Первые месяцы 2026 года подтвердили тенденцию, которую аналитики предсказывали: деградация ценности валют не является однородным явлением, но устойчиво продвигается в основных глобальных экономиках. Мы понимаем под денежной деградацией процесс, при котором покупательная способность валюты снижается, будь то из-за внутренней инфляции, обесценивания по отношению к другим валютам или комбинации того и другого.
В этой статье мы анализируем эволюцию последних трех месяцев (декабрь 2025 - февраль 2026) на основе самых последних данных, опубликованных центральными банками, статистическими институтами и международными финансовыми организациями.
Соединенные Штаты: инфляция снижается, но доллар страдает
Наиболее важным фактом этого периода стало опубликование Индекса потребительских цен (ИПЦ) за январь в США. Годовая инфляция замедлилась до 2,4%, самого низкого уровня с мая 2025 года, что является облегчением после двух предыдущих месяцев с темпами 2,7%.
Тем не менее, это облегчение в общем показателе скрывает некоторые сигналы тревоги. Основная инфляция (исключающая продукты питания и энергию) снизилась до 2,5%, самого низкого уровня с марта 2021 года, но в месячном исчислении она выросла до 0,3%, что указывает на то, что определенные давления сохраняются. Это смягчение в основном произошло из-за падения цен на энергоресурсы (-0,1% в годовом исчислении) и замедления в сфере жилья и продуктов питания.
Параллельно, доллар США демонстрировал признаки слабости. Согласно анализу Bank of America, индекс доллара упал более чем на 10% за последний год, и опасения по поводу "доступности" и монетарной политики создают риски для валюты. Аналитики отмечают, что позиционирование инвесторов остается коротким по зеленому доллару, хотя и не столь экстремальным, как в первой половине 2025 года.
Структурная диагностика: долг и деградация как стратегия
Чтобы понять контекст этих трех месяцев, ключевым является анализ Хосе Луиса Кавы, который указывает на глубокую проблему: фискальная и долговая система Соединенных Штатов "разрушена". С дефицитом в 0,7 триллиона долларов всего за четыре месяца и долгом, прогнозируемым на уровне 64 триллионов через десять лет, монетарная деградация — это не случайность, а ожидаемый выход.
Согласно этому анализу, стратегия финансирования долга проходит через тройной путь: монетарная деградация, массовая эмиссия долга и продажа нарратива о ускоренном экономическом росте, поддерживаемом искусственным интеллектом. В этом контексте золото испытало "параболические" подъемы, которые затем стабилизировались, именно для того, чтобы позволить центральным банкам продолжать покупки.
Латинская Америка: контраст между замедлением и устойчивой инфляцией
Латиноамериканская картина представляет собой очень разные реалии за эти три месяца. В Мексике Банк Мексики (Banxico) приостановил в феврале свой цикл снижения ставок, оставив их на уровне 7%. Это решение обусловлено тем, что основная инфляция все еще находится за пределами целевого диапазона, составив 4,47% в годовом исчислении в первой половине января, выше верхнего предела допускаемого уровня в 4%.
Banxico скорректировал свои прогнозы и теперь ожидает достижения цели во втором квартале 2026 года, также пострадав от новых налогов на сладкие напитки и тарифов на китайские товары, которые могут иметь инфляционные последствия.
На противоположном конце, Аргентина продолжает сталкиваться со сценарием высокой инфляции. Ожидания инфляции на ближайшие двенадцать месяцев значительно возросли в феврале, достигнув в среднем 35,7% на национальном уровне, что представляет собой скачок на 4,2 процентных пункта по сравнению с январем. Это увеличение ожиданий совпадает с восьмым месяцем подряд ускорения ИПЦ и с недельными ростами цен на продукты питания, которые в третью неделю февраля достигли 0,5% только в этой категории.
Восприятие населения отражает эту реальность: респонденты Университета Торкуато Ди Телья оценили прошлую инфляцию в 38,4% в среднем, и регионы с наименьшими доходами показывают более высокие ожидания, вероятно, из-за большего веса продуктов питания в их потребительской корзине.
Кошелек граждан: когда доходы не хватает
Монетарная деградация имеет свое самое прямое выражение в потере покупательной способности домохозяйств. В Аргентине отчет консалтинговой компании Empiria показывает, что фиксированные расходы уже составляют почти 23% доходов, что на 7,4 процентных пункта больше за два года.
В ноябре 2025 года располагаемый доход снизился на 1% в реальном выражении, что является самым большим снижением с февраля 2024 года, образовав три последовательных месяца снижения. Все зарплаты сократились в реальном выражении: зарегистрированные на 0,6% (третья подряд контракция), а зарплаты в формальном частном секторе на 0,3%.
К этому добавляется, что долги по кредитам поглощают 26,3% зарегистрированной заработной платы, самый высокий уровень за почти два десятилетия, и просрочка по банковским кредитам достигла рекорда в 8,8%. Это краткосрочное задолженность подчеркивает необходимость домохозяйств получать немедленную ликвидность для поддержания своего потребления.
Европа: кажущаяся стабильность с латентными рисками
В зоне евро предварительные данные за февраль показывают относительную стабильность. Предварительный индекс ИПЦ в Испании составляет 2,3% за февраль, сохраняя уровень января, хотя основная инфляция выросла на десятые доли до 2,7%. Тем не менее, ЕЦБ выразил свою озабоченность по поводу рисков геоэкономической фрагментации и их влияния на финансовую стабильность, что может привести к новым напряжениям вокруг евро в ближайшие месяцы.
Заключение: сценарий "войны капиталов"
Последние три месяца подтверждают, что мы движемся к сценарию глобальной конкуренции за капитал, где монетарная деградация вырисовывается как инструмент - неявный или явный - для управления огромными уровнями государственного долга.
Пока Соединенные Штаты умеряют свою инфляцию, но допускают некоторое обесценение доллара для поддержки своего производства и облегчения выплаты своего долга, Латинская Америка сталкивается с вызовом сдерживания инфляционных ожиданий в условиях ослабленных реальных доходов. Европа, в свою очередь, пытается поддерживать стабильность цен, в то время как растет геополитическая и торговая неопределенность.
Для обычного гражданина монетарная деградация не является абстрактным понятием: это означает, что его доходы становятся менее значительными, его долги становятся тяжелее, а его способность планировать будущее сокращается. И согласно всем показателям, эта тенденция продолжит оставаться доминирующей в ближайшие месяцы.
