рисками.

  • Gauntlet предоставляет услуги по управлению рисками для протокола Aave, включая анализ рисков и рекомендации по оптимизации параметров риска. Первоначальное предложение о возобновлении его услуг для Aave DAO не удалось.

  • Неудачное предложение включало бы моделирование рисков и оптимизацию для рынков Aave V2 и V3, фонд несостоятельности, а также оптимизацию параметров процентной ставки и стейблкоина GHO. Предложение не удалось из-за проблем с коммуникацией, рыночной турбулентности и нацеливания на рынок Aave CRV.

  • Обновленное предложение, поданное 14 декабря 2022 года в Aave DAO, прошло проверку температуры, но для игроков B2DAO есть важные уроки.

Введение

В децентрализованных финансах (DeFi) ставки всегда высоки, и профилактика всегда лучше лечения. С 

ТВЛ

·с ~$6 млрд и рыночной капитализацией более $800 млн, Aave является одним из крупнейших кредитных протоколов DeFi. Его недавняя неспособность проактивно управлять рисками привела к тому, что у него осталось $1,6 млн безнадежных долгов, что привлекло внимание сообщества.

Gauntlet Network, поставщик услуг по управлению рисками для Aave, недавно предложил возобновить свои услуги для Aave DAO, сообщества, ответственного за управление протоколом. Несмотря на небольшое сопротивление во время обсуждения предложения и высокий уровень участия избирателей, предложение в конечном итоге не было принято.

Gauntlet подвергся пристальному вниманию, когда злоумышленник воспользовался рыночной волатильностью, запустив атаку, которая поставила под угрозу стабильность рынка кредитования CRV и вызвала сомнения относительно услуг Gauntlet. Этот инцидент произошел, когда Aave DAO готовился к развертыванию своего последнего обновления протокола, Aave V3, которое требует точной корректировки параметров риска для его новых функций.

Сеть Gauntlet и Aave DAO

Gauntlet — поставщик услуг по управлению рисками DeFi, основанный в 2018 году Таруном Читрой и Рей Чиангом. Будучи одним из основных игроков в сфере Business-to-DAO (B2DAO), Gauntlet предоставляет платформы финансового моделирования, которые имитируют оптимизацию параметров риска для некоторых крупнейших протоколов в DeFi, включая Aave, Maker, Compound и Synthetix. Компания заслужила репутацию за использование силы статистики для продвижения децентрализованной экономики.

Первоначальная оценка риска протокола Aave компанией Gauntlet восходит к запуску Economic Safety Grade в 2020 году в партнерстве с DeFi Pulse. С тех пор фирма тесно сотрудничала с командой Aave, предоставляя отчеты по анализу рисков и панель управления рисками для мониторинга и рекомендации изменений параметров протокола.

Предложение сети Gauntlet

24 ноября 2022 года предложение Gauntlet о возобновлении 12-месячного взаимодействия с Aave DAO не было одобрено. Предложение позволило бы Gauntlet предложить мониторинг листинга активов, моделирование рисков и динамическую оптимизацию параметров риска для рынков Aave V2, развернутых в сетях Ethereum, Polygon и Avalanche. Gauntlet также предоставил бы услуги для Aave Arc, разрешенного протокола Aave для институциональных кредиторов, и развертывания Aave V3 на Ethereum, Optimism, Arbitrum, Polygon и Avalanche.

Gauntlet также предложил создать фонд несостоятельности, который вернет часть его компенсации DAO в случаях несостоятельности, возникшей в результате его услуг. Компания дополнительно оптимизирует параметры процентной ставки протокола и нативную стейблкоин GHO.

Эти услуги принесли бы годовую компенсацию в размере около 2,57 млн ​​долларов США, при этом 70% выплачивалось бы в стейблкоинах и 30% в токенах AAVE (согласно формуле структуры комиссий Gauntlet, которая учитывает использование протокола в дополнение к авансовому платежу).

Несмотря на первоначальную поддержку сообщества, предложение в конечном итоге провалилось. Вероятно, это было связано со значительной рыночной турбулентностью после краха FTX, в частности, с нацеливанием рынка Aave CRV для эксплуатации в период, предшествовавший голосованию. Инцидент иллюстрирует, как события в более широком криптопространстве могут повлиять на настроения в отношении предложений.

Почему предложение провалилось

Ник Кэннон, вице-президент по росту Gauntlet, выявил шесть проблем в предложении post mortem, которые напрягали отношения компании с сообществом Aave DAO и влияли на ее производительность. К этим проблемам относились плохая коммуникация, устаревший аппетит к риску, отсутствие фреймворка для изменения рисков, несогласованные приоритеты, ошибки, приводящие к вынужденным

ликвидаций

и неспособность оперативно устранить риск слияния Ethereum.

Эти проблемы были законными и продемонстрировали усилия Gauntlet по поиску отзывов и улучшению. Однако, возможно, простая причина, по которой предложение не удалось, заключалась в неудачном выборе времени и решениях Gauntlet по управлению рисками во время ноябрьской турбулентности на рынке криптовалют после краха FTX. В частности, короткая позиция на рынке CRV 0x57e0 привела к безнадежному долгу протокола в размере ~1,6 млн долларов.

Причина безнадежного долга CRV в размере 1,6 млн. долларов

Одной из замечательных особенностей децентрализованных финансов (DeFi) является то, насколько открыто они делают финансовую информацию доступной. Эта прозрачность позволила провести глубокий анализ и вскрытие событий, которые привели к безнадежному долгу Aave в размере 1,6 млн долларов. Однако открытый доступ к данным также дает преимущество недобросовестным игрокам. Используя информацию из EigenPhi Research (2022) и Warmuz, Chaudhary, & Pinna (2022), мы можем пересмотреть то, что произошло 22 ноября 2022 года, чтобы понять, что Gauntlet и Aave могли бы сделать по-другому.

Подвиги Авраама Айзенберга (он же Ави Айзен)

До использования рынка CRV Авраам Айзенберг уже воспользовался отсутствием ликвидности, чтобы извлечь 116 миллионов долларов из рынка MNGO на Mango, DEX на базе Solana. Он даже написал в Твиттере о реализации аналогичной торговой стратегии на рынке REN Aave. Этот твит побудил Aave внести корректировки параметров риска для REN и других рынков и обсудить снижение риска активов с длинным хвостом при заимствовании на протоколе Aave. Это был быстрый и проактивный ответ сообщества Aave.

Однако 13 ноября адрес 0x57e0, связанный с Авраамом, инициировал короткие события CRV. Они внесли залог в размере $38,9 млн USDC на рынок Aave V2, заняли ~17 млн ​​CRV с разным шагом и выгрузили их через 1inch и другие CEX в период с 13 по 21 ноября. Постоянный сброс 0x57e0 медленно увеличивал их короткую позицию с выручкой, поскольку рыночная цена CRV снизилась с $0,61 до всего лишь $0,41. К тому времени Авраам накопил до $63,596 млн в залоге USDC, при этом до 92 млн CRV были заимствованы у Aave.

Поскольку цена токена CRV держится около $0,40, что является историческим минимумом, в результате чего произошла атака короткого сжатия. Атака была спровоцирована выпуском CRV whitepaper стейблкоина crvUSD и в конечном итоге обошлась в 0x57e0 его позиции, поскольку цена CRV подскочила до $0,60 за два скачка цен. Ликвидация привела к тому, что у Aave возникло $1,6 млн безнадежных долгов из-за низкой ликвидности CRV в цепочке. Когда пришло время ликвидировать позицию Авраама, ликвидаторы Aave смогли выкупить только часть CRV, которые он занял. Ахам сообщил об отсутствии ликвидности в цепочке для погашения более 20% позиции. Было проведено 385 ликвидаций по 21 уникальному адресу, чтобы опустошить залоговое обеспечение Eisen в размере $63,59 млн в USDC. Эти ликвидации оставили 2,45 млн CRV невыплаченными системе Aave, что привело к безнадежным долгам.

Первопричина и медленные оракулы

Aave использовала котировки цен от оракулов на цепочке, чтобы рассчитать, был ли срабатывает порог ликвидации. Однако эти оракулы отстают по сравнению с ценовой информацией Binance, предоставляя арбитражерам достаточно времени, чтобы извлечь выгоду из движения цен. В период между двумя скачками цен, до того, как цена CRV стабилизировалась выше $0,60, было более трех часов, когда условие ликвидации не было срабатывания из-за временного падения цены. Это могло привести к тому, что Aave упустила лучшую возможность принять стратегию на случай непредвиденных обстоятельств. Чтобы предотвратить подобные ситуации в будущем, протоколы кредитования должны быть разработаны с механизмами контроля рисков, которые учитывают своевременные корректировки цен и информацию о ликвидности. EigenPhi Research предложила внедрить систему управления с обратной связью, основанную на подушках и датчиках ликвидности.

Токсичная ликвидация: ошибка в логике ликвидации, а не волатильность цен

По словам Даниэля Пинны, безнадежный долг Aave был вызван не только волатильностью рынка CRV/USDC. Вместо этого он и его соавторы объяснили в своей статье (Warmuz, Chaudhary, & Pinna, 2022), что недостаток в логике ликвидации стал причиной безнадежного долга. Когда позиция Авраама была ликвидирована из-за колебаний цен, безнадежный долг был создан, потому что серия ликвидаций привела к увеличению (а не уменьшению) коэффициента кредита к стоимости (LTV) Авраама. Это показывает, что в то время как

ликвидация

 является существенным аспектом DeFi, при определенных пороговых значениях он может стать токсичным и нанести вред протоколам, эффективно демонстрируя закон убывающей доходности.

В статье показано, как плохая задолженность была вызвана токсичной ликвидацией, и рекомендованы способы ее исправления. Хотя ликвидация обычно эффективна для снижения риска для кредитора, она может стать токсичной, если ее провести слишком быстро. Это происходит потому, что кредит становится недостаточно обеспеченным, а ликвидация может снизить цену заемных активов. В результате коэффициент LTV заемщика увеличивается, а не уменьшается.

Чтобы исправить эту проблему, кредитные платформы могут настроить логику ликвидации. Один из вариантов — приостановить все дальнейшие ликвидации, как только LTV пользователя превысит границу UC — порог, при котором ликвидации становятся пагубными для системы. Другой вариант — реализовать динамические параметры для стимулов ликвидации и факторов закрытия. Это позволит сделать процесс ликвидации более мягким, а не прекращать его внезапно (как в первом варианте), что похоже на то, что предлагает Gauntlet. По словам Пинны, который также входит в команду, стоящую за 0vix Protocol (рынком кредитования на Polygon), второй вариант более эффективно избегает токсичных ликвидаций.

Ограничения моделирования и уроки для DeFi

Стоит отметить, что статья Вармуза, Чаудхари и Пинны (2022) основана на моделировании исторического ценового действия. Как утверждает The3D, она показывает, что может работать при определенных предположениях, а не обязательно то, что будет работать в нерегулируемой и крайне враждебной среде DeFi, где историческое ценовое действие лишь частично надежно для прогнозирования будущих событий.

Deepa подтвердила, что Gauntlet основывал свои симуляции на том, что заимствующие/кредитующие субъекты действуют рационально. Однако в действиях Авраама на рынке CRV не было ничего рационального. Это была дерзкая попытка не только извлечь выгоду из короткой продажи CRV, которую он успешно довел до самого низкого значения в $0,40, но и атаковать Михаила Егорова, соучредителя Curve Finance, у которого была длинная позиция CRV на $48 млн с ценой ликвидации $0,259. Если бы цена CRV упала ниже $0,242, в общей сложности 185 млн токенов CRV, или 10% от оборотного предложения Curve, были бы ликвидированы на Aave. Это могло бы привести к безнадежным долгам для Aave на сумму до $100 млн и еще больше снизить цену CRV, что могло быть частью стратегии Авраама. Егоров мог выпустить документ crvUSD в середине короткого сжатия в качестве ответной меры или для сохранения своей позиции. Эти события, вероятно, не были учтены ни в одном моделировании.

Источник: Chaindebrief

Возможность множественных стратегий и коротких продаж AAVE

Также стоит учесть, что у Авраама могла быть другая стратегия на централизованной бирже (CEX) или нескольких CEX, чтобы получить прибыль от короткого сжатия, выпуска whitepaper crvUSD и самого его события ликвидации. Барри Фрид постулирует, что Авраам мог бы делать короткую позицию AAVE, полагая, что, независимо от того, была ли короткая позиция CRV успешной или нет, это создало бы плохие долги для Aave, которые в конечном итоге были бы покрыты stkAAVE в модуле безопасности, создавая нисходящее ценовое давление для получения прибыли. Истинный конец игры может быть неясен, но неверное направление кристально чистое.

Предложение реакции Gauntlet

Последствия безнадежного долга на рынке CRV заставили Gauntlet предложить заморозить 17 активов на Aave V2 в сети Ethereum. Ник Кэннон, вице-президент по росту Aave, сказал, что эти активы составляют 5% от общей заблокированной стоимости Aave (TVL). Хотя предложение было понятным как мера по управлению рисками, его нужно было лучше принять ключевыми заинтересованными сторонами сообщества.

Хотя Пинна, возможно, и выявил проблемы с процессом ликвидации, все равно важно эффективно им управлять. Авраам и другие деятели, подобные ему, могут принести пользу DeFi, даже если их действия приводят к потерям протокола. Это связано с тем, что они стимулируют разработчиков DeFi и менеджеров по рискам улучшать проекты систем ликвидации, параметры риска и средства контроля. DeFi остается устойчивым и прозрачным, с отслеживаемыми и проверяемыми транзакциями по сравнению с централизованными организациями в криптопространстве, которым не хватает прозрачности. Вот почему Gauntlet хорошо компенсируется за разработку стратегий снижения рисков для исключительных событий, в которых участвуют рациональные, иррациональные, доброжелательные или недоброжелательные субъекты.

Отзывы сообщества о неудачном продлении Gauntlet

После провала голосования ключевые члены сообщества предоставили свои комментарии о причинах провала.

  • Марк Целлер, бывший член команды Aave, предложил Gauntlet основывать формулу компенсации на выручке Aave, а не на проценте заемных активов.

  • Эндрю Аллен, специалист по протоколам в Coinbase, отметил, что Gauntlet может улучшить свою коммуникацию с сообществом Aave.

  • Фрэнсис Гоуэн, специалист по протоколам из Flipside Crypto, также подчеркнул важность прозрачности и сотрудничества с другими риск-менеджерами Aave, в частности с Chaos Labs.

  • Бывший технический директор Aave Эрнесто Боадо и соучредитель Bored Ghosts Developing (BGD) Labs — поставщика услуг Aave DAO — выделили три проблемы в качестве причин для противодействия предложению:

    • Неспособность Gauntlet оказать поддержку важным пулам V2 в предыдущем бою.

    • Ненадлежащее разрешение ситуации с CRV, нанесшее ущерб репутации протокола.

    • Реактивные, а не проактивные рекомендации по управлению рыночным риском.

Переоценка Gauntlet

После выявления проблем, которые осложнили отношения с сообществом Aave DAO, Дипа Талвар из Gauntlet Network представила план по улучшению своих услуг и повышению прозрачности. Команда Gauntlet пообещала предоставлять регулярные обновления, обсуждения и обновленную панель инструментов, чтобы помочь сообществу лучше понять их методы. Панель инструментов также может позволить команде работать с предлагаемым Советом по рискам для повышения ситуационной осведомленности и создания более быстрого реагирования на рыночные риски. Чтобы быть более проактивной, Gauntlet стремится пересмотреть свои процедуры реагирования на инциденты, оптимизировать и формализовать процессы и разработать обновленную структуру управления рисками, которая соответствует потребностям сообщества и аппетиту к риску.

Пересмотренное предложение Gauntlet, включающее отзывы сообщества Aave и пересмотренное до фиксированного платежа в размере 2 миллионов долларов в год, было предварительно одобрено. Модель на основе переменного долга была осуждена как неустойчивая и пагубная для предсказуемости бюджета Aave DAO для ее поставщиков услуг. С этими изменениями Gauntlet стремится укрепить свои отношения с Aave DAO и лучше обслуживать протокол Aave.

Обзор результатов голосования

Анализ результатов голосования выявил некоторые интересные выводы. Данные показывают, что небольшая группа избирателей, выступивших против предложения Gauntlet, оказала непропорционально большое влияние на исход голосования. Из 20 лучших избирателей, ранжированных по силе голоса, 12 проголосовали против предложения о возобновлении Gauntlet. Избиратель с адресом 0x36C4… оказал наибольшее влияние, имея 15,96% от общей силы голоса.

Примечательно, что это было первое голосование 0x36C4, и они не принимали участия в последующем голосовании.

Дальнейшее расследование показало, что 0x36C4 связан с адресом, связанным со Стани Кулечовым, генеральным директором и основателем Aave.

Имя ENS «Soulie.eth» связано с адресом 0x2E21, который можно найти в профиле Snapshot с фотографией Стани, и управляет именем «Stani.eth».

Эта связь неудивительна, поскольку Эрнесто, бывший технический директор Aave, также признался, что голосовал против предложения. Этот опыт подчеркивает важность получения поддержки не только от общего сообщества DAO, но и от ключевых заинтересованных сторон. В конце концов, DAO — это гибридные организации, которые могут быть как сверху вниз, так и снизу вверх.

Уроки для поставщиков B2DAO

Эффективное управление рисками имеет решающее значение для успеха кредитного протокола, такого как Aave. Однако стоимость тщательной оценки и управления рисками не должна перевешивать его преимущества. В то же время DAO должны привлекать своих поставщиков услуг к ответственности за любые проблемы, находящиеся под их юрисдикцией. В ноябре 2022 года сообществу Aave была предоставлена ​​возможность оценить свои практики управления рисками, привлечь к ответственности ключевого поставщика услуг и внедрить меры безопасности для обеспечения высококачественного обслуживания от всех своих поставщиков услуг. Некоторые члены Aave DAO также жаловались на одного из своих поставщиков услуг, Llama, за его предполагаемую плохую работу. Потеря Aave как клиента может серьезно навредить репутации и доходу Gauntlet, особенно с учетом того, что Balancer и Sushi прекратили свое партнерство с Gauntlet в феврале и июне 2022 года соответственно.

Gauntlet известен как надежный риск-менеджер в криптовалютной индустрии. Однако наличие Chaos Labs в качестве дополнительного риск-менеджера принесло пользу сообществу Aave во время нестабильного рынка в ноябре и переговоров относительно сборов. Важно поощрять конкуренцию для повышения безопасности в криптоиндустрии. Например, Llama и Chaos Labs работали вместе, чтобы представить альтернативную рекомендацию рекомендациям Gauntlet во время рыночной волатильности.

Несмотря на первоначальную критику за отсутствие инициативы, Gauntlet продемонстрировала профессионализм, о чем свидетельствует поддержка представителей сообщества и предложение использовать часть своей компенсации для покрытия безнадежных долгов через фонд несостоятельности. Это показывает готовность компании брать на себя риски и отдавать приоритет прочным отношениям с клиентами и репутации высококачественных услуг, которые важны для предприятий, работающих в пространстве B2DAO.

Заключение

Эффективное управление рисками имеет решающее значение для DAO, чтобы обеспечить безопасность и стабильность своих протоколов. Недавний инцидент с Aave служит напоминанием о важности проактивного управления рыночными рисками и привлечения поставщиков услуг к ответственности, когда что-то идет не так. Для компаний, выходящих в пространство B2DAO, важно согласовывать свои приоритеты с сообществом DAO, эффективно общаться о своих процессах и быть готовыми брать на себя риски, чтобы строить прочные отношения и поддерживать репутацию поставщиков высококачественных услуг. Поскольку сектор B2DAO продолжает расти, а конкуренция усиливается, для DAO также важно поддерживать ряд вариантов в отношении поставщиков услуг по управлению рисками и принимать обоснованные решения на основе потребностей своего сообщества.

Ниже приведены некоторые предложения по управлению рисками в рамках Governor, которые DAO одобрили совместно с поставщиками услуг B2DAO за последний год:

  • Gearbox DAO и Risk DAO — расширение сотрудничества с Risk DAO (GIP 31), ежегодная плата в размере 200 000 долларов США.

  • Gro Protocol и участники сообщества — Risk Pod (голос 022), предполагаемая стоимость 200 000–500 000 долларов США в год (не удалось).

  • Goldfinch DAO и Warbler Labs — Структура управления рисками Goldfinch (GIP 31)

  • Goldfinch DAO и Warbler Labs — Заявление Goldfinch о готовности к риску (GIP 32)

  • EulerDAO и Warden Finance fka Shippooor — Предложение о предоставлении гранта для Euler Risk Tooling (eGP 3), грант в размере 80 000 долларов США.

  • EulerDAO и IntoTheBlock Research — Инструменты управления рисками для Euler (eGP2), грант в размере 85 000 долларов США.

  • Compound DAO и сеть Gauntlet — Gauntlet x Compound Renewal (125), ежеквартальная комиссия за эффективность на основе формулы структуры комиссий Gauntlet в размере ~1,45 млн долларов США в год.

  • Gro Protocol DAO и Exponent — метрики рисков DeFi в реальном времени, 53 000 долларов США и 350 000 переданных токенов GRO.

  • Frax DAO и участник DAO — разработка панели мониторинга риска ликвидности (FIP 103), единовременный сбор в размере 80 000 долларов США (не пройден).

  • Vesper DAO и Gauntlet Network — привлечение Gauntlet для управления рисками в цепочке (VIP 007), 1,5% от дохода протокола в пользу Gauntlet.

Эти предложения направлены на то, чтобы помочь DAO управлять рисками и снижать их, обеспечивая долгосрочную стабильность и успех своих организаций.

Ссылки

EigenPhi Research. (2022, 13 декабря). Углубленный анализ того, как был создан безнадежный долг AAVE в размере 1,6 млн долларов. Отчет о коде под угрозой. Получено с https://drive.google.com/file/d/1u3vtcsQ1qfclt6Od8aZx5DkvuQRE4GMH/view 20 декабря 2022 г.

Warmuz, J., Chaudhary, A., & Pinna, D. (2022). Токсичные спирали ликвидации: доказательства из безнадежных долгов, понесенных AAVE. Препринт arXiv arXiv:2212.07306.

---

Дайте нам знать, что вам понравилось в отчете, чего может не хватать, или поделитесь любым другим отзывом, заполнив эту короткую форму. Все ответы подчиняются нашей Политике конфиденциальности и Условиям обслуживания.

Весь контент был создан автором(ами) независимо и не обязательно отражает мнение Messari, Inc. Автор(ы) может владеть криптовалютами, указанными в этом отчете. Этот отчет предназначен только для информационных целей. Он не предназначен для использования в качестве инвестиционного совета. Вам следует провести собственное исследование и проконсультироваться с независимым финансовым, налоговым или юридическим консультантом перед принятием каких-либо инвестиционных решений. Ничто, содержащееся в этом отчете, не является рекомендацией или предложением, прямым или косвенным, покупать, продавать, делать или удерживать какие-либо инвестиции, кредит, товар или ценную бумагу или предпринимать какие-либо инвестиционные или торговые стратегии в отношении любых инвестиций, кредита, товара, ценной бумаги или любого эмитента. Этот отчет не следует толковать как предложение о продаже или приглашение сделать предложение о покупке какой-либо ценной бумаги или товара. Messari не гарантирует последовательность, точность, полноту или своевременность любой информации, представленной в этом отчете. Для получения дополнительной информации см. наши Условия обслуживания.

Никакая часть настоящего отчета не может быть (а) скопирована, фотокопирована, дублирована в какой-либо форме какими-либо средствами или (б) распространена без предварительного письменного согласия Messari®.

Хотите погрузиться глубже? Подпишитесь на Messari Pro. Членство в Messari Pro обеспечивает доступ к ежедневным новостям и аналитике в сфере криптовалют, эксклюзивным ежедневным исследованиям в развернутом виде, расширенным функциям скринера, построения графиков и списков наблюдения, а также доступ к специально подобранным наборам графиков и показателей. Узнайте больше на messari.io/pro.