За 1 день волновой эффект SVB пришел на рынок криптовалют. Сегодня утром, из-за некоторых депозитов в SVB, Circle, эмитент стейблкоинов USDC, внезапно столкнулся с серьезным спадом, и USDC пережил постоянное деиншорирование. В то же время централизованные торговые платформы, такие как Binance и Coinbase, объявили о закрытии некоторых обменных сервисов USDC. На момент написания цена USDC упала примерно до $0,933, а за последние 24 часа было уничтожено более 2,7 млрд USDC. Столкнувшись с паникой и бегством, войдет ли USDC в смертельную спираль?

Почему бег? Экономия SVB в размере 3,3 миллиарда долларов США

Эмитент стейблкоинов Circle разместил сегодня в социальных сетях, что Silicon Valley Bank является одним из шести банковских партнеров Circle и отвечает за совместное управление примерно 25% денежных резервов USDC с другими банками. В настоящее время Circle ожидает, чтобы увидеть влияние поглощения FDIC банка Кремниевой долины на его вкладчиков, но Circle и USDC продолжают работать в обычном режиме.

Согласно последним данным, опубликованным на официальном сайте Circle, общая рыночная стоимость USDC, находящихся в настоящее время в обращении, составляет примерно 43,4 миллиарда долларов США, а общий объем резервов капитала составляет 43,5 миллиарда долларов США, из которых резервы денежных средств составляют 11,1 миллиарда долларов США, что составляет примерно 25%. и оставшиеся 33,4 миллиарда долларов США в портфеле краткосрочных казначейских векселей. Сегодняшний день завершился подтверждением того, что приказ об удалении остатков, инициированный в четверг, еще не был обработан, в результате чего в SVB осталось примерно 3,3 миллиарда долларов из примерно 4 миллиардов долларов США на счетах стейблкоинов (USDC). Как и другие клиенты, обслуживаемые SVB Bank, Circle будет следовать указаниям государственных и федеральных регулирующих органов.

Какие обстоятельства могли бы отправить Круга в смертельную спираль?

Согласно информации, собранной BlockBeats, потери, понесенные Circle в результате «инцидента SVB», не должны быть значительными. Однако, судя по нынешнему уровню паники на рынке, USDC все еще сталкивается с риском продолжения деякоризации. Так при каких же обстоятельствах USDC потеряет свою привязку? BlockBeats выделил несколько ключевых факторов, влияющих на это.

Прежде всего, предпосылкой краха USDC должно стать продолжение паники. Большую часть резервов поддержки Circle составляют казначейские облигации США. Если паника продолжится и денежные резервы Circle исчерпаются, это приведет к тому, что Circle придется немедленно продать свои казначейские облигации, чтобы удовлетворить спрос рынка на погашение. Однако, к сожалению, глобальная волна повышения процентных ставок привела к тому, что доходность всего рынка облигаций достигла беспрецедентной высоты. Если компания Circle продаст государственные облигации в это время, она столкнется с серьезными потерями, как и SVB, что сделает ее неспособной эффективно реагировать на рыночные погашения. . В это время цикл выкупа Circle стал длиннее, что снова способствовало панике, активизировало выкупы, и USDC вступил в смертельную спираль.

Во-вторых, это уровень ценовой привязки и ликвидности, которые невозможно погасить вовремя, и они попытаются уйти за счет рыночной ликвидности. Нельзя отрицать, что USDC является нынешним лидером среди стейблкоинов с точки зрения ончейн-ликвидности, и его тень можно увидеть в пулах LP различных AMM и протоколов кредитования. Здесь следует отметить, что, поскольку большинство операций по кредитованию в сети не используют USDC в качестве залога, риск ценовой ликвидации невелик. Ключевой фактор, ведущий к отмене привязки, на самом деле заключается в ликвидности AMM. Теперь мы используем Curve и Uniswap в качестве основной основы, чтобы увидеть, сколько ликвидности доступно для ухода USDC.

На Curve основным методом выхода USDC является пул 3 Crv. В настоящее время TVL пула превышает 400 миллионов долларов США, из которых на долю USDC приходится почти 50% и стоимость составляет около 220 миллионов долларов США, на долю DAI приходится примерно 47%, а на долю USDT приходится примерно 3%. Если паника продолжится, возникнут следующие две ситуации:

1. Большинство держателей рассматривают DAI как децентрализованное убежище и обменивают USDC на DAI. В настоящее время в пуле 3 Crv временно имеется ликвидность в размере около 200 миллионов долларов США для защиты привязки USDC.

2. Некоторые держатели обнаружили, что большинство якорей DAI поддерживаются USDC, и решили обменять USDC на USDT. В настоящее время слабая ликвидность в размере 14 миллионов долларов США в пуле 3 Crv приведет к устойчивому или даже серьезному падению USDC. - якорение.

Еще один метод выхода из цепочки — это пул AMM USDC против ETH и других активов, например пул USDC/ETH Uniswap V3. В настоящее время более 86% рыночной стоимости USDC в 41 миллиард долларов находится в сети Ethereum, стоимость которой составляет примерно 35 миллиардов долларов США. По сравнению с другими публичными сетями, сеть Ethereum по-прежнему остается основным путем отхода для USDC.

В настоящее время пулами ликвидности с самым высоким TVL на Uniswap V3 являются также пулы 0,01% и 0,05% USDC по отношению к DAI с TVL примерно в 400 миллионов долларов США, за которыми следует пул ликвидности USDC по отношению к ETH. 0,3% плюс 0,05% для двух пулов, TVL составляет около 335 миллионов долларов США. Среди них в настоящее время в двух пулах находится около 110 000 ETH на сумму около 160 миллионов долларов. Глядя на всю сеть Ethereum, текущий объем TVL составляет 26 миллиардов, и его доля в рыночной стоимости стейблкоинов также является наименьшей среди всех публичных сетей (исключая Tron).

Таким образом, если рыночная паника продолжится в течение длительного времени, держатели USDC выберут AMM в качестве метода спасения после того, как пул Curve будет исчерпан, и обменяют USDC на различные активы «голубых фишек» или даже не «голубые фишки», такие как ETH. В настоящее время, с одной стороны, USDC может столкнуться со смертельным ценовым спиралем, с другой стороны, цены на такие активы, как ETH, также могут вырасти.

Что еще хуже, централизованные торговые платформы также начали отключать ликвидность USDC. Сегодня утром Binance временно отключила функцию автоматической конвертации USDC в BUSD и опубликовала в социальных сетях, что из-за большого притока активов USDC нагрузка на автоматическую конвертацию возросла. Это обычный шаг процедуры управления рисками, предпринимаемый Binance. Позже Coinbase сделала такое же заявление. Вы знаете, когда старший брат CEX также начнет избегать USDC, это может быть только вопросом времени, когда другие торговые платформы сделают то же самое. Когда централизованная платформа также отключает ликвидность, наступает настоящий кошмар USDC.

Что произойдет, если USDC рухнет?

Очевидно, что потери Circle в инциденте с SVB были невелики. Отмена якоря USDC была вызвана паникой или преднамеренным бегством. Однако, если бы Circle действительно продал свой инвестиционный портфель, который в основном состоял из казначейских облигаций, временная паника была бы устранена. . Это превращается в настоящую потерю активов. Что Circle должен сделать в настоящее время, так это закрыть выплаты, объявить о внешней финансовой поддержке, такой как финансирование, а затем дождаться, пока рынок восстановит уверенность. Конечно, как уже упоминалось выше, в ожидании восстановления доверия серьезная деякорь USDC неизбежна.

Больше всего беспокоит не только отмена привязки USDC, но и риск возникновения всей экосистемы стейблкоинов. Подумайте об этом: большая часть сбережений USDT также представляет собой казначейские облигации. Если Circle в конечном итоге продаст свои казначейские облигации из-за огромного давления, связанного с отменой привязки, и это приведет к убыткам, не распространится ли пожар на USDT?

Далее идут децентрализованные стейблкоины, такие как DAI и FRAX, которые в основном поддерживаются USDC. BlockBeats однажды указал на серьезную проблему централизации нынешней экосистемы стейблкоинов в «Национальной войне в криптовалюте, «де-USDCization» Дорога защиты стейблкоинов». Наиболее важным фактором является широкое применение централизованной стейблкоина USDC. Если USDC серьезно потеряет привязку, в течение одного дня поддержка стейблкоинов, таких как DAI и FRAX, значительно сократится, и они также столкнутся с риском массового изъятия монет.

Крах рынка стейблкоинов означает, что вся индустрия шифрования регрессирует уже более 5 лет, поскольку на данный момент приложения DeFi, такие как AMM, кредитование, деривативы и даже NFT и NFTfi, уже давно неотделимы от поддержки стейблкоинов. Даже более того. Стейблкоины рухнули, розничные инвесторы потеряли возможность вкладывать деньги, в отрасли не было ликвидности, и вся криптоэкосистема впала в состояние шока.

Конечно, реальность не обязательно столь пессимистична. Мы обнаружили, что цена «старых и стабильных» токенов управления, таких как LQTY, растет. Правильно, алгоритмический стейблкоин, который был «фальсифицирован» Луной, вернулся. На данный момент Suanwen стал самым децентрализованным и даже самым «безопасным» стейблкоином. Если эта логика будет признана рынком, древние стабильные проекты, такие как Liquity и Tribe, временно станут убежищем для пользователей криптовалюты.